新能源汽车锂电池供应商龙头，业绩爆发式增长。公司在报告期内收入、净利润分别27.45亿元、5.85亿元，同比增长170.7%、133.3%，符合市场预期。公司营收增长主要源自动力电池业务高速增长。其中，公司主营业务动力锂电池括告期内收入同比增长114.8%、毛利率减少2.4pct。同时公告2016年一季度业绩预告，因南京金龙、中通客车合计20.95亿元年度销售合同的执行和近期产能增加，一季度净利润预增320%-350%。

动力电池行业需求井喷，近两年产能极速扩充。2015到2016年间，我国新能源汽车产业面临前所未有的发展机遇，新能源汽车产销两旺，动力锂电池供不应求，公司抢抓机遇，扩充产能。报告期内，公司合肥工厂二期、庐江材料工厂、南京国轩、苏州国轩新建产线顺利投产，截止2015年末公司电池产能达到7.5亿Ah；同时公司的合肥工厂三期和青岛莱西项目预计2016年Q3建成投产。另外，公司还与星源材质合作，在庐江建立锂电隔膜生产基地，继续向产业链上游延伸。

携手东源电器，进军充电设备领域。公司“反向收购”完成借壳重组，但并未剥离老东源电器的资产，而是利用其在输配电领域的技术优势，进军充电设备领域。目前公司将其产品定位在大功率充电桩、车载充电机和车用高压配电箱三个产品，后两者目前确定为国轩高科动力锂电池配套，在产业化进一步成熟后，开发电动汽车充电设施市场。

客户开拓硕果累累，开发三元新产品。客车领域，公司目前已与南京金龙、苏州金龙、安凯客车、中通客车结成了长期战略合作伙伴关系。乘用车领域，公司与北汽、上汽、江淮等企业合作。为满足多用户需求，公司积极开拓动力电池分时租赁、梯次利用等商业模式。研发方面更是积极提升磷酸铁锂电池能量密度，复合三元电池完成了产品中试，同时还在合肥、上海、硅谷的现有研发平台基础上，积极向德国、日本等其他研发中心拓展。

未来着眼下游产业，打造新能源汽车智能平台。公司2015年先后与充电桩龙头特锐德、合肥建投以及北汽新能源等产业龙头深度合作，并开创子公司主营是充电设施网络的规划运营、电动汽车采购维修、租赁运营服务等。我们认为公司未来在下游产业继续进行外延扩张的可能性很大，通过与“客户的客户”深度合作，有利于提升锂电池主业的占有率和盈利水平，公司在构建互联网络方面也一直处于领先地位，上下游整合潜力巨大。

风险提示。新能源汽车销量增长不达预期；外延并购整合风险。

盈利预测及估值。我们上调公司2016-17年EPS至1.16/1.56元，给予2018年2.06元的预测，对应目前股价估值分别为32/24/18倍。根据可比公司估值，我们认为公司合理估值为2016年40倍，目标价46.4元，上调至“买入”评级。

————————————————————————