【期货盘面】隔夜，沪铝主力收于23925元/吨（+90，+0.38%），持仓增加2342手，价格上涨增仓；氧化铝主力收于2692元/吨（-14，-0.52%），持仓减少3699手，价格下跌减仓；铸造铝合金主力收于23465元/吨（+20，+0.09%），持仓增加158手。LME铝收于3267美元/吨（+17.5，+0.54%），Cash-3M升水4.70美元/吨（收窄0.77美元/吨），库存25.79万吨（减少0.15万吨）。

产业链延续电解铝强、氧化铝弱的分化。沪铝与伦铝在海外低库存及中东地缘风险支撑下继续走强；氧化铝回吐前一交易日涨幅，且持仓继续下降，说明此前反弹主要来自空头止盈，新增多头接力有限。铸造铝合金跟随沪铝上涨，但涨幅明显偏弱。

【现货基差】SMM氧化铝指数2698元/吨（-0.62），期现基差2元/吨（持平），期现价格已接近平水。盘面反弹未能带动现货跟涨，现货供应仍较宽松，下游以长单采购为主，散单成交一般。

SMM A00铝23800元/吨（+110），华东现货贴水30元/吨（持平）。铝价上涨后持货商积极出货，下游维持按需采购，现货贴水未见收窄，成交表现一般。期货继续抬升价格重心，但现货尚未给出需求转强的确认。

SMM ADC12均价24200元/吨（持平），铸造铝合金较ADC12贴水840元/吨（持平）。现货价格保持稳定，铸造铝合金期货被动跟随原铝，成本支撑强于需求驱动。

【估值利润】氧化铝完全成本2749.4元/吨（+0.3），即期利润-51.4元/吨（-0.92），亏损继续扩大。进口铝土矿CIF价格71.57美元/吨（持平），华东99%片碱价格2600元/吨（持平），成本端变化有限，氧化铝价格弱势仍是利润压缩的主要原因。

电解铝总成本16162.87元/吨（持平），即时利润7637.13元/吨（+110），仍处历史高位。

ADC12总成本23708元/吨（+33），理论利润-108元/吨（-33），再生铝企业亏损扩大；佛山破碎生铝均价20800元/吨（持平），精废价差1030元/吨（+110），原铝相对废铝的溢价扩大，再生铝经济性边际改善。

沪铝进口亏损3340.25元/吨（亏损收窄59.97），氧化铝进口亏损287.57元/吨（亏损扩大0.93），进口窗口均维持关闭。

【供需库存】国内铝锭社会库存93.3万吨（较上期减少2.5万吨），库存重新去化；铝棒库存12.35万吨（增加0.15万吨）。铝锭出库量11.65万吨（较上期减少1.12万吨），去库虽恢复，但出库强度尚未明显改善，仍需观察其持续性。

电解铝周度产量87.48万吨（增加0.04万吨），运行产能4561.38万吨（增加2.01万吨），开工率98.54%（上升0.04个百分点），供应保持高位刚性；铝水比例78.37%（上升0.19个百分点），铸锭量仍受到铝水直接加工分流。

氧化铝周度产量169.7万吨（增加0.1万吨），运行产能8851万吨（增加6万吨），开工率74.74%（上升0.05个百分点）；氧化铝港口库存96万吨（增加1.5万吨），电解铝厂内氧化铝库存340.77万吨（增加2.07万吨）。产量、运行产能与库存同步增加，供应压力仍未缓解。

下游综合开工率60.1%（下降0.1个百分点），其中铝箔70.1%（下降0.5个百分点）、铝板带69.0%（持平）、铝线缆62.0%（持平）、铝型材51.6%（下降0.4个百分点）。淡季需求整体偏弱，板带及线缆相对稳定，型材与铝箔继续走弱。

【市场信息】①8月5日，海外成交氧化铝3万吨，价格356美元/吨FOB东澳，9月船期；8月6日，海外再成交3万吨，价格346美元/吨FOB西澳，同为9月船期。（上海有色网）

②伊朗议会国家安全与外交政策委员会正在审议霍尔木兹海峡通行限制草案，拟禁止美国、以色列及被认定为敌对国家的船只通行，并对违规船舶处以最高相当于货值20%的罚款。与此同时，美国官员仍对达成协议保持信心，说明谈判与施压正在同步进行。海峡全面恢复通航仍有较大不确定性，中东能源和铝产品物流风险难以快速消退。（路透社）

③胡塞武装宣布对沙特境内军事目标发动袭击，进一步增加红海及海湾地区的安全风险。地缘冲突对铝市场的影响主要不在需求，而在能源、航运和中东冶炼产能：只要运输与生产恢复缺乏确定性，海外铝价便仍会保留供应风险溢价。（路透社）

【南华观点】海外库存持续下降与中东物流风险继续托举铝价，国内铝锭库存虽恢复去化，但弱现货和高利润意味着上涨仍主要由供应预期推动；氧化铝则面临亏损扩大与库存增加的双向挤压。

氧化铝：此前空头止盈推动的快速反弹已经降温，盘面重新回到现货与库存逻辑。国内氧化铝产量、运行产能、港口库存及电解铝厂内库存同步增加，海外成交价格也维持低位，供应预期仍偏宽松。不过，即期亏损扩大至51元/吨附近，部分高成本产能的运行压力上升，继续下跌将逐步触发成本支撑。预计氧化铝以低位震荡为主，反弹高度取决于现货能否止跌以及企业是否出现实质减产。

沪铝：LME库存降至25.79万吨，继续支撑海外铝价；霍尔木兹海峡通航谈判反复，中东冶炼及物流风险仍未解除。国内铝锭库存重新去化，为价格提供边际支撑，但铝棒仍在累库，现货维持贴水，下游开工率偏弱，暂不能将单周去库直接理解为需求反转。预计沪铝短期维持震荡偏强，外盘与地缘风险主导上方弹性，国内现货和库存决定上涨持续性。

铸造铝合金：ADC12成本上升、理论亏损扩大，废铝成本仍有支撑；精废价差扩大则提高了再生铝相对原铝的价格优势。但淡季压铸订单偏弱，铸造铝合金期货仍缺乏独立驱动。预计其继续跟随沪铝运行，表现相对偏弱。

关注风险：国内铝锭去库能否延续及铝棒库存变化；氧化铝现货成交、库存与企业减产进度；霍尔木兹海峡通航谈判及中东冲突升级；LME库存与Cash-3M升贴水继续背离；下游开工率及旺季订单改善情况。