【期货盘面】9月18日，沪铅2611开16155、最高16425、最低16130、收16325元/吨，较前结算上涨330元、2.06%；成交93985手，持仓65075手，减仓1002手。高开收高，但收盘低于盘中高点，节前采购与可售货源收紧是主要产业背景。9月18日周五夜盘低开后回升，触及16450元后回吐，收16355元，略高于日盘收盘；走势更接近现货偏紧背景下的反弹延续，不能归因为美国利率预期转松。

【现货基差】9月18日SMM 1#铅锭均价16200元/吨，上涨300元；下游节前备货兑现，现货成交改善。

【估值利润】9月14日可核验再生铅利润为－544元/吨，原生铅加工利润822.1元/吨，盈利分化明显。9月18日调研显示，再生精铅散单偏紧，废电瓶持货意愿增强，原料约束仍限制利润修复；铅蓄电池订单稳中有升、周度开工继续增加。铅价反弹尚不能等同于再生供应快速恢复。

【供需库存】供应端，再生铅原料与利润约束延续；需求端，电池企业集中补库。9月17日原生铅主要交割品牌厂库降至0.22万吨，较上周减少0.70万吨。9月18日上期所铅仓单53115吨，减少6123吨；截至同日，LME总库存373625吨，较上一发布日减少1975吨。国内厂库、仓单与海外库存同降，现货可用货源收紧，但海外库存规模仍限制全面短缺的判断。

【市场信息】1、截至9月17日，原生铅主要交割品牌厂库周减7000吨至2200吨，节前集中采购加快库存消化（SMM）。

2、9月18日铅仓单单日减少6123吨，降至53115吨，交割货源持续流出（金十）。

3、新华社9月18日报道，伊朗革命卫队宣称打击一艘试图穿越霍尔木兹海峡的多哥籍油轮，航运风险延续；但当日布伦特仍收跌0.91%至103.87美元/桶，说明能源风险与供应缓解预期相互抵消，对铅主要通过成本和板块定价间接传导（新华社、新华财经）。

【南华观点】这轮上涨已有补库和厂库下降配合，不能再简单概括为需求疲弱下的成本支撑。再生铅供应弹性受原料约束，下游采购又集中在节前，短期货源紧张推动日盘反弹，周五夜盘延续修复但高位有所回吐。后续更重要的是集中备货结束后，仓库提货能否接替采购放量。铅价暂偏强震荡，持续上行仍需要实际消耗支撑。