大北农 (002385)
—— 推出员工持股计划，行业拐点临现业绩趋势向好，维持买入评级

 公司公告员工持股计划：公司委托长城证券管理并落实本员工持股计划，董事长邵根伙博士计划向本员工持股计划无偿赠与 9848 万股大北农股票， 约占本公司总股本的 6%。本计划将分三批实施，总人数约3000人，在5年内分配完毕，首批参与员工人数约 1000 人。
  本次持股计划有四大特征1 ）无偿赠与，有偿获取。参与本持股计划的员工以其获赠股份市值的 20%作为持股计划的设立出资。市值确认的时点在股票过户到资产管理计划之日起 （股东大会后 1-2 周） ， 此举让员工出资参与持股计划，增强了激励的效果；2 ）参与者大部分为上市后入司员工。平衡了上市前、后入司员工的利益；3）减持集体完成。本计划锁定期一年，一年后每年可减持25%。但员工个人无法减持，而是经讨论后统一减持；4 ）成本由大股东覆盖。不影响上市公司业绩。
  三大因素支撑下半年业绩逐渐企稳回升。1 ）养殖行情复苏，饲料 行业 最坏时点故去。5 月以来，在供给趋紧的影响下，畜禽产品价格进入趋势上涨通道，公司 7-8 月饲料销量环比提高 3-8 个百分点。2 ） 费用控制见效。公司规定省
级单位负责人要直管 15-20 个分公司级业务单元， 已初步建立了事业部、 分公司、突击队的三层结构，砍掉了中间冗余环节，优化了人员结构，提高了组织效率，缩减了人员开支。截止6月30日，公司总人数为 27171 人，比年初增加1316人， 同比增速也趋于缓和， 加上各类开支下降， 费用率有下降趋势； 3 ）补贴到位。 近期玉米价格上涨， 国家或将对部分饲料补贴， 或新增千万级收益。
  四季度业绩有望量价齐升，营销变革提升估值。因前期贷款还款压力及玉米价格走高，目前农户补栏积极性比较温和，预计四季度新作玉米上市后，补栏积极性将上一个新台阶，届时公司饲料销量增速有望显著提升。此外，公司互联网营销模式推广顺利，猪管网的注册用户数接近 5000 个，其中通过猪管网累计管理的猪头数为 128 万头.智农网上的注册客户超过 6 万名，上半年度通过网络订货、结算、并完成交易的金额为 70.5 亿元。
 维持买入评级。预计公司14-16年收入分别为219/310/435 亿元，净利润9.1/11.6/15.7 亿元，EPS0.55/0.71/0.96 元（与原来预测一致），PE21/16/12 倍，估值居于历史地位，业绩出现上升拐点，维持“买入”评级。