本文作者：

　　银河期货研究员 戚纯怡

　　期货从业证号：F03113636 投资咨询证号：Z0018817

　　第一部分 前言概要

　　8月行情展望

　　进入8月，由于钢厂依然亏损，铁水或继续减产，受“反向开票”影响，废钢到货情况受限，电炉生产可能延续下滑；钢材下游依然处于需求淡季，从品种间来看，淡季热卷需求表现好于螺纹，近期热卷需求有所好转，来自印尼、印度的出口订单有所好转。然而，随着钢材供应的持续下行，进入8月中下旬，随着天气的逐渐转凉，在供应压力减轻、需求边际好转的情况下，钢材可能从累库转向去库。

　　从原料端来看受煤矿事故影响，，焦煤供应仍然短缺，支撑钢材下方成本，但近期煤矿缓慢复产。近期国内铁矿石库存有所去化，但铁矿石日耗下滑，后续海外发运可能增加，整体供应依然偏宽松。综合来看，8月钢材供应可能持续下滑，需求依然维持淡季特征，但出口出现好转。随着供应的持续下滑，钢材的供需结构可能出现好转。煤矿供应依然维持短缺。因此，八月中上旬钢价可能依然延续震荡偏弱走势，钢价仍处于负反馈逻辑，但下方成本支撑仍强。进入下旬，随着天气逐渐转凉，加上前期减产力度大，钢材库存可能转向去库，钢价可能出现止跌企稳的现象。

　　策略推荐：

　　1. 单边：整体维持先跌后震荡的震荡偏弱走势，警惕煤矿快速复产的成本松动风险。

　　2. 套利：建议观望。

　　3. 期权：建议观望。

　　第二部分 基本面情况

　　一、7月钢价维持区间震荡

　　进入7月，受台风天气及降雨影响，钢材下游需求显现出较强的淡季特征。此时钢材整体供应偏高，导致库存持续累积，钢材价格小幅下跌。进入7月中旬，受钢厂利润整体亏损影响，高炉和电炉开启主动减产，然而下游需求进一步下滑，钢材库存依然累积。但随着钢材现货价格下跌，海外补库需求回升，来自印尼、印度的需求带动钢材出口情况回升，板材表现仍好于建材。7月下旬钢材整体处于负反馈周期， 价格进一步下跌。

　　二、7月钢材需求季节性转弱

　　(一) 钢厂主动减产

　　供应端，7月华东螺纹高炉含税利润维持在-230至-270元/吨之间，钢厂利润整体陷入亏损，导致钢材出现减产。7月华东电炉谷电利润在-119至-168元/吨之间，利润整体下滑，产能利用率方面，富宝统计截止7月30日，全国89家短流程产能利用率为31%，月环比-5.4%，铁废差持续收缩，废钢价格下跌，7月废钢到货维持在44-49万吨附近，废钢到货持续下滑，谷电利润出持续亏损。近期废钢日耗处于47.86万吨左右，电炉仍然减产。总体7月粗钢供应前高后低，电炉和高炉均有所减产，后续铁水产量可能继续下滑，而受反向开票影响，废钢到货下行，电炉复产积极性不足。根据统计局数据，6月全国粗钢产量同比+1.47%，生铁产量同比-0.01%，废钢消耗量同比+10.95%。

　　(二) 7月钢材库存持续累积

　　7月下游工地资金到位和开工情况持续下滑，主要受房地产、基建拖累。6月国内财政支出依然不及去年，专项债发债进度缓慢，钢材供需格局季节性走弱。

　　7月海外除中国以外高炉产量环比下滑，但产量高于去年同期，近期复产进度仍慢。6月钢材出口量1032万吨，同比+4.88%，环比-0.19%，同比去年有所上升，随着钢价的下跌，6月出口需求修复，自印度、印尼的海外补库需求较强，海外需求仍然存在刚性支撑。房地产端，截至7月26日当月30大中城市商品房成交面积同比-7.84%，近期房屋成交进一步下滑，全国二手房价同样下滑。而从Mysteel表观需求看，5月热卷平均表观需求297.72万吨，环比+0.85%，同比-7.08%，螺纹平均表观需求198.64万吨，环比-3.91%，同比-6.26%；7月五大材产量持续下滑，受季节性影响下游工地需求下行，海外需求维持弱稳，表需出现下跌，热卷表现好于螺纹。

　　从库存看，7月钢材需求有所回落，整体转向累库。目前螺纹库存水平比起去年同期+29.37%，热卷库存同比+28.48%，库存压力持续增加，，进入8月钢材需求可能维持弱稳，但钢材主动减产或减轻库存压力。但近期国内钢坯库存持续下滑。

　　第三部分 8月行情展望

　　一、钢材库存可能转向去库

　　(一) 8月钢材铁水产量可能继续下滑

　　铁水端：从利润上看，华北地区螺纹高炉螺纹当前即时利润在-288.35元/吨左右，华东-280.49元/吨，华东热卷利润-120.49元/吨，7月钢厂利润持续下滑，导致钢材主动减产，铁水持续下降。电炉端：目前华东三线螺纹电炉谷电利润在0元/吨左右，平电利润在-164.8附近，废钢价格有所下滑，电炉利润同样下行，受反向开票影响，废钢到货下滑，电炉增产驱动不足。

　　二、需求季节性仍然偏弱

　　(一) 房地产仍然拖累终端需求

　　6月M1-M2增速为-4%，降幅环比继续扩张，表明需求仍然不足，宽货币向宽信用传导受阻，资金活化程度偏低，货币政策对实体经济的支持效率有待进一步提升。

　　6月新增社融为33645亿元，前值为20293亿元，社融同比-20.37%，环比+65.8%，其中新增人民币贷款为16100亿元，前值为5200亿元。居民端贷款2646亿元，企业贷款15000亿元。6月社融有所回升，居民端信贷修复，主要有赖于收入预期改善与促进内需的一揽子政策接续发力，但整体仍处于降杠杆的阶段。企业贷款中短贷保持较高投放，中长贷延续少增，出口的高景气支撑对公短贷保持较高投放。

　　6月100大中城市土地成交面积5944.13万平方米，同比-3.04%，6月土地成交降幅有所收窄。6月商品房销售面积同比-16.28%，房屋新开工面积同比-26.05%，竣工面积同比-25.04%，6月房屋销售、新开工数据降幅进一步扩大；6月中国房地产开发企业实际到位资金-25%，开发投资完成额同比-18%，资金来源情况偏弱走弱。目前来看，房地产行业仍处于去库存阶段，二手房房价仍然下滑，需求和供应端表现均偏弱，仍然是钢材需求拖累项。

　　(二) 基建需求持续下滑

　　截止7月27日今年新增专项债发行进度53.4%，进度慢于去年同期；而今年以来基建设施专项债累计投入占比52.63%，基建投资比例及总量较去年有所增加，但6-7月整体环比下滑。1-7月基建投资累计完成额同比-2.41%，增速环比快速回落且进入负增长，受地方化债影响实物工作量偏低。目前下游基建资金到位程度连续下滑，小于去年同期水平。

　　1-6月全国水泥产量同比-8%，水泥需求仍然偏低。

　　(三) 出口出现好转

　　6月官方制造业PMI 为50.1，标普制造业 PMI 为51.7，官方制造业PMI系数有所回升，其中新订单、生产、新出口订单均有所上升。

　　中国1-6月规模以上工业企业实现利润总额39479.9亿元，同比+18.7%，1-6月企业利润水平大幅改善，但专用设备和汽车制造业利润有所下滑。由于海外制造业修复速度偏慢，导致国内工业品市场需求持续增长，制造业维持高速出口。

　　1-6月制造业固定资产投资完成额同比-1.2%，前值-0.40%，制造业投资出现负增长，主要靠运输设备和高技术制造业投资拉动，专用设备和汽车制造业投资持续下滑，投资端分化明显。

　　6月中国汽车产量同比-1.22%，新能源车补贴退坡，汽车生产继续回落，但出口同比+72.66%，依然维持较高增速。6月三大白电产量同比-4.94%，出口同比+15.09%，出口仍然偏强。8月三大白电排产同比-6.3%，排产延续下滑，主要降幅来自空调，但后续可能快速回升；6月挖掘机产量同比+30.5%，挖掘机出口同比+36.4%，产量和出口仍然维持高速增长；6月中国民用钢质船舶产量同比+53.04%，船舶出口同比+18.9%，产量和出口均维持偏强的趋势。6月海外出口仍强，工业需求依然存在支撑。

　　6月全球除中国外高炉生铁产量3330.3万吨，同比+1.43%，环比-1.82%，海外钢材生产有所加快，但生产仍然维持低位。由于国内钢材出口价格倒挂，导致近期出口出现好转。

　　三、8月下旬钢材基本面可能出现好转

　　进入8月，由于钢厂依然亏损，铁水或继续减产，受“反向开票”影响，废钢到货情况受限，电炉生产可能延续下滑；钢材下游依然处于需求淡季，从品种间来看，淡季热卷需求表现好于螺纹，近期热卷需求有所好转，来自印尼、印度的出口订单有所好转。然而，随着钢材供应的持续下行，进入8月中下旬，随着天气的逐渐转凉，在供应压力减轻、需求边际好转的情况下，钢材可能从累库转向去库。

　　从原料端来看受煤矿事故影响，，焦煤供应仍然短缺，支撑钢材下方成本，但近期煤矿缓慢复产。近期国内铁矿石库存有所去化，但铁矿石日耗下滑，后续海外发运可能增加，整体供应依然偏宽松。

　　综合来看，8月钢材供应可能持续下滑，需求依然维持淡季特征，但出口出现好转。随着供应的持续下滑，钢材的供需结构可能出现好转。煤矿供应依然维持短缺。因此，八月中上旬钢价可能依然延续震荡偏弱走势，钢价仍处于负反馈逻辑，但下方成本支撑仍强。进入下旬，随着天气逐渐转凉，加上前期减产力度大，钢材库存可能转向去库，钢价可能出现止跌企稳的现象。

　　策略推荐：

　　1. 单边：整体维持先跌后震荡的震荡偏弱走势，警惕煤矿快速复产的成本松动风险。

　　2. 套利：建议观望。

　　3. 期权：建议观望。

　　作者承诺

　　本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。

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