【国信证券】

全国唯一一家连续九年评级AA的证券公司

国有企业，上市公司，优质服务，品质保障

四川第一分公司高级客户经理芮经理

电话：15196926515

QQ：605498264

公司地址：

成都市高新区锦城大道539号盈创动力大厦B1-1304

成都市二环路西二段19号仁和春天广场A座12楼

12、转换因子的定义及计算是怎样的？

   可交割债券和名义标准券之间的价格通过一个转换比
例进行换算，这个比例就是通常所说的转换因子。转换因子
的计算是面值 1 元的可交割国债在其剩余期限内的所有现金

流量按国债期货合约票面利率折现的现值，这是国债期货合
约中最重要的参数之一。  

国际期货市场中，一般都由期货交易所定时公布国债期
货可交割国债的转换因子，投资者只需查询交易所公告即能
得到每一个可交割国债的转换因子。

13、国债期货交割货款的定义及公式是什么？

国债期货合约交割时，卖方要向买方支付可交割债券，
买方也要向卖方支付一定的金额，此金额即为交割货款。由
于卖方选择用于交割的券种和交割时间不同，买方向其支付
的金额也有差别。
交割货款＝交割数量×（交割结算价×转换因子+应计
利息）×（合约面值/100 元）

14、什么是最便宜可交割债券？

   在一篮子可交割债券制度下，剩余年限在一定范围内的
国债都可以参与交割。由于收益率和剩余期限不同，可交割
国债的价格也有差异。即使使用了转换因子进行折算，各种
可交割国债之间仍然存在细微差别。一般情况下，由于卖方
拥有交割券选择权，合约的卖方都会选择对他最有利，通常
也是交割成本最低的债券进行交割，对应的债券就是最便宜
可交割国债。理论上，一般可以通过比较不同券种的隐含回
购利率寻找最便宜可交割债券。

15、如何计算隐含回购利率？

   隐含回购利率是指购买国债现货，卖空对应的期货，然
后把国债现货用于期货交割，这样获得的理论收益就是隐含
回购利率。具体公式为（假定组合中的国债到交割期间没有
利息支付）：
隐含回购利率 =
（期货报价 × 转换因子 + 交割日应计利息） − 国债购买价格
国债购买价格
×
365
交割日之前的天数

一般来说，隐含回购利率最高的券就是最便宜可交割债
券。