市场点评

市场回顾：沪指4 连阳，逼近2300 点

周三两市早盘小幅高开，随后银行、券商、煤炭等权重股集体发力，大盘再度冲高，沪指一举突破至2280 点附近，随后全天走势为高位震荡。沪指4 连阳，再创年内新高2288.63 点；两市总成交量继续放大至4033 亿元。当日收盘，沪指报2288.63 点，涨22.58 点，涨1.00%，成交1876 亿元；深成指报8115.87 点，涨72.56 点，涨0.90%，成交2157 亿元；创业板报1477.67 点，涨0.86%。全市场共1579 只个股上涨，633 只个股下跌，共有40 只非ST 个股涨停，共106 只个股涨幅超过5%；两市仅4 只个股跌幅超过3%。板块方面，全部板块呈不同程度上涨，其中传媒、电力设备、煤炭、房地产等板块涨幅居前，而计算机、电子元器件、建筑等板块涨幅居后。市场热点主要集中在太阳能、在线教育、网络彩票等主题类板块。

后市展望：短线市场逐渐升温，中长期维持乐观

短期市场持续放量上涨，升温明显，中长期仍然维持看多。从短线来看，每一次集中打新之后，资金的解冻都会推动市场上一个台阶。新华社的发文更是旗帜鲜明的表明政府呵护股市的意图。近期沪指表现强势，连续的放量大涨，走势和量能配合，显示出市场热情逐步焕发，新增资金开始加速入场。但连续跳空过急拉升也有回调之忧，且目前点位逼近2300 点整数关口，短期或有震荡整固需求。另一方面，市场中长期向好的根源来自于资金价格的明显下降及风险溢价从高峰出现回落，目前这一趋势并未改变。此外10 月65 周年国庆和四中全会期间有经济维稳和谐要求，9 月份政策的力度有望上升，刺激及改革政策均有望加码。对市场中长期走势不用过分担心。

操作建议：紧随热点，把握主题投资机会

热点与主题投资近期赚钱效应明显。建议继续把握优选的主题投资。我们建议注重国企改革、军工、兼并重组等。

大事要闻

稳定市场预期,提振市场信心－证监会新闻发言人回应市场关切问题

针对近期市场关心的热点问题，中国证监会新闻发言人邓舸2 日在接受新华社记者专访时表示，宏观经济向好、流动性充裕和改革效果等因素叠加，市场信心提振，为改革奠定了好的基础。证监会将围绕服务实体经济切实推进监管转型。股市运行向好为改革奠定好的基础。邓舸称，当前资本市场各项改革措施的效果开始逐步显现，同时宏观经济稳中向好，市场流动性比较充裕，融资成本有望下降，激发了市场活力，市场信心有所增强，股市运行也反映了这种变化。这为下一阶段全面深入改革发展奠定了好的基础。下半年，证监会将进一步精简行政审批备案登记等事项，推进股票发行注册制改革，确立以信息披露为中心的监管理念，理顺监管与执法的关系，提高稽查执法效能，促进证券期货服务业提升竞争力，建设法律实施规范体系。

热点跟踪

重点推荐

《再平衡下的“新估值常态”》

失衡中孕育机会。索罗斯说过：“金融市场在不均衡中运转造成市场参与者的市场预期与客观事物出现不可避免的偏差，寻找市场中出现的过度非均衡倾向是发现投资机会的捷径”。中国2013 年主板创业板背离的行情是风险偏好失衡的表现。对这种均衡打破环境的分析有助于建立一个中期视角下的A 股分析框架，这是当前市场所最需要关心的增量因素。

A 股的估值将由均衡下的低估而回升至重建后的“非均衡常态”。风险偏好的纠正促使风险收益向匹配模式回归。由于“隐性担保”和刚性兑付原则在2013 年出现极端化倾向，非标资产的高收益率推高了全社会无风险收益率。极端条件下，高风险偏好者只能加入“勇敢者游戏”，在二级市场中追逐年回报率接近30%、甚至更高的标的。非标资产的膨胀也带来系统性风险加大。蓝筹股估值也在这个过程中被过分低估。伴随着非标资产的不断扩张，全市场风险定价体系扭曲，投资者风险偏好失衡。在刚性兑付有序打破的过程中，投资者风险偏好重回平衡。2014 年只是一个开始。打破均衡有助于建立“新估值常态”。美国次贷危机后股市重建的核心逻辑在于去杠杆。伴随次贷资产的风险集中爆破和无风险利率的下行，美国股市一路走强，屡创新高。美股是建立“新估值常态”的范本。中国在危机后先经历了一个加杠杆的过程，非标资产在此过程在大规模扩张，风险定价体系发生错乱。2014 年起开始的信用违约事件标志着去杠杆的开始。能否有序打破均衡是“新估值常态”建立的重要前提。三声枪响确认了纠偏过程已经明确开启。非标资产风险暴露后无风险利率明确进入下行通道，风险溢价也随后下行（第一枪）；PSL 的推出让市场坚定了利率下行的趋势，稳增长的解读也进一步使风险偏好回暖（第二枪）；7 月份信贷数据表明了政府去杠杆化的决绝，商业银行的资产配置将从非标端进一步回归到信贷端，无风险利率下行趋势确认（第三枪）。

再平衡过程中大盘蓝筹向“新估值常态”回归。在纠偏过程中孕育着难得的投资机会，风险溢价和无风险利率的双双下沉将带来整个主板市场的估值中枢上升，在估值切换的过程中将享受超额收益。枪声已响，转身的不只是风险偏好，还有随之而来的大盘蓝筹股估值向常态的回归。

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