市场点评

市场回顾：沪指缩量盘整，中小板、创业板指连续4 连阳反弹

周三两市走势继续分化，沪指全天缩量盘整，而中小板、创业板指连续4 连阳反弹。早盘沪指低开后快速拉升，盘中一度冲高至2200 点附近，但由于权重板块银行地产走低，指数回落，此后全天呈窄幅震荡格局；而中小板、创业板延续反弹格局，全天表现较强势。两市成交量均有所萎缩。截止收盘，沪指报2181.24 点，下跌1.95 点，涨幅0.09%，成交1495.67 亿元；深成指报7853.23 点，下跌13.82 点，跌幅0.18%，成交1560.01 亿元；创业板报1342.74 点，上涨10.98 点，涨幅0.82%，成交260.37 亿元。全市场共1225 只个股上涨，986 只个股下跌，共42 只个股涨停，1 只个股跌停。板块方面，石油石化、计算机、国防军工等板块涨幅居前，而房地产、银行、有色金属等板块跌幅居前。市场热点主要集中在油气改革、云计算等主题类板块。

后市展望：主板震荡蓄势，创业板短期活跃

在经历一轮快速上涨之后，主板有震荡蓄势的需求。沪指在经济数据企稳和沪港通等利好刺激下，迎来7 连阳，目前逼近2200 点附近。短期来看，沪指向上突破仍需蓝筹发力，但在经济预期偏弱下，市场信心的树立仍待时日。另一方面，目前机构在蓝筹板块配置的比例及板块估值均处于双底阶段，从成交量数据和涨停板数量来看，市场人气仍非常充足，市场出现深度调整的可能性也不大。因此主板短期或需要震荡蓄势。而创业板则短期活跃度上升，改革和成长主题是下阶段行情的主线。

操作建议：淡化指数，紧随主题

操作建议：虽然指数涨跌空间有限，但主题投资正处于蜜月期，建议继续把握优选的主题投资。我们建议注重国企改革、军工、兼并重组等。

大事要闻

从刺激超预期到改革超预期

近期经济企稳是长周期寻底过程中的政策回头浪。微刺激托底托“大”了，微刺激中有强刺激，政策力度超过近年历次稳增长，钢、煤等传统周期行业利润纷纷咸鱼翻身。微刺激转向强刺激的可能性不大。基建和地产投资的向下运动，预计将在8月中旬使钢煤等传统周期行业现回原形，发电量和粗钢产量已再度回调。有未来的成长性行业将继续展现盈利前景。勇敢地收缩产能的有色、水泥、造船等将迎来朝阳，钢铁以国企为主拒绝调整，只能对着晚霞叹息。出口将以新常态边际改善，家电、消电、纺服等受益。房市软着陆可能性增加。利率市场化暂缓，加之流动性投放充裕，房产抵押贷的金融抑制部分消除，硬着陆风险降低。但房市长周期拐点到来，销量和投资将下一个台阶。利率上升将持续一段时间。货币政策选择观望，但2 季度的微刺激将高杠杆部门刺激得兴奋起来。预计再度放松的时间窗口在8 月中下旬，更倾向于价格手段，定向降息。

打虎归来，出手改革。未来刺激不会超预期，改革将超预期。7 月29 日政治局会议传递重要信号，认为上半年经济增速合理（7.4%）、更加注重定向调控、把改革放在重中之重位置。

改革有望超预期的是财税改革和微观放活。改革是破旧立新，只有破掉旧增长模式（融资平台、产能过剩、房地产），中断无效资金需求，降低资金成本，新增长模式（高端制造业和现代服务业）才有望加杠杆扩张，结构调整有望成功。

中央正在下一盘破旧立新的大棋。破旧：财税改革让地方收支预算公开透明、京津冀一体化破掉河北钢铁、对房市调整遵循自然规律，如果三大政策能够推动，定向破掉旧增长模式的三大资金黑洞，利率中枢有望大幅下降。立新：增大简政放权的含金量，尽快放开自然垄断行业的竞争性业务，加快服务业有序开放，放宽制造业准入限制。如果改革超预期，破旧立新，利率大降，股债双牛。旧势力抵抗，曲折前进。

热点追踪

07月31日 国防军工八一建军节临近

中航光电(002179);

凌云股份(600480);

*ST东安(600178);

中线机会

重点推荐

批发零售业《辉煌历史铸就品牌，精湛工艺掌控高端》

跌宕起伏的瑞士钟表发展史。瑞士钟表起源于400 多年前的日内瓦，法国人的制表技术和瑞士人的首饰工艺相结合，在日内瓦生根发芽。18，19 世纪涌现出大批的天才巨匠，妙至巅毫的工艺技术让瑞士钟表业达到第一个高峰。70 年代瑞士钟表业固步自封，拒不开发石英机芯，让廉价的日本石英表瞬间侵蚀市场份额，而在尼古拉的带领下，瑞士钟表业两头出击，制造瑞士石英表正面交锋日本表；利用技术和品牌打造瑞士机械表高端形象，最终成功重新统治全球钟表市场。

出口增速触底回升，出口结构向高端机械表转移。钟表产业是瑞士第三大出口产业，95%钟表出口海外，2013 年钟表产业出口额218 亿瑞士法郎，占瑞士出口总额的10.7%，仅次于医药和机械。1）2014 年1-5 月出口增长3.3%，增速较2013 年同期的5 年新低2%小幅回升。其中香港（份额18.8%）增长5.6%，一举扭转2013 年下跌5.6%的颓势；中国大陆（份额6.8%）下跌3.6%，跌幅亦大幅缩窄，预计下半年将进一步回升；日本进口额大幅攀升，同比大涨26.7%，预计2014 年将超越中国大陆成为第3 大进口国，英法德意等传统市场增长乏力，新兴市场表现抢眼。2）机械表出口额节节攀升，2013年达160 亿瑞法，石英表出口额2011 年达到顶峰后呈下降趋势，2013 年仅为46 亿瑞法，预计未来几年出口结构将继续趋向机械表。龙头企业延伸产业链，提高核心竞争力。1）历峰是世界第二大奢侈品集团，公司2014财年收入106 亿欧元，同比增长4.9%。其中，钟表业务占比50%，均为奢华腕表品牌，在高端钟表领域优势明显。2）斯沃琪集团是世界上最大钟表企业，拥有高中低完整钟表产品线，子公司ETA 提供全球85%以上机芯。2013 年收入为84 亿瑞法，同比增长10.8%，集团收入几乎完全来源于钟表业务，为改变集团单一依靠钟表业务的现状，斯沃琪通过并购横向拓展。3）LVMH 是世界第一大奢侈品集团，2013 年收入291 亿欧元，钟表珠宝收入27 亿欧元，占比10%，同比增长6%。LVMH 的优势在于强大的集团底蕴，为发展钟表业务，LVMH 拆分单独钟表部门，率先实现港陆同价。4）从资本市场表现看，三大集团股价均大幅超越同期市场指数涨幅。

投资建议：中国大陆是瑞士第三大出口国，受经济低迷及反腐影响，2012-2013 年向中国大陆出口明显下降，2014 年以来出口下降幅度显著收窄，有企稳回升趋势。同时，随着国产手表设计和营销水平提升，中档手表增速显著提升，维持行业“买入”评级，建议买入飞亚达A（000026），港股公司受益标的：时计宝（天王表）。

飞乐音响（600651）《照明国家队与民企工程商之深度融合》

投资评级：买入

期限：中线

目标价格：10.8 元

首次覆盖给予买入评级。若不考虑并购，我们预计2014-16 年EPS 为0.13/0.14/0.15元，若考虑并购，2014-16 年摊薄EPS 为0.32/0.45/0.63 元。我们看好并购方申安集团在高亮度LED 照明工程的技术实力、示范效应，以及亚明照明的管理效率提升进程；若并购顺利完成，产业链垂直整合的协同效应将带来业绩大幅提升，给予估值溢价，目标价10.8 元。

我们认为申安集团是LED 景观照明领域的金螳螂。我们认为专攻高亮度LED 照明、高端工程占比高是区别于其他照明工程之处；公司已完成多项重点建筑物、高速公路的照明项目，示范效应国内首屈一指；新任景观亮化设计师谢卫钢也是国内一流专家。我们推测申安订单饱满，看好申安借助上市公司平台，提升融资能力后的工程项目持续增长前景。

我们认为公司治理结构改善进度可能快于市场预期。市场担心国资和民企的管理难以磨合，而公司在公告中明确表示“组织结构和管理体系需要向更有效率的方向发展”；我们认为通常而言，国资更看重资本保值增值，这与民企做大市值的动力一致；目前申安做工程强，亚明做产品强，双方很好的形成优势互补。因此我们预计申安未来可能较快实现主导运营，并推动股权激励方案进一步提升管理效率。我们看好飞乐音响定位智能照明后的差异竞争优势。我们预计在仪电控股的大平台下，公司未来可能成为集团内智能化照明战略的主要实施单位，借助控股股东在信息化领域的积累，实现智能照明的差异化优势。

催化剂：申安收获上海地区重大订单，推出积极的股权激励政策。

风险：并购后整合低于预期，政府投资收缩导致工程进度低于预期。

股票开户预约：

电话预约：15270821329    短信预约：发送短信“KH”到15270821329

QQ在线咨询：497906539

官网自助预约：http://www.gtja.com/ikh.jsp?mid=011652

关注【叩富问财】服务号，关注后在对话框回复“国泰君安”，可获得关于国泰君安的最新热点、必学知识、视频讲解、一对一顾问讲解等服务。点击微信，一键关注