据媒体报道，在中国支付清算协会日前召开的第二届会员代表大会上，由协会组织建设非银行支付机构网络清算平台的议案获得通过。央行主管支付的副行长范一飞表示，协会要切实制定行业发展的基本规则，维护行业共同利益，加快网络清算平台建设进度，尽快在自律与服务方面取得实效。

　　业内认为，网络清算平台的作用与银联相似，可理解为一个网络版的银联，第三方支付机构接入平台后，可接入平台所对接的所有银行。这对于持有互联网支付牌照的支付机构，有其是相对弱小的公司来说是个利好。网络版银联的发展可降低现有支付公司的成本，并提高支付效率，对支付行业起到规范作用。数据显示，截至去年底，我国使用网上支付的用户规模达4.16亿，增长率达36.8%。随着第三方支付市场爆发式增长，行业的规范发展将令持有牌照的公司率先受益。

　　相关个股

　　中科金财:外延融合发展,逐步布局互金生态

　　业绩增长来源于滨河创新并表,业务协同效应显著.银行影像业务收入同比增长54.65%, 而数据中心建设业务和IT服务管理业务同比变化分别为8.67%和-4.37%,低于营收整体增速21.11%.银行影像,数据中心和IT服务管理三大业务毛利同比变化175.81%,-18.88%和-0.69%,银行影像业务盈利增厚迅速.从营收和利润来看,滨河创新对公司业绩贡献显著.影像业务营收和毛利快速增长源于滨河创新全年并表,滨河创新扣非净利润为7,269.22万元,占比51%,为集团贡献过半利润.2015年公司整体毛利率从24.17%提升到28.90%,同比增加4.73个百分点,净利率从7.18%提升到12.16%,同比增加4.98个百分点,公司盈利能力有显著提高.

　　多点布局,掌控金融资产交易所和期货的稀缺牌照资源.公司2015年先后入股大金所和安粮期货,而安粮期货是安金所主要股东.目前公司掌握两张金融资产交易所牌照和一张期货牌照,卡位稀缺牌照资源,掌握发展互联网金融业务的核心资产.

　　布局"资金+数据+资产+交易",构建完整的互联网金融生态.资金层面,公司通过构建互联网银行云平台实现与中小银行连接.数据层面,公司入股中关村互联网金融中心,控制数据端资源,并且增资国信新网,开展云服务,提高公司数据分析能力.在资产端,公司先后与华夏幸福（600340）和中航集团合作, 对接大型企业的优质资产.交易层面,公司旗下拥有大金所和安金所两大金融资产交易所. 公司目前已经成功打造"资金+数据+资产+交易"完整的互联网金融生态体系,打开估值想象空间.

　　东北证券（000686）预计公司2016/2017年EPS0.65/0.87元,对应PE95.65/71.90倍,给予"增持"评级.

　　风险提示:互金业务发展不及预期的风险,并购企业整合的风险

　　恒生电子:不甘平凡引领创新的金融科技霸主

　　行业领导地位铸就靓丽业绩,2016年仍将维持高增长.公司在惊涛骇浪的资本市场中凸显金融IT霸主本身, 2015年收入增56%,净利润增25.85%,受恒生网络处罚影响,公司计提预计负债5,777万,同时对1.12亿应收款项全额计提,对最终利润产生约1.1亿的影响, 使得利润增速低于营收.公司资本市场线受金融行业发展驱动而快速增长,营收规模增43%至13亿元;互联网产品线业务因恒生2.0业务在去年蓬勃发展,营收规模增357%至4.44亿元;银行业务线保持相对稳定增13.5%至3.41亿元.我们预计,公司目前在交易系统市场份额有望占据证券行业50%, 信托综合平台60%,基金行业70%和银行理财平台80%以上,具有绝对份额优势.随着国内金融市场规模和产品的不断扩张和丰富,借助其绝对王者的市场地位,公司必将受益于金融交易系统需求的多元化和飞速发展.

　　恒生2.0创新遇挫, 不改创新引领趋势,2.0/3.0创新路径清晰.在今年市场大幅波动背景下,恒生2.0业务创新遭遇一定的政策瓶颈,目前公司已成立合规部门,强化对金融IT交易创新的把控年报中, 公司明确指出2.0基于云计算互联网实现IT托管服务的创新模式,和恒生3.0基于跨机构接口互联互通提供协作服务合作分成的未来创新方向,这预计将包括类似iTN,网金社等的创新,仍将是未来发展的核心亮点和关注点.

　　我们认为,基于公司在金融业交易系统的近乎垄断地位,其对跨架构接口的整合能力, 将是其实现2.0和3.0创新的独特竞争优势,其他金融IT厂商无法比拟,我们看好其引领创新的确定性.

　　重研发投入, 区块链,机器人（300024）投顾等有望成为价值爆发新突破口.公司2015年新增研发人员近900人增1/3左右, 研发费用更是从5.9亿提升至8.6亿,并全部费用化,公司在经纪业务线NF2.0,资管业务线,交易所业务线均实现全面持续升级,为客户打造了良好的使用体验.而公司在区块链, 机器人投顾等领域持续投入研发,特别是在区块链方面,其研发的基于联盟连的数字票据系统,有望成为国内区块链协作链领域的首个局部应用探索.我们认为, 在金融IT交易系统的分支上,恒生的创新经历着从IT后端向前端延伸的恒生2.0机遇, 同时也潜伏着金融IT交易系统深层次技术革新所带来的机遇,典型如区块链技术,有望带来金融IT业特别是恒生再一次的价值爆发.

　　评级面临的主要风险竞争风险,政策风险.

　　中银国际预计公司2016到2018年每股收益分别为1.101元,1.376元和1.777元.市场中金融IT相关个股市盈率区间从68到210倍,我们保守给予较低的80倍市盈率.参考2016年1.101元的每股收益,目标价由84.08元上调至88.08元.

　　同方国芯:传统业务稳健成长,并购投资打造行业龙头

　　智能卡特种集成电路持续稳定增长:2015年总体营收增速为15.02%,细分来看智能卡和特种集成电路收入分别同比增长21.16%和25.10%,保持了稳健的成长.产品结构的调整使得智能卡毛利下滑6.5个百分点,但是特种集成电路产品的毛利率则显著提升10.9个百分点,进而推劢整体盈利能力的上升.

　　收购台湾封测企业股权,拓展公司产业布局:公司分别以38.10亿元和23.41亿元人民币收购台湾力成科技和台湾南茂科技各25%的新增収行股仹,上述公司作为台湾市场重要的集成电路封测企业, 公司在入股完成后将会有效拓展在半导体集成电路领域的产业布局, 从纯设计企业逐步拓展至全产业链.未来,公司仍然将进一步寻找外延幵购扩张的机会,做大做强封测业务.

　　依托紫光集团, 打造集成电路行业龙头:2015年11月,公司通过向大股东紫光集团等定向增収800亿人民币,其中600亿元用于建设存储器芯片工厂,结合公司之前通过收购获得国内重要存储器厂商西安华芯半导体, 公司预计将通过自主研収和国际合作的途径,将集成电路存储器业务打造成为公司的核心业务之一,成为中国半导体行业的领军企业.

　　投资建议:对于公司的估值预测我们分为两个部分,公司原先业务我们预计能够在2016年~2018年分别贡献4.4亿, 5.1亿及5.5亿元净利润,对应劢态PE估值46.4倍,40.0倍及37.0倍, 存储器芯片厂以达产净利润87.5亿,对应劢态PE估值20倍,收购台湾力成及产业链投资目前丌测算增值,仍基于投资额200亿估值,因此整体给予2,154亿市值预期,对应股仹数35.7亿股,目标价60.34元.

　　华金证券预测2016年至2018年每股收益分别为0.25, 1.68和2.44元.给予买入-A建议,6个月目标价为60.34元.

　　风险提示:存储器芯片项目投资收益丌及预期;现有业务民用FPGA投放市场丌及预期;传统智能卡业务叐到市场竞争压力盈利能力降低.

　　金证股份:业绩持续增长,互联网金融云平台3.0呼之欲出

　　转型期业绩保持持续增长.公司2015年实现营收26.14亿元,同比增长10.42%;实现营业利润2.93亿元,同比增长52.02%;实现利润总额3.12亿元,同比增长57.18%;归属母公司净利润2.55亿元,同比增长66.12%;

　　扣非净利润2.35亿元, 同比增长56.19%.公司虽然营业收入同比增长10.42%,但由于毛利率较高定制软件收入大幅增长40.74%,使得毛利率提高(增加3.56个百分点达到25.2%), 净利润较上年同期大幅增长(提高3.18个百分点达到10.66%).此外,公司利息收入由1.29亿元增加到1.67亿元,使得财务费用同比下降36.01%,也是公司净利润增长的重要原因.

　　全线布局金融IT.证券IT,优势地位持续巩固:"万亿"交易系,账户,资金,登记托管系统,均在各家新老客户上线实施.产品覆盖了经纪,信用,场外,期权,及互联网企业等多市场.基金IT,以新筹基金为突破口:2015年公司共获取14家新筹基金客户,公募基金客户累计突破60家.获取40余家第三方基金代销机构项目,目前已经累计超过110家.此外在信托公司,保险公司,期货公司等业务领域也取得了很大突破.互联网金融IT,打造互联网金融内容服务提供商:金微蓝以互联网金融业务为核心,以现有与券商,银行,期货, 互联网企业的合作为契机,加速互联网金融相关产品的开发与上线,加强iWeLan云平台在行业中的影响力, 公司与大智慧（601519）,雪球,京东等多家互联网企业以及国海,湘财,中山等多家券商签订了合作协议, 共同探索互联网金融的发展路径.综合金融IT,积极拓展第三代的服务收费模式.

　　新增客户21家, 其中产股权4家;金融资产6家;互联网金融5家;商品现货5家;碳排放1家.并在"壹融通"第二代盈利模式成功落地的基础上, 逐步拓展第三代的服务收费模式.

　　从金融IT战略,到互联网金融战略.公司在"回归金融IT"战略的基础上提出优化升级,即"金证互联网金融战略".2015年公司从设立金微蓝,收购联龙博通,到与平安战略合作, 都是这一战略不断落地的体现,未来公司将从互联网金融云服务2.0向互联网金融云平台3.0迈进.

　　海通证券（600837）预计公司2016-2017年EPS分别为0.39元和0.58元.考虑到公司金融IT领域的优势,未来6个月的目标价为43.32元,对应2016年PE110倍,维持"买入"评级.

　　不确定因素.互联网金融业务低于预期,政策风险,系统性风险.

　　新国都:商户金融变现布局更加明朗

　　共同参与发起设立公开募集证券投资基金管理有限公司.3月29日新国都（300130）公告通过了《共同参与发起设立公开募集证券投资基金管理有限公司》, 拟与公司关联股东刘亚先生, 开源证券股份有限公司,陕西炼石有色（000697）资源股份有限公司,上海投杉投资管理合伙企业(有限合伙), 张政先生共同出资15,000万元发起设立公开募集证券投资基金管理有限公司.

　　其中:公司出资3,000万元,占该基金公司注册资本总额的20%.

　　以支付为抓手, 提供围绕商户运营线下支付场景需求.公司主业POS机销量市场前三,业务收入逐年增长.2015年整体思路逐渐清晰,董事长提出通过线下POS业务切入到互联网金融领域的战略.新国都拥有完整的后台系统, 完善的商户维护和地推团队,将从技术的角度去改造支付的成本和流程.预计支付接口, 清分,积分平台,商户管理,风控模型均已成熟. 将会通过数据运营线下服务以及支付的线下通道向互联网金融服务延伸.

　　通过支付入口向交易端和资金端延伸.支付控制了两个关键的入口:交易的入口和资金入口.公司2013年搭建的面向线下收单支付的云平台,截止2015已接入高质量商户20万交易量近10亿, 同比增长300%,构建了银行和商户之间重要的渠道,预计平台优势是导流.

　　可以把支付往交易的体系上延伸,通过较强的商户粘性,寻找找商户资金的管理需求.

　　本次参与设立公募基金,属产业链延伸,落实"商户终端+终端运营+运营联网+商户金融".

　　目前公募基金成为仅次于银行存款的第二大大众理财通道, 公司通过参与发起设立公开募集证券投资基金管理有限公司涉足基金业务,优化经营结构,拓宽公司业务领域及业务服务范围. 自2014年至今始终致力于寻找设计和开发当前投资者需要的理财产品,能够为平台商户提供更加优质全面的服务.本次投资是新国都正式将其核心商业资源向金融服务方向进行转化的标志,符合公司战略发展方向.

　　申万宏源（000166）预计2015-2017年收入分别为9.75,11.33和14.36亿元,归属母公司净利润分别为0.83, 1.12,1.43亿元,EPS为0.36,0.49,0.63元,2014年已体现经营与战略拐点,维持"买入"评级.

【国信证券】

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