聚合金融“活水”赋能实体经济

　　中国人民银行在2026年下半年工作部署中，将“提高金融服务实体经济质效”列为重点工作之一。本期报道继续关注提高金融服务实体经济质效。2026年新型政策性金融工具扩容至8000亿元，与超长期特别国债、地方专项债等资金协同发力，如何以资本金撬动效应，引导社会资本投向关键领域？粤港澳大湾区是制造业与科创高地，香港兼具国际金融、高校科研优势，如何成为检验金融服务实体成效的试验场？业内专家将一一解读。

　　金石开财经

　　■中国经济时报记者 刘慧

　　2026年新型政策性金融工具首批资金已在多地投放，今年的规模由去年的5000亿元扩大至8000亿元。规模为何扩容？如何与超长期特别国债、地方专项债、中央预算内投资形成合力？重点投向新质生产力与“六张网”建设，资金如何精准落地？

　　围绕市场关注的问题，中国经济时报记者采访了西南财经大学金融系主任周玮、中航证券首席经济学家董忠云，他们从学理框架与市场实操维度给出解读。通过政策性资金的引导和撬动，将带动更多金融资源和社会资本投向经济发展的关键领域，实现稳住当前投资与培育长期发展动能的有机结合。

　　中航证券首席经济学家董忠云

　　一问：缘何扩容？稳投资、优结构、稳预期的综合考量

　　“本次扩容体现了当前进一步扩大有效投资、稳定经济增长的政策力度。”周玮表示，当前经济运行仍面临需求不足等压力，扩大投资既需要增加资金供给，也需要提高资金配置效率。政策性金融工具具有期限较长、撬动作用较强等特点，可以重点支持一批投资规模大、回报周期长，但具有重大战略意义的项目。此次扩容既是对当前稳增长需求的积极回应，也有利于稳定市场预期，引导更多金融资源进入重点领域。

　　“本次扩容是稳投资、优结构、稳预期综合考量的结果，既回应投资下行压力，也体现政策连续性安排。”董忠云从四个维度拆解了扩容的深层逻辑。

　　其一，稳投资的现实需要。2025年底中央经济工作会议提出推动投资止跌回稳，今年以来投资仍明显承压，1—7月份全国固定资产投资按可比口径同比下降，且降幅较上半年有所扩大，有效需求不足仍是经济运行的主要矛盾。在地方财力偏紧、部分项目资本金到位偏慢的背景下，扩容可直接补充重大项目资本金，撬动信贷与社会资本跟进，加快形成实物工作量。

　　其二，工具已有较好的实践基础。2025年4月中央政治局会议提出设立新型政策性金融工具，9月底国家发展改革委明确5000亿元规模并启动投放，约一个月内投放完毕，全部用于补充项目资本金。据国家发展改革委披露，共支持2300多个项目，项目总投资约7万亿元，资本金补充和投资带动作用较为明显。

　　其三，投向拓宽带来更大的资金需求。2025年工具重点投向数字经济、人工智能、消费基础设施以及交通、能源、地下管网等城市更新领域。今年实施方案在此前基础上进一步优化，更加突出对民间投资项目和产业类项目的支持，对应的项目储备和资金需求均超过上年。

　　其四，政策前置、稳定预期。今年的部署和落地节奏均有所提前，释放出宏观政策持续加力的信号，有助于稳定市场经营主体预期。

　　二问：如何协同？财政资金打基础、政策性金融工具撬动、社会资本跟进

　　新型政策性金融工具具有准财政属性，它与超长期特别国债、地方专项债、中央预算内投资如何形成政策组合拳？

　　周玮认为，几类政策工具的功能定位有所不同：超长期特别国债和中央预算内投资主要发挥财政资金的基础性作用，支持重大项目和重点领域建设。地方专项债主要解决地方公益性项目的资金筹措问题。新型政策性金融工具则更突出撬动作用，通过补充项目资本金、缓解融资约束，带动银行信贷和社会资本投入。

　　“几类工具可以围绕同一项目组合，由财政资金发挥基础保障作用，政策性金融工具增强项目融资能力，再撬动更多社会资本跟进，形成财政资金打基础、政策性金融工具撬动、社会资本跟进的协同机制，提高政策资金的使用效率和投资放大效应。”周玮表示。

　　董忠云按四类资金的不同属性，给出了分层接力的逻辑——财政资金保公益、债券资金保收益、金融工具补资本。

　　一是功能定位互补。中央预算内投资是中央财政安排的建设资金，以直接投资为主，辅以资本金注入、投资补助、贷款贴息，投向公益性、基础性领域，发挥引导托底作用。超长期特别国债由中央举债、期限长成本低、不计入赤字，其中8000亿元用于“两重”建设，服务国家中长期战略。地方专项债要求项目收益自平衡、以专项收入偿还，主要支持有一定收益的公益性项目，今年还单列并提高了用于项目建设的额度。新型政策性金融工具由政策性银行募资、经专门工具公司投放，以股权投资、股东借款等方式专项补充项目资本金，填补其他三类资金都不直接对症的环节。

　　二是环节接力放大。固定资产投资项目实行资本金制度，资本金不到位，银行贷款和社会资本就无法跟进，当前“项目有储备、贷款有额度、唯独缺资本金”的堵点正出于此。工具资金注入后，项目达到市场化融资门槛，债务性资金随之进入。今年财政还对符合条件的工具资金给予贴息，进一步压降资本金成本。

　　三是项目组合拼盘。综合性工程可按功能拆分：公益部分申请预算内投资或特别国债，有收益且收益可归政府的部分使用专项债，市场化运营部分以工具补充资本金并吸引社会资本，分类申报、分账管理。

　　“总体看，四类资金按项目属性和融资环节各就其位、协同得当，可对基建和制造

　　业投资形成有力支撑。”董忠云说。

　　三问：如何赋能“六张网”？选好项目、配好资金、控好风险

　　今年工具重点投向新质生产力和水网、新型电网、算力网等“六张网”建设。资金如何赋能基础设施建设、助力先进制造与科创产业项目落地？

　　周玮强调，关键是处理好基础设施建设与产业发展的关系，不能只关注工程规模，更要关注其对产业发展的支撑能力。他举例：算力网建设不仅要扩大算力供给，还要提高算力资源服务人工智能、高端制造等产业的能力。新型电网建设不仅是增加电力供给，更要提升新能源消纳能力和重点产业的能源保障能力。

　　在他看来，新型政策工具引导的资金投向应更加注重基础设施与产业发展的联动，优先支持能够形成产业集聚、技术创新和长期发展能力的项目。同时，加强政策性资金与产业基金、银行信贷、资本市场融资等工具的衔接，通过多元化融资支持先进制造和科技创新项目落地，使基础设施投资转化为产业发展的支撑能力。

　　董忠云认为，关键在于选好项目、配好资金、控好风险，使工具资金精准转化为有效投资，并提出了四条实操建议。

　　一是做实储备、分类施策。围绕“六张网”建立分级分类项目库：水网、城市地下管网等公益属性较强的项目，注重与超长期特别国债、中央预算内投资衔接。算力网、新型电网、物流网等现金流相对清晰的项目，更适合以工具资金补充资本金并吸引社会资本参与。

　　二是强化投贷联动。推动工具资金与政策性银行中长期贷款、商业银行配套融资同步审批、同步投放，减少资本金到位、贷款未跟的时滞。对先进制造、科创项目，可探索工具资金与产业基金、科技贷款联动，覆盖建设期与产能爬坡期的资金需求。

　　三是倾斜民间投资。首批投放中已包含民间投资项目，其中国开行首批3个项目均为民间投资及民间资本参与项目，释放了支持民间资本的明确信号。叠加今年的财政贴息安排，建议对民企参与的算力、储能、先进制造项目用足支持政策，以资本金入场稳定民企长期预期。

　　四是守住风险底线。坚持项目市场化运作，防范违规担保和新增地方隐性债务风险。对算力网等需求变化快、易出现同质竞争的领域，加强区域统筹并与“东数西算”等既有规划衔接，防止重复建设，确保资金对应真实有效需求。

　　四问：中长期价值何在？从稳增长到培育新质生产力

　　在短期稳增长之外，这一工具的中长期价值正逐步显现。

　　周玮表示，中长期看，新型政策性金融工具的价值并不只是稳增长和稳投资，更在于为新质生产力发展和现代化基础设施建设提供稳定的长期资金支持。新质生产力相关项目往往具有较长投资周期，存在较高的不确定性，如果完全依靠市场化资金，可能存在投资不足。政策性金融在公共政策与市场机制之间发挥连接作用，为这些领域提供必要的长期资金支持。

　　他同时建议，后续政策需要根据经济发展阶段和产业结构变化动态优化支持领域，提高资金配置的精准性；应加强项目全生命周期管理，不仅关注资金是否投放，更要关注项目能否形成有效投资、产生产业带动效应和长期经济社会效益。

　　董忠云从中长期价值与优化空间两个层面展开分析。

　　中长期价值体现在三个方面。一是补齐股权性资金短板，基建和产业项目融资长期以债务性资金为主，工具以股权投资、股东借款等方式补充项目资本金，有助于缓解资本金不足、优化融资结构，对融资约束较强的科创和先进制造项目意义更大。二是引导资源配置转型，投向聚焦新质生产力和现代化基础设施建设，实质是以金融手段推动要素向技术创新领域集聚，服务产业升级和全要素生产率提升。三是完善现代化基础设施体系建设，“六张网”等网络型设施外部性强、回收期长，单靠市场投入不足，工具介入可降低全社会物流、能源和算力成本，对潜在增长率形成支撑。

　　后续优化空间有三点。一是推动投放节奏前置化、规则化，稳定地方和企业预期，使工具逐步成为支持长期建设的常态化安排。二是完善退出机制，探索与基础设施REITs衔接，打通投融管退闭环，提高资金周转效率。三是健全信息披露和绩效评估体系，跟踪资本金撬动倍数与项目收益，严守不新增地方隐性债务的底线。

　　“在坚持市场化运作和风险隔离的前提下，该工具有望在稳投资与促转型中持续发挥作用。”董忠云说。

　　8000亿元新型政策性金融工具的角色已清晰：短期看，它是扩大有效投资的抓手，通过补充项目资本金打通资本金堵点，撬动银行信贷与社会资本跟进；中长期看，它是培育新质生产力、完善现代化基础设施体系建设的重要金融支撑，为投资周期长、不确定性高的战略领域提供稳定的长期资金。

　　从5000亿元到8000亿元，规模之变的背后，是中国宏观政策工具箱的持续完善——当财政资金打基础、政策性金融撬动、社会资本跟进的协同机制真正跑通时，政策性资金所撬动的乘数效应，值得市场期待。

　　审 核丨周子勋 发 布丨张贵辰