稀土价格反弹呈加速态势

　　上证报资讯获悉，近期商储对稀土市场的影响正逐步加大，稀土价格继续上行，且呈现加快迹象。目前，氧化镨钕报价31万元至31.5万元/吨，氧化镝报价已经涨到130万元至132万元/吨，部分品种在本轮反弹中，最高涨幅已接近20%。

　　目前，各商家对稀土市场仍持乐观情绪，惜售心理明显。在收储等因素的持续发酵下，稀土价格存在进一步上涨空间。机构认为，此轮商储加国储，预计总量在2万吨左右，约占2015年产量近20%。从近几年收储情况来看，均对稀土价格构成明显支撑，2012年收储使得稀土主流品种上涨40%至100%不等。

　　从行业最新动态来看，主流镨钕品种市场价格持续上调，氧化钕报价26万元至26.3万元/吨左右，金属镨钕报价34.5万元至34.8万元/吨左右，小厂价格在34.3万元/吨，下游需求稳定。相关商家惜售情绪明显，部分品种价格呈现持续上涨态势。其中，氧化镨钕价格自2015年四季度开始上涨，从最低点的23万元/吨，提升至最新的27万元/吨，涨幅达到20%。另外，近一个月，氧化镝价格也上涨近10%。其余品种上涨势头更快，氧化镧和氧化铽分别上涨了44.44%和28.89%。

　　稀土作为国家战略资源，近年来政府出台了系列政策进行扶持，加大对行业的保护力度。国土部4月份发布了《国土资源“十三五”规划纲要》，指出强化重要矿产资源勘查与保护，加强对稀土、钨等战略性矿产重要矿产地的储备。通过建立保护性开采的特定矿种动态调整机制，改革年度开采总量指标，控制管理机制，重点对离子型稀土等开采规模实行有效控制。另外，4月工信部就《稀土行业规范条件(2016年本)》、《稀土行业规范条件公告管理办法》公开征求意见。《规范条件》提出矿山企业应严格按照批准的开发利用方案和开采计划进行开采，严禁无证、越界开采和超总量控制指标开采，严禁选用破坏环境、浪费资源的采选矿工艺。

　　在政策的大力推动下，近年来稀土行业整治取得明显进展。券商研报资料显示，2012 年国土资源部将全国稀土开采权由113 本减少至67 本，冶炼分离企业由近200 家减少至99 家，同时组建六大稀土集团对稀土企业进行整合。按照工信部要求，2016 年6 月底前将完成全部集团组建工作，并整合所有稀土矿山和冶炼分离企业。截至目前，6 家集团共整合了全国67 本稀土采矿权中的66 本，以及99 家冶炼分离企业中的77 家，剩余企业已明确整合意向或列入淘汰落后计划。随着稀土整合的完成，行业集中度大幅提升，市场经营环境有望明显好转。

　　随着本轮稀土商业收储的推进，短期内将推动稀土价格上行。而后续有望跟进的国储以及稀土“打黑”，则将进一步改善稀土行业供需平衡，提升行业盈利能力

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　　厦门钨业:短期受益钨价上涨,中长期电池材料扩张可期

　　类别：公司研究 机构：长江证券（000783）股份有限公司 研究员：葛军,熊文静,王一川 日期：2016-03-28

　　钨业供给侧改革推进,钨精矿价格存在上涨空间。17日的钨业协会会议决定,严格执行钨精矿开采总量控制等有关行业监管政策,继续控制产能、降低产量,2016年钨精矿产量同比下降15%,重点骨干企业主采钨精矿产量和共伴生钨综合利用产量共计减产1万吨,并继续实施钨精矿和APT等钨产品的商业储备。按照2015年14万吨钨精矿产量计算,今年计划减产2万吨至12万吨。我们认为,钨作为国家战略资源金属,供给集中,产值相对较小,或有望成为供给侧改革的优势品种。据我们估算,目前国内大中型钨矿的完全成本在8-8.5万之间,距当前钨精矿市场均价68000元/吨仍有23-25%的倒挂空间。我们认为,随着供给侧改革以及高端制造产业升级对钨合金需求的拉动,钨精矿未来仍然存在上涨空间,公司盈利将充分受益上游精矿价格上涨。

　　拟与海外领先石墨烯厂商股权合作,或进一步巩固国内电池材料龙头厂商地位。公司24日公告,与加拿大石墨烯厂商Grafoid公司签订意向性《备忘录》。根据备忘录内容,在尽职调查完成后,公司或将1,认购Grafoid不超过20%股份;2,在中国成立合资公司,以Mesograf?的品牌生产Grafoid的专有石墨烯系列产品;3,为中国市场联合开发包括下一代锂电池、涂层、复合材料、水处理等新兴石墨烯应用。我们认为,做大能源新材料是厦钨的核心发展战略,石墨烯则是全球公认的下一代锂电池正极涂层及电解液的极佳材料。厦钨目前拥有储氢合金粉产能5000吨,三元材料、钴酸锂、锰酸锂、磷酸铁锂等锂离子系列电池材料合计产能10500吨。如果认购股份成功,将有利于提升公司在锂离子电池电极材料及其他应用领域的行业龙头地位。

　　稀土价格处于历史底部,具有一定上行空间。我们认为稀土价格目前处于历史底部区域,如果收储及供给侧改革持续推进,未来稀土价格将有小幅提升。

　　包钢股份:需求低迷叠加新线投产,公司亏损较大

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：王鹤涛 日期：2016-02-01

　　报告要点

　　事件描述

　　包钢股份（600010）发布2015年度业绩预告,报告期内实现归属母公司净利润-38亿元~-32亿元,去年同期盈利2.00亿元,同比下降1996.97%~1697.36%,按最新股本计算,2015年EPS为-0.12元~-0.10元,去年同期为0.01元。

　　据此推算,公司4季度实现公司归属母公司净利润-24.75亿元~-18.75亿元,去年同期为1.44亿元,同比下降1817.78%~1401.37%,按最新股本计算,4季度EPS为-0.08元~-0.06元,去年同期为0.004元,3季度为-0.03元。

　　事件评论

　　需求低迷叠加新线投产,公司亏损较大:公司2015年业绩出现大幅亏损,主要受行业低迷及公司新产线投产影响:1)受制于需求不足,2015年国内钢价同比下跌28.48%,公司产品种类齐全,在行业低迷的背景下,整体业绩受此影响下滑较大;2)公司深处内陆,矿石成本相比同行更高,加重了其亏损程度;3)包钢稀土钢板材公司产线在今年下半年陆续投产,固定资产转固带来折旧成本上升以及新产线磨合阶段产品不良率或较高等,也增加了公司成本负担;4)受制于行情低迷,公司收购控股股东包钢集团拥有的选矿相关资产、白云鄂博矿产资源综合利用工程项目选铁相关资产以及尾矿库资产盈利出现下滑,其中前3季度净利润同比下降了4.43亿元;5)不排除年末或计提存货等资产减值损失的可能性。

　　4季度亏损环比继续扩大的原因在于:1)钢价环比下跌继续8.20%;2)与新产线投产或带来折旧及不良率增加有关;3)年末或计提存货等减值损失。

　　北方稀土三季报点评:净利润大幅下滑,四季度或改善

　　类别：公司研究 机构：联讯证券股份有限公司 研究员：陈勇

　　北方稀土（600111）作为我国稀土行业的龙头企业,拥有最丰富的稀土资源,拥有最大稀土开采分离产能(6.5万吨/年),也是产量最大的稀土生产企业。且不断对稀土分离企业进行整合,产能持续扩大。2015年公司稀土矿开采指标为59500万吨,占总指标的一半以上。加上资源税改从量计征为从价计征,该公司成本优势更加突出,公司的盈利能力位居所有稀土上市公司首位。

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　　五矿稀土：

　　横店东磁年报点评:重回成长,光伏与新能源两翼齐飞

　　类别：公司研究 机构：国海证券（000750）股份有限公司 研究员：王凌涛 日期：2016-03-31

　　年报简述:

　　公司2015年年报披露:营业总收入39.58亿元,同比增加7.89%,利润总额3.76亿元,较上年同期下降13.64%,实现归属于上市公司股东的净利润为3.23亿元,同比下降15.24%,基本每股收益0.79元,同比下降15.05%,加权平均净资产收益率9.61%。同时公司公告一季度预计实现净利润6870-8932万元,同比增长0-30%。

　　投资要点:

　　磁材业务保持平稳,未来仍有成长空间:2015年公司永磁和软磁铁氧体业务发展平稳,业绩较去年略有下降,由于稀土成本的不断下降对永磁铁氧体的替代效应,以及家电行业、pc市场的萎缩导致软磁行业竞争激烈,产品毛利率有所下降。公司作为亚洲最大的铁氧体磁材生产企业,规模效应仍在,未来磁性材料在无线充电、充电电桩、NFC市场等新兴领域的拓展,将为公司的磁材业务带来新的成长空间。

　　光伏行业持续回暖,公司业绩扭亏为盈:国内光伏行业经历2012-2014的剧烈波动调整期后,逐渐进入恢复性增长期,2015年中国光伏新装机量15GW,同比增长40%以上,预计2016年仍将保持高速增长。去年公司光伏领域成功实现扭亏为盈,实现营业利润2.72亿元。目前公司产能利用率相当饱满,订单充足,预计未来几年仍将维持健康成长。公司年初扩产的500MW高效单晶电池片和500MW高效组件项目已经经过了深度市场考察与验证,在光伏市场依然景气的前提下,预计达产后能够再为公司稳定增加一亿左右净利润。

　　新能源汽车动力电池将是未来重要看点:2015年新能源汽车爆发式增长,同时带动了动力电池产业进入快速发展期,动力电池占新能源汽车成本的40%,是一个体量增量巨大的关键市场。公司抓住历史机遇,积极展开布局,在2015年底以自身原碱性环保电池团队为基础升级转型,投入4.25亿元建设年产1亿只18650动力电池项目,实现公司向新能源产业的又一跨越。该项目目前尚未投产,预计将于2017年逐步达产并供应客户,未来将是公司成长的重要看点。

　　维持公司买入评级:公司全年实现净利润3.23亿元,考虑到去年底会理县东磁矿业的5745万元减值计提,实际利润并未下滑。公司光伏业务2015年下半年成功扭亏为盈,展望2016年,光伏业务有望实现全年盈利。基于以上乐观假设,我们预测公司2016年有望实现30%以上业绩成长,暨达到净利润5亿以上净利润水平,对应当前PE不足20倍,估值处于过去六年来的历史低位。

　　中科三环：16年将恢复增长

　　类别：公司研究 机构：中原证券股份有限公司 研究员：牟国洪 日期：2016-03-23

　　报告关键要素:

　　近年来,公司业绩总体持续下滑,业绩下降主要是上游稀土产品价格下降致钕铁硼产品均价回落。预计16年公司业绩将企稳回升,主要基于稀土价格有望企稳略升、新能源汽车持续高增长带动行业需求增长,且公司加大了上下游布局力度。预测公司2016-17年全面摊薄后每股收益分别为0.30元与0.37元,按03月21日11.70元收盘价计算,对应的PE分别为39.61倍与31.33倍。目前估值相对板块较为合理,考虑公司行业地位及新能源汽车发展前景,维持“增持”投资评级。

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　　盛和资源公司公告点评:底位布局上游,凸显战略远见

　　类别：公司研究 机构：海通证券（600837）股份有限公司 研究员：施毅,刘博,田源 日期：2016-01-06

　　事件:公司拟以6776.48万元收购冕宁县冕里稀土选矿有限责任公司42.353%股权,公司参股子公司中铝四川稀土拟以2823.68万元认缴冕里稀土15.001%的股权。交易若顺利完成,盛和资源（600392）将占冕里稀土的股权比例为36%。

　　冕里稀土属于上游资源。经营范围为稀土及伴生矿开采、加工、销售。主要资产是羊房沟稀土矿采矿权和采选厂。主要产品为 TREO 为≧ 68%的稀土精矿。目前选厂的处理能力可达20万吨/年,而采矿许可证的采矿规模为2.5万吨/年。实际产量按照每年获得的控制指标生产。2014年获得的稀土矿开指标为2300吨(REO)。

　　盈利能力尚可。2013年到2014年度,所有者权益大幅增加,说明公司股东增加了对公司的资本投入,对公司未来前景看好。负债总额减少,营业收入翻倍增加,净利润巨额增长,说明公司经营业绩良好, 未来发展能力较强。

　　弥补了矿产短板。盛和资源作为一家以稀土冶炼分离起家的企业,长期以来,稀土矿产资源一直是公司的短板,该情况在 2012年底托管四川汉鑫矿业发展有限公司之后虽有所改观,但由于托管期限只有 5年,托管到期后能否顺利延续存在不确定性。本次股权收购的完成, 对延伸公司产业链,为公司的原料供应提供了必要的保障。

　　盈利预测及评级。公司当前主要盈利点在仍在于稀土冶炼与分离及深加工。此次股权认购若顺利,公司原料供应得到必要保障。我们预计2015-17年EPS 分别为0.06、0.21和0.26元。综合考虑行业平均估值水平,目标价16元,对应2016年市盈率76倍。增持评级。

　　广晟有色:提升凝聚力,增产增效

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：刘博,钟奇,施毅

　　广晟有色（600259）作为广东省境内唯一的稀土合法采矿人,由广东省广晟资产经营公司控制(由广东省国资委100%控股),拥有5个钨矿山并控有广东省全部4本稀土采矿许可证,垄断了整个广东省的稀土矿资源。

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