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国债期货基础知识（五）

10、我国商品期货和股指期货市场的发展对国债期货的推出
起到哪些积极作用？

   经过 20 年探索发展，我国商品期货市场逐步进入了稳
定健康发展、经济功能日益显现的良性轨道，在服务国民经
济和实体经济过程中发挥了日益重要的作用，为国债期货的
推出提供了坚实的市场基础和制度保障。同时，随着股指期
货的平稳上市和安全运行，也为管理国债期货积累了宝贵的
经验。
   一是商品期货市场持续稳定健康发展，构建了期货市场
法规制度框架和风险防范及化解机制。我国商品期货市场成
交量迅速增长、交易规模日益扩大，已经成为全球最大的商
品期货市场。同时，产品创新速度明显加快，形成了较为完
备的商品期货品种体系。截至 2012 年末，已上市 26 个商品
期货品种，覆盖农产品、金属、能源和化工等诸多产业领域。
我国商品期货市场所构建的期货市场法规制度框架和风险
防范及化解机制，成功抵御了国际金融危机的重大冲击，建
立了期货保证金安全存管制度和以净资本为核心的期货公
司监管体系，实施了期货公司分类监管、开户实名制、统一
开户等多项制度。与此同时，期货公司资本实力、抗风险能

力以及合规经营水平均得到提高。因此，我国商品期货市场
平稳快速发展，为国债期货的推出提供了坚实的市场基础和
制度保障。
   二是股指期货的平稳上市和安全运行为国债期货的推
出积累了经验，具有重要的借鉴意义。2010 年 4 月 16 日股
指期货成功上市，运行一直十分平稳。为筹备股指期货，市
场各方开展了大量富有成效的工作：修订《期货交易管理条
例》及一系列配套制度，将规范的内容由商品期货扩展到金
融期货和期权交易，为重推国债期货提供了较充足的法律依
据；建立适应金融期货业务发展需要的跨市场监管协作机制，
有效地联系了期现货市场，在信息交换、风险预警、共同风
险控制、联合调查等方面进行了良好的合作，对市场风险进
行有效监控控制；构建了期货市场内的“五位一体”监管协调
机制、投资者适当性制度及 IB 制度等制度安排；开展了仿
真交易和大范围的投资者教育。
   股指期货上市后，中国金融期货交易所有针对性地采取
措施抑制日内过度频繁交易，大力推动证券公司、基金公司
等机构投资者入市，建立并完善符合股指期货交易特点的套
期保值和套利管理制度。经过市场各方的共同努力，股指期
货市场实现健康、平稳、规范的良好局面：开户平稳有序增
长；交易活跃，流动性好；期现价格关联性好；持仓稳定增
长；会员分级结算平稳，风险控制较好；交割平稳顺利；市
场监管严格规范；机构投资者有序参与，市场功能逐步发挥。

股指期货的成功经验，为包括国债期货在内的其他金融衍生
产品的推出提供了良好的借鉴与参考。

11、国债期货合约标的与可交割券有什么区别？

   国债期货合约设计中采用了国际上通用的名义标准券
概念。所谓“名义标准券”（Hypothetical Standardized Bond)
是指票面利率标准化、具有固定期限的假想券。名义标准券
设计的最大功能在于，可以扩大可交割国债的范围，增强价
格的抗操纵性，减小交割时的逼仓风险。
实物交割模式下，如果期货合约的卖方没有在合约到期
前平仓，理论上需要用“名义标准券”去履约。但现实中“名
义标准券”并不存在，因而交易所会规定，现实中存在的、
满足一定期限要求的一篮子国债均可进行交割。中金所选择
中期国债作为国债期货合约的标的，剩余期限在 4-7 年的国
债都可以用于交割，截至 2012 年末该期限的国债存量合计
约 1.9 万亿元，在各期限中存量最大、抗操纵性最好，是市
场上的主要交易品种，被机构投资者广泛用作资产配置和风
险管理。