年报业绩0.30元，与此前快报一致。2015年公司主营收入79.7亿元，同比降16.4%；毛利率同比升4.2个百分点至23.5%；净利润6.6亿元，同比降8.5%，EPS为0.30元，与此前快报一致；分配预案为10派1元（含税）。单季看，Q4收入环比降9.5%，毛利率升3.0个百分点，单季EPS为0.07元，环比升15.1%。

液化石油气亏损拖累业绩，燃气主业盈利仍保持增长。随着年初油价的快速下跌，公司液化石油气业务出现亏损，控股70%的华安公司业绩由去年的0.1亿元下降至-1.4亿元，拖累公司业绩出现负增长。受深圳本地电厂及异地液化天然气影响，公司2015年天然气销量同比降1.3%，但核心盈利来源的深圳除电厂气量、异地管道气销量同比分别增5.2%、18.9%；剔除液化石油气业务，公司燃气主业盈利7.6亿元，同比增6.2%。值得指出的是公司异地发展形势较好，利润贡献同比增30.9%至1.3亿元；全年新增3个城市燃气和3个汽车加气项目，与燃气产业基金联合收购扬州庆鹏、淮安庆鹏控股权并独立收购新昌县福鑫燃气控股权。

景气回升及石油气拖累因素消除共助2016年业绩高增。自去年底大幅降价后，燃气景气度有所提升，叠加供暖等因素，2016年前2月全国销量增速快速提升至17.8%（2015年为5.7%），在当前经济性刺激下，全年仍有望维持较高景气。此外油价平稳后，2016年华安公司对业绩拖累有望消除，有望共同推动2016年业绩出现较大幅度增长。

储气调峰站建设推动2017年及以后增长。2013年底公司发行可转债（已全部转股）募集资金16亿元投入深圳市天然气储备与调峰库工程建设，包括1座8万立方米的LNG全容罐、1座5万吨级的LNG码头、5套LNG槽车装卸系统、24万立方米/小时的气化外输设施及相应的辅助生产设施。该项目预计2017年初投产，当前进口LNG与西二线送广东价格仍有一定价格优势。根据公司早前公司披露的该项目可行性报告，投产后年利润总额为2.05亿元。我们认为，项目投产后有价格竞争力的气源增加将有利于公司拓展下游用户、提升销量，助推2017年及以后的发展。

风险提示。销量增速不达预期；储气调峰库项目进度延后。

维持“买入”评级。结合最新情况，小幅调整公司2016/17年盈利预测至0.41/0.50元（原为0.45/0.56），并新增2018年盈利预测0.60元，当前股价对应2015~2017年PE为20/17/14倍。考虑到行业景气回升，自然增长、石油气减亏及储气调峰站投产将确保公司未来三年较快成长，给予公司2016年25倍合理PE，对应目标价10.3元，维持“买入”评级。

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