有色早评 | 2026年8月5日

　　铜

　　铜价相对震荡偏强，美债利率和美元指数小幅回落带来驱动，长期基本面强势，且短期库存低位带来驱动。

　　宏观方面，周末特朗普释放地缘缓和情绪，同时上周日元多次干预短线趋弱美元指数，美债利率在触及高位后小幅回落缓解压力。周一贝森特再次引导地缘和日元预期，并驱动油价和美债利率走低，市场情绪再次回升，权益市场走高后，铜价宏观驱动增强。

　　从基本面来看，7月30日国内市场电解铜现货库存12.46万吨，较23日增0.46万吨，较27日增0.34万吨。下周进口铜到货仍有增加预期，价格上行后下游接货需求难有明显提升，因此库存预计小幅增加，但整体供需仍相对稳定。

　　CL价差仍在上行，搬运逻辑持续并形成非美库存持续收紧，并对非美铜价形成显著拉升。若关税落地，新一轮囤货潮可能延续，铜价相对强势；若延期或豁免，前期囤货逻辑结束，铜价出现回落。

　　整体而言，当下市场情绪波动明显，谨慎观察宏观和铜关税变化，短期维持震荡偏强走势。

　　铝

　　铝 2026.8.5

　　美国财长贝森特称明日或能达成与伊朗的协议，据阿拉比亚电视台，关于霍尔木兹海峡全面重新开放的安排，将在数小时内或明天宣布，美伊地缘局势有望缓和，霍尔木兹海峡或将重新放开。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。

　　供给端， 国内临近产能天花板，冶炼利润高位运行，铝供应持稳上行，周度产量环比持平至87.2万吨。中东电解铝供应受地缘冲击影响，已减产产能达206.8万吨，海外2026年供应增量下修147.5万吨。高生产利润下，海外复产及新投产能投产加快。

　　需求端，国内周度表需环比+2.4至94.5万吨，国内铝锭+铝棒库存环比+1.7至107.5万吨，库存环比累库，内外价差收敛，铝材出口利润下滑，铝材出口需求提振或减弱。国内终端需求光伏新增装机同比大幅下行，白色家电8月排产同比继续下滑，新能源汽车内销同比下滑，国内需求有待回暖。

　　原料端，进口矿价环比+0.5至70美金。上周冶金级氧化铝产量环比-0.8至185万吨，对应电解铝周度产量87.2万吨，周度供需依旧过剩，库存继续累库，现实供应压力仍存。

　　整体来看，美伊地缘局势有望缓和，霍尔木兹海峡或将重新放开，油价下行，通胀压力减轻，中东铝厂复产预期上行。当前国内库存开始累库，现货小幅贴水，国内现实环比走弱，沪铝上行高度或有限，预计震荡运行。进口矿价环比+0.5至70美金，考虑到氧化铝期价已跌至山西现金流成本，减产预期或升温，下行空间有限，氧化铝期价预计低位震荡运行，关注后续中东局势和几内亚政策。

　　1.【快讯】SHMET08月04日讯，据阿拉比亚电视台：关于霍尔木兹海峡全面重新开放的安排，将在数小时内或明天宣布。

　　2.【美国财长贝森特：明日或能达成与伊朗的协议 开放霍尔木兹海峡】SHMET08月04日讯，美国财长贝森特在接受CNBC采访时表示，我们可能在明天达成与伊朗的协议，以开放霍尔木兹海。他称，关于霍尔木兹海峡的协议可能在周二或周三达成。贝森特表示，过去几天，海湾局势不太稳定。但即使是现在，我们也看到有不少船只从霍尔木兹海峡驶出。他预计，能源价格将会回落，而随着价格的下跌，可能会看到一波大幅反弹的交易。

　　3.【沪铝中心上移 下游消费不兴】今日上海金属网现货A00铝锭报23710-23750元/吨，均价23730元/吨，较上交易日上涨230元/吨，对2608合约报贴40-平水/吨。铝价维持上升态势，截止午间收盘沪铝主力合约上涨235元/吨，涨幅1.0%。今日现货市场氛围一般，铝价重心震荡上移，下游追高意愿较低，盘中多刚需采购，社库去幅逐步放缓，现货支撑弱化。盘中持货商对均价报-10左右，华东铝锭对08合约贴水扩大至-20上下。（SHMET）

　　锌

　　锌 2026.8.5

　　美国财长贝森特称明日或能达成与伊朗的协议，据阿拉比亚电视台，关于霍尔木兹海峡全面重新开放的安排，将在数小时内或明天宣布，美伊地缘局势有望缓和，霍尔木兹海峡或将重新放开。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。

　　供给端，中国6月锌矿砂及精矿进口量同比增加11.6%，TC低位运行，矿端供应仍偏紧。据百川调研，8月锌产量预估环比+13500吨。海外矿山下修产量指引，全年锌矿增量下修。嘉能可的Kazzinc工厂在火灾后削减锌和铅产量，涉及锌产能25-30万吨。Nexa旗下秘鲁卡哈马奎利亚冶炼厂火灾，工厂临时停产，涉及产能32万吨，企业称暂无重大影响，复产时间待定。国内罗平锌电全资子公司向荣矿业收到现场处理措施决定书，已被责令停产，生产原矿规模涉及50万吨/年，将会影响其精锌的生产，罗平锌电12万吨精锌产能面临原料下行带来的减产风险。韩国永丰石浦冶炼厂发生火灾，涉及产能40万吨，据文华财经，发生火灾冶炼厂1号工厂是制酸设施，实际影响暂时来看相对有限。中金岭南因发生事故，凡口铅锌矿停产，涉及锌矿产能约20万吨，如短停1-2月预计影响2万吨锌矿产量。锌供应端扰动频出。

　　需求端，国内精炼锌出口窗口打开，国内库存环比-0.6至24.1万吨，库存环比去库，现货维持贴水，持续验证国内需求成色，关注现货升贴水和库存变动。lme锌库存环比去库，国内出口窗口打开下，海外供应压力或将回升。

　　总体来说，美伊地缘局势有望缓和，霍尔木兹海峡或将重新放开，油价下行，通胀压力减轻，国内精炼锌出口窗口打开，海外供应压力或将回升，中金岭南因事故致凡口铅锌矿停产，锌价短期偏强震荡。

　　1.【中金岭南：因发生事故 凡口铅锌矿停产】SHMET08月04日讯，中金岭南8月4日公告，8月1日约上午9时45分，公司凡口铅锌矿矿山井下采场进路发生冒顶事故，造成1人遇难。事故发生后，公司于近日收到韶关市应急管理局下发的《关于责令凡口铅锌矿停产的通知》，通知要求凡口铅锌矿立即停产，并开展全面安全检查，对发现的问题整改完成并经应急管理部门复核通过后才能恢复生产。目前，凡口铅锌矿已根据通知要求停产，事故原因及故者死亡原因尚在调查中，公司将全力配合做好事故调查及后续工作。因暂无法确定凡口铅锌矿停产持续时间，本次停产对公司当期及全年业绩的影响程度暂无法准确预估。

　　2.【铅硐山矿业上半年铅锌产量完成年计划超50%】SHMET8月4日讯，西北资源铅硐山矿业公司上半年主要生产经营指标稳中有进。截至6月底，公司利润完成年计划的69.75%，出矿量、选矿处理量、铅锌金属量分别完成年计划的53.61%、52.21%和53.76%，顺利实现时间过半、任务过半的目标。采矿厂科学编制采掘计划，强化生产调度，实现三级矿量平衡，深化技术论证与安全评估机制，加大薄难采矿体回收力度。采矿厂各项费用支出同比减少90余万元。选矿厂推进业财融合，通过优化选矿工艺、调整药剂配比、规范加药操作降低药剂单耗，上半年选矿单位生产成本同比下降6%。公司抢抓贵金属价格高位窗口期，银回收率较上年提高4%。（中国有色金属报）

　　锡

　　锡 2026.8.5

　　美国财长贝森特称明日或能达成与伊朗的协议，据阿拉比亚电视台，关于霍尔木兹海峡全面重新开放的安排，将在数小时内或明天宣布，美伊地缘局势有望缓和，霍尔木兹海峡或将重新放开。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。

　　供给端，全球矿端供应扰动仍存，关注刚果金、印尼、缅甸和秘鲁的供应情况。佤邦邦康炸药厂发生爆炸，曼相矿山有一部分炸药来源该厂，或对佤邦复工复产进度造成影响，5月缅甸进入传统雨季，露天开采和陆路运输受限或影响复产进度。刚果金因埃博拉疫情，当地锡矿存在供应下行的潜在风险。秘鲁因天然气管道破裂，全国天然气供应中断进入能源紧急状态。秘鲁作为全球有色矿产生产大国，多种矿产供应占比超10%，其中锡供应占比达11.4%，在当前能源约束下，当地矿山生产面临产能被迫收缩的潜在风险。印尼能源与矿产资源部(ESDM)近期再度拟定新提案，计划在调高多项矿产税率的同时，将锡的最高特许权使用费(权益金)税率直接翻倍，从当前的10%提升至20%，按当前锡价，税收预计提高约2000美金。印尼Timah年检结束，8月出口或恢复。据矿立方，尼日利亚高原州锡矿遇袭停产，年产锡约1200吨，如短期停产影响有限。银漫矿业收到因发生事故《现场处理措施决定书》，当前采矿系统、选矿尾矿系统均已停产，今年矿山事故频发，重视程度提高，如短停1-2个月，实际影响量级约1000吨。

　　需求端，国内社库环比+104至7531吨，现货维持升水，产业支撑仍存，持续验证需求成色。AI需求叙事将面临Q2财报数据验证（利润兑现和资本开支能否维持），权益市场迎来阶段性修复，费城半导体指数回升。

　　整体来看，美伊地缘局势有望缓和，霍尔木兹海峡或将重新放开，油价下行，通胀压力减轻。全球库存环比去库，国内现货维持升水，产业支撑仍存，印尼Timah年检结束，8月出口或恢复，lme挤仓风险或减弱，权益市场情绪迎来修复，费城半导体指数回升，锡价短期偏强震荡。中长期来看，等待宏观环境转暖，AI需求叙事回归，仍可逢低多配。

　　1.【锡价涨势持续 现市高价观望】早盘整体现市出货暂无太大改善出现，虽有下游部分刚需承接，但总体消费水平维持待恢复状态，短期淡季特征为继。目前看行情持续攀高，市场活跃度平平，有商家反馈客户高位观望心态加重。跟盘不变，听闻小牌对9月升水800-升水1200元/吨左右，云字头对9月升水1200-升水1500元/吨附近，云锡对9月升水1500-升水1800元/吨左右。（SHMET）

　　镍

　　镍 2026.08.05

　　昨日沪镍主力合约-0.75%，收盘价130850元/吨。金川镍升贴水维持1200元/吨，进口镍升贴水维持-300元/吨。伦镍升贴水-2.78至-197.35美元/吨。上期所仓单-114至101001吨。

　　原料端。近期印尼镍矿临近年中补充配额审批节点，市场等待后续补充配额的量级。印尼政府表态仍是只会给存在原料缺口的冶炼厂增加配额，同时拒绝透露具体数量。印尼当地火法矿内贸价小幅回落。近期霍尔木茨海峡局势反复。印尼当地硫磺价格仍维持高位。

　　库存方面，上周国内精炼镍社会库存累库，昨日交易所仓单小幅去库，整体库存位于较高水平。

　　当前临近印尼年中镍矿补充配额窗口。目前印尼仍维持仅满足存在原料缺口的冶炼需求的表态。霍尔木茨海峡局势有冲突升级风险，地缘问题仍存，硫磺价格维持高位。印尼当地镍矿内贸价持续回调，镍价反弹空间预计有限。后续预计印尼配额政策落地以及中东地缘局势稳定前，镍价维持宽幅震荡趋势。后续若印尼镍矿补充配额不及预期，或硫磺价格持续上行，镍价或持续偏强运行。

　　1、【上半年航空发动机交付量大增拉动镍需求】范堡罗国际航展参会业内人士表示，航空发动机制造正在拉动镍及镍基高温合金的市场需求，随着各类新型合金产能陆续投产，相关原料需求还将持续走高。2026年上半年，各大发动机原始设备制造商大幅提高产品交付量，进而拉高熔炼厂、铸造厂与锻造厂的原材料采购需求。其中，美国航空发动机厂商交付269台宽体发动机，去年同期为222台；英国罗尔斯·罗伊斯交付157台，去年同期为122台。窄体发动机领域，CFM国际公司上半年交付1030台LEAP发动机，上年同期为729台。普惠公司二季度交付量同比提升15%，但未对外披露总出货量数据。（阿格斯金属ArgusMetals）

　　2、【印尼ESDM在RKAB补充配额中优先考虑缴纳高额矿产费的矿业公司】印尼能源和矿产资源部长巴赫利尔·拉哈达利亚8月3日强调，印尼政府优先批准向印尼政府缴纳高比例特许权使用费的矿业公司的工作计划和预算。巴赫利尔解释说，印尼能源和矿产资源部（ESDM）正在逐步放宽RKAB配额。此次放宽配额既考虑了满足国内需求，也考虑了国际市场上的商品价格波动。不过，他证实RKAB的生产配额已经进行了调整，但为了保持市场稳定，他不愿透露详情。（Mysteel)

　　不锈钢

　　不锈钢 2026.08.05

　　昨日不锈钢主力合约收盘价14640元/吨，涨跌幅-1.25%。主力合约持仓-6274至69658手；仓单-239至87472吨。

　　原料端，印尼政府近日资源民族主义表态强烈，市场关注后续年中矿端配额情况。近期落地镍铁出口管制新规，后续或对镍铁出口节奏产生影响。国内6月镍铁进口同比下降27%，镍铁供应仍偏紧张。昨日报价+5至1145元/镍点。

　　供应端，8月300系不锈钢排产环比增加9.8%，同比增幅14%，不锈钢供应压力维持高位。

　　需求端，目前处不锈钢淡季，基建地产等传统需求下降显著，现货需求较弱。6月国内不锈钢出口量为44.6万吨，环比增加7.3%，同比增加14.4%。海外需求持续回暖。

　　当前印尼年中补充配额批准窗口，目前印尼官方拒绝透露具体数量，维持只会批准冶炼厂缺口配额的表述，不锈钢价格回落。当前基本面来看供应端排产环比显著回升，供应压力维持。后续关注印尼镍矿补充配额与镍铁出口管制政策落地情况。

　　碳酸锂

　　碳酸锂 2026.08.05

　　昨日碳酸锂主力合约上涨0.84%，收盘价139380元/吨。主力合约持仓-8337至315871吨，电池级碳酸锂-+850至139950元/吨，工业级碳酸锂+850至136950元/吨。

　　供应端，近期锂盐端检修范围不断扩大，天华新能在互动平台表示，将在8月份对年产6万吨电池级氢氧化锂生产线（可柔性生产5.3万吨电池级碳酸锂）进行为期一个月左右的日常检修，短期供应缩减较为明显。

　　需求端，三四季度锂电投产预期下，市场预计锂盐需求维持环增。

　　库存方面，碳酸锂仓单持续回升，昨日仓单+1101吨至2.77万吨，上周样本库存去库加速但对应表需出现下滑以及新机构库存再次扩容6万吨引发市场担忧。

　　近期锂盐厂检修不断，国内锂盐产量持续下降，去库随之加速，但表观需求未随需求环增上升以及库存总量扩容引发市场担忧。后续来看，后续来看，当前锂盐库存压力或限制旺季需求扩张带来的锂价上行空间，而中长期随着全球锂资源供应的释放，碳酸锂供需紧缺的预期或逐步走弱，锂价中枢或逐渐下行。

　　1、【天华新能：电池级氢氧化锂生产线将进行日常检修 对全年产能不会造成重大影响】天华新能在互动平台表示，为切实保障生产设备安全稳定运行，全面消除设备故障隐患，子公司四川天华根据年度检修计划要求，将在8月份对年产6万吨电池级氢氧化锂生产线（可柔性生产5.3万吨电池级碳酸锂）进行为期一个月左右的日常检修，本次检修预计对公司全年产能不会造成重大影响。（第一财经）

　　2、【POSCO：三元产线改造为磷酸铁锂，2026年目标产能5万吨卤水提锂】POSCO 于7月30日的电话会议指出：公司于4月30日与澳大利亚矿产公司签署了协议，合资公司计划于10月成立。我们正与安森资源公司合作锂DLE示范项目，示范工厂合作合同已于6月签署，该工厂计划于2027年投产。POSCO Future M的磷酸铁锂业务正在推进中。Future M位于浦项的NCM三元生产线正在进行磷酸铁锂生产的改造，计划于明年1月投入商业生产。Future M、菲诺公司和中国矿业集团（CNGR）的合资企业CNP新材料公司已开始建设一座新的磷酸铁锂工厂，计划于2027年底开始商业化生产。目前2号工厂正处于初期运营阶段，为10月份的全面投产做准备，第三季度增速可能略有放缓。第四季度1号工厂能够抵消2号工厂初期产能爬坡成本，预计其业绩还将比第二季度提升。公司目标产能为：2026年卤水提锂5万吨，2033年产能提升至17.3万吨/年，到2033年成为全球前五大锂供应商。（中联金）

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