市场回顾：两市缩量反弹，沪指延续弱势震荡

沪深两市双双低开，随后震荡上行，全天V型走势尾盘拉升翻红。截至收盘，沪指报2959.24点，涨幅0.22%；深成指报10151.76点，涨幅0.92%，创业板指报2136.92点，涨幅1.27%。成交量方面，今日沪市成交1488亿元，深市成交2735亿元，两市今日共成交4223亿元，较近期缩量明显。个股方面，涨停个股数量为30余只，上涨家数为1900余只，跌幅超过5%的个股为60只，下跌家数为500余只。板块方面，家电、食品饮料和传媒等板块上涨，钢铁、有色金属和煤炭等板块下跌。新能源汽车等概念表现较为显眼。

后市展望：周期燎原

从股市到商品，周期复兴已经来临。3月9日我们在春季策略报告《大音希声，周期复兴》中“看多市场、主推周期”，成为市场名副其实的少数派。回首来看，2016年至今，煤炭、有色等周期行业在A股市场收益遥遥领先，而在商品市场，周期复兴更是表现的淋漓尽致，螺纹钢、焦炭等商品期货动辄以50%左右的涨幅引领各大投资品种。商品期货暴涨的背后，周期股与大宗商品的差异也成为投资者提及最多的问题。二者的核心差异在于：大宗商品反映当下，对短期经济更敏感，数据验证后强化趋势，而这一轮又叠加了流动性助推行情（增量入场）；而周期股更反映未来预期，数据验证后预期兑现，市场更关心未来趋势变化，需要数据来进一步验证。不过显而易见的是，本轮周期行业在供给收缩与需求复苏的条件下，盈利改善趋势已经出现，周期复兴正在来临。 短期流动性预期变化扰动风险偏好。经济复苏预期在数据验证后快速趋向一致，短期流动性边际变化成为扰动市场的关键要素。4月20日，央行首席经济学家马骏称“未来货币政策要考虑信贷增长对未来物价走势和房地产价格的影响”，引发部分投资者对于货币政策可能出现边际收紧的担忧。加之近期频频爆发的信用违约事件与大宗商品暴涨，部分投资者担忧可能衍生局部流动性风险，更有甚者担心13年6月“钱荒”再现。市场预期短期过度反应。当下信用违约与13年6月“钱荒”仍存在较大不同：其一，当下利率走廊基本建立，央行拥有更多的货币工具进行价格管理和政策调控；第二，13年货币空转严重，资金需求快速膨胀，决策层有意打压，当下货币供需平衡，而且政策维稳底线仍在。预期差仍在，市场继续前行。短期流动性预期扰动市场已经充分反映，除非极端情况出现，否则无需过度放大。积极因素仍是主要矛盾：第一、一季度经济数据显示地产、基建投资仍在加速，未来两个季度经济增长将受益于PPI回升、实际利率下降而驱动，U型复苏仍值得期待；第二，当前市场风险偏好依旧过低，甚至把好消息当作敌人，多数投资者仍不相信经济复苏的持续性，加成收益来自市场风险偏好的修复；第三，以去产能为代表的供给侧改革仍在继续推进，有望助推投资者风险偏好企稳回升。随着经济U型复苏逐步走向共识，市场仍将在犹豫中前行。

操作建议：U型开启，坚定周期

U型开启，坚定周期。大宗涨价后PPI回升已成定局，周期品盈利恢复将超出市场预期，叠加供给侧改革稳步推进，相对收益投资者可继续坚定周期。主要受益标的：1）需求复苏+供给收缩验证，煤炭（西山煤电/冀中能源/盘江股份），钢铁，有色（厦门钨业/驰宏锌锗/云铝股份）。2）稳增长驱动需求改善的建材（海螺水泥/伟星新材/北新建材），工程机械（厦工股份/三一重工/徐工机械）。3）信用违约不断，高股息、低估值蓝筹有望获得绝对收益资金青睐，银行、食品饮料（泸州老窖/古井贡酒/贵州茅台）。主题投资继续推荐无人驾驶主题（亚太股份/万安科技/金固股份），移动电竞主题（博瑞传播/浙报传媒/盛天网络）。

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利亚德（300296）《小间距爆发业绩翻倍VR布局又落一子》

投资评级：买入 期限：中线 目标价格 ：31.5

业绩靓丽符合市场预期，维持目标价31.5元。公司16年第一季度实现营收8.07亿元，归属净利8189万元，较去年同期大幅增长140.56%，偏业绩预测区间上限。我们认为16年Q1业绩高速增长主要源于两方面：1）小间距自2012年由公司开创这一细分市场后，16年迎来下游需求的喷发式扩张，今年有望进军民用中高端千亿级市场；2）智能照明业务订单额度大，结算周期短，增亮现金流。利亚德业绩高增速有目共睹，增速超市场预期亦是常有之事，而16年的主旋律是估值中枢的切换——从电子硬件PE中枢向文旅运营、体育产业50X+的中枢切换，我们预判后续文化旅游的订单确认将充分坐实此逻辑。维持 16/17年 EPS 至 0.80/1.43 元，目标价31.5元，“买入”评级。 三年进入“百亿收入俱乐部”，文旅体育大蓝海才是蛟龙嬉戏之处。2016年起，利亚德以集团公司身份开启了新的“三年规划”，以科技手段为强力支撑，大力进军文化产业，预计实现科技产业100亿和文体产业双驱动的协同壮大态势。今年是公司涉足文化演艺运营的第一年，也是后续带来巨大想象空间的一年，未来将有望复制茅台镇文化旅游项目PPP模式于其他省市，如成都武侯区、遵义市等，文化板块将承接科技板块共同贡献高增速业绩。 VR产业布局又落一子，旨在提升视听文化体验。利亚德投资增资受让心孚技术22.4%股权，借助心孚的惯性动作捕捉系统为文旅项目中的沉浸式线下娱乐体验提供技术支撑，进一步推动VR领域的发展。

催化剂：公司或通过外延式进一步增强VR领域布局

核心风险：小间距LED电视竞争格局愈发激烈

金刚玻璃（300093）《中国市场订单始落地，成长确定性增强》

投资评级：买入 期限：中线 目标价格 ：38.85元

维持“买入”评级。不考虑资产重组及发行股份，我们预计2016-17年EPS0.13、0.18元，考虑发行股份置入OMG新加坡并配套资2016-17年EPS 0.70、0.87元，维持目标价38.85元。 设立境内业务主体昂沃斯，理顺业务架构。昂沃斯于2016年4月5日在深圳市前海成立，为OMG新加坡的全资子公司，未来将作为OMG新加坡在中国境内开展业务的主体，理顺业务架构。

置入资产2015年大幅增长，实现净利1.16亿元。OMG新加坡2015年审计后营收和净利润分别1.5亿、1.16亿元人民币，同比增180%、231%，好于预期。2016-18承诺净利润2.80、3.11、3.43亿元，我们判断公司2016-17年实现利润承诺的确定性增强。按照置入OMG新加坡2016年估值仅10.7倍（网宿科技33倍），大幅增厚业绩。 国内订单落地，并与多家公司签署合作意向。OMG披露了目前订单情况，海外部分截至2015年底前五大合计6080万美金（已确认1.69亿元人民币），且第一大客户占比下降，客户分散度增加。国内部分OMG新加坡全资子公司昂沃斯与深圳市慧安格科技签署了《技术服务采购合同》为南方新媒体提供CDN网络维护与技术支持；另外昂沃斯已与北京优朋普乐传媒发展签署了《手机电视内容分发平台采购合同》;OMG新加坡与上海克而瑞、深圳家视网络等5家公司签订了合作意向，我们认为国内业务已启动并有望快速扩张。

风险提示：重组失败，OMG 新加玻业绩未达承诺等。

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