成都东客站炒股手续费构成
发布时间:2016-4-28 15:04阅读:434
也就是说,08年下半年的中国资产价格表现就是债券>现金>股票>商品,在08年下半年应该卖出股票和商品,可以拿现金,最好是买债券。
第二阶段是复苏期,对应的是经济上行,通胀下行,最佳选择是股票,配置顺序是股票>债券>现金>商品。经济开始恢复,意味着企业盈利有改善的希望,因此股票开始有显著的收益。而由于物价下行,利率还不会上升,债券不会下跌,依然有正收益,意味着债券依然比现金要好,但是已经开始跑不赢股票。而由于物价下行,商品依然是亏钱的,所以跑不过现金。
从09年经济复苏的进程来看,09年1季度GDP增速是6.2%,到09年4季度上升到11.7%,经济增速可谓是全年持续回升。但是CPI在上半年持续下降,年初CPI还在1%,到7月份最低降到-1.8%,CPI直到09年8月份才开始回升。如果按照经济上行、通胀下行来定义09年的经济复苏期,应该主要是在09年上半年。
如果观察09年上半年各类资产价格的表现,可以发现表现最好的是股市,09年初股市只有1820点,到09年6月末上升到2960点,涨幅高达60%。而国内的主要商品价格基本都在下跌,煤价跌了4%,钢价跌了1%。但是虽然物价还在下跌,但09年上半年债券市场出现大跌,10年期国债利率上行了50bp,等于跌了5%。
总结来说,09年上半年的中国资产价格表现是股票>现金>商品>债券,顺序与美林时钟里面显示的略有不同、但是基本一致,最优选择都是股票。
第三阶段是过热期,对应的是经济上行,通胀上行,最佳选择是商品,配置的顺序是商品>股票>现金>债券。由于价格开始上涨,商品开始明显走牛。虽然经济上行有利于企业盈利改善,但物价上升意味着央行可能开始加息,抑制股市估值的提升,使得股市表现比不上商品,而利率上升意味着债市步入熊市。
从09年下半年开始,经济继续上行,GDP增速在10年1季度达到12.2%的最高点,与此同时通胀持续回升,从09年7月的-1.8%回升到10年3月的2.4%,按照美林投资时钟的定义,09年3季度到10年1季度是经济通胀同步回升的过热阶段。
如果观察同期国内的大类资产价格表现,表现最好的是商品,同期煤炭涨幅约20%,钢价涨幅约15%;股票表现排第二,涨幅大约5%;而标志性的10年期国债利率上行20bp,跌幅约2%。
总结来说,09-10年的经济过热期资产价格表现呈现商品>股票>现金>债券,与美林投资时钟里面显示的基本一致。
第四阶段是滞胀阶段,对应的是经济下行,通胀上行,最佳选择是现金,配置的顺序是现金>商品>债券>股票。首先由于通胀持续上行,利率会趋于上升,对债券市场的表现不利,而经济下行使得企业盈利受损,股票资产遭受的打击更大。而由于价格继续上涨,商品依然有良好表现。同时利率上升以后,货币基金等现金类资产的收益率会上升。
从10年2季度开始,经济持续下行,而通胀继续下行,一直持续到11年7月份,同期GDP增速从12.2%下降到9.9%,CPI从2.4%上行到6.6%,也就是可以把10年2季度至11年2季度定义为滞胀期。
再观察同期国内大类资产价格表现,表现最好的依然是商品,其中煤炭价格上涨大约24%,钢价上涨约15%,而同期股市跌幅约11%,10年期国债利率上行幅度约40bp、等于下跌4%。
总结来说,10-11年滞胀期的国内资产价格表现呈现商品>现金>债券>股票,也与美林投资时钟显示的略有不同,但排序基本一致。
可以看出,在08-11年的衰退和繁荣期我国演绎出了典型的衰退、复苏、过热、滞胀四个阶段,期间债市、股市和商品市场轮番领涨。
问题是现在处于什么阶段,未来又处于什么阶段,该买什么东西呢?
如果忽略掉经济在12年末、13年初的微弱反弹,可以发现其实从11年3季度开始,经济增速就在持续下行、而且几乎没有像样的反弹,GDP增速从11年3季度的9.4%一直下降到16年1季度的6.7%,期间仅在12年4季度和13年3季度有过两次小幅反弹。
而从物价来看,CPI从11年3季度的6%开始回落,在15年降至2%以下,由于CPI在15年的低点不明显,代表更广义物价走势的GDP平减指数在11年3季度高达9%,但在15年4季度达到-1%的最低点,意味着期间物价也在持续回落。
所以如果简单来分类,可以把11年3季度到15年末划分为经济衰退期,期间经济和物价均持续下行。
但是从资产价格表现来看,过去5年表现最差的无疑就是商品,期间煤价和钢价跌幅均接近60%;而股市和债市涨幅都很好,创业板涨幅约220%,上证指数涨幅也有30%,而同期10年期国债利率整体下行约110bp,涨幅约11%,但考虑10年国债每年有3%的票息,所以5年下来的累积回报率也在30%左右。
也就是说,在过去5年的大衰退期,股票和债券的表现整体好于商品和现金类资产,而这与美林投资时钟的投资选择已经有了本质差异,后者显示应该是债券>现金>股票>商品。也就是说,过去5年的资产配置线索其实变得简单了,不用考虑大类资产的轮换,而是可以直接简化成金融资产优于实物资产,因为表现最好的就是股票和债券,而实物资产基本都在下跌。
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