【期货盘面】8月24日沪锡2610开于430800元/吨，最高430800元/吨，最低423730元/吨，收于427590元/吨，较前结算下跌650元/吨、跌幅0.15%；成交83484手，持仓36302手、增加165手。日盘开盘即见高点，随后快速回落，国内库存回升和高价成交不足压过外盘低库存支撑。夜盘高开后再度回落，低于日盘收盘；美元回升和制裁发布会前的不确定性构成同时段背景，盘面更直接地反映高位承接不足。

【现货基差】8月24日SMM 1#锡报425700元/吨。

【估值利润】8月21日云南40%锡精矿加工费约17500元/吨，8月20日精炼锡进口盈利约3614元/吨，进口窗口仍有流入吸引力。云南、江西精炼锡最近可核验开工率分别为82.91%和32.79%；7月精炼锡产量15290吨、环比减少140吨，焊料企业开工率72.8%、环比下降6个百分点。矿端扰动仍在，但冶炼供应与进口补充削弱了单边紧缺定价。

【供需库存】缅甸佤邦矿山恢复仍受排水、炸药审批和雨季影响，矿端供应不确定性延续；需求端则受焊料开工回落和高价采购谨慎约束。钢联口径8月21日全国主要市场锡锭库存9541吨、周增783吨；不同范围的SMM三地库存最近可核验为8月14日7945吨、周增389吨。截至8月21日，上期所锡库存6018吨、周增56吨，仓单5340吨、日降84吨；8月24日LME锡库存5230吨、减少155吨。海外库存下降而国内库存回升，供需紧张度呈内外分化。

【南华观点】锡的供应不确定性和偏低的LME库存仍会放大价格弹性，但国内库存连续回升、进口保持盈利以及焊料开工下降，说明需求端尚未接住高估值。日盘和夜盘均表现为高开后回落，价格对利好消息的持续响应有限。短期仍可能宽幅波动，向上延续需要国内库存重新去化、现货成交改善以及矿端扰动进一步转化为实际减量。