铜下游需求主要包括电力、家电、交通运输以及房地产等。从各个板块的运行情况来看，均缺乏亮点。电力方面，2016年国家电网建设计划投资额为4390亿元，低于2015年的4521亿元。从1—5月电网投资的实际完成额来看，虽然累计同比增加39.12%，但据安泰科统计，电网投资较高的增速主要是特高压建设，其中大量运用铝电缆，实际耗铜量并不大。

　　房地产方面，1—5月，全国房地产开发投资同比名义增长7.0%，增速比1—4月回落0.2%。今年房地产数据表现抢眼主要源于一季度官方政策面强刺激的结果，但随着政策面的收紧，房市回归平稳的概率较大，而后期对铜的需求并不会出现较大的改善。家电方面，空调和电冰箱作为铜消费的主要领域之一，5月空调产量同比大幅减少15.1%，家用冰箱产量同比减少11.6%。产量大幅减少的背后主要是高库存的牵制，据中怡康终端数据推算，2015年空调市场零售量总规模4170万台，而当前库存为4396万台，生产企业面临较大的去库存压力。此外，据安泰科预计，2016年国内精炼铜消费增速约2.6%，弱于供应增速，供强需弱格局将延续。

　　综上所述，全球宏观风险不断增加，加之供强需弱格局短期难以改善。预计铜价反弹幅度有限，仍然存在下探的空间。操作上，建议在38000—39000元/吨区间逐步建空单，下方参考目标35000元/吨。 （作者单位：中信建投）

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