香港离岸人民币市场正在迎来新变化。数据显示，香港6月人民币清算量升至53.2万亿元，创历史纪录，在港结算规模首次超过港元和美元。此外，香港离岸人民币存款于5月底达到1.13万亿元历史高位，人民币债券发行量年内同比增长33%。

　　多位受访专家认为，清算量、存款和债券发行同步增长，意味着香港离岸人民币市场功能正在从贸易结算进一步向融资、投资和资产配置延伸。人民币国际化也正从“使用场景扩大”，逐步走向“金融功能增强”。

　　清算、存款和发债同步升温

　　近期，香港离岸人民币市场多项指标明显走强。中信证券首席经济学家明明对上海证券报记者表示，人民币在港结算规模、香港离岸人民币存款、人民币债券发行量等数据高增，显示香港离岸人民币市场的深度和广度均在持续提升，也表明离岸人民币资金池的“沉淀—融资—投资—再流通”链条正在形成并不断完善。

　　上海对外经贸大学金融管理学院讲师钱一蕾对记者表示，香港人民币清算量超过港元和美元，反映出人民币在跨境贸易、金融交易和资产配置中的使用频率持续提升。这不仅是交易规模增长的体现，也说明香港离岸人民币市场的功能正在扩展。

　　“过去离岸人民币市场主要服务于贸易结算，如今正在向融资、投资、风险管理等更综合的金融功能延伸，离岸人民币生态体系不断完善。”钱一蕾说。

　　深圳市金融稳定发展研究院轮值院长董耀徽对记者表示，单月清算量易受到大型机构交易、债券发行和企业资金调拨等因素影响，仍需结合存款、融资、投资和交易数据持续观察。但目前几项指标同步增长，已经反映出香港离岸人民币市场业务范围正在扩大，人民币结算以外的融资、投资和风险管理需求也在增加。

　　跨境贸易和低成本融资共同驱动

　　香港离岸人民币市场升温，背后既有贸易结算需求支撑，也有融资和投资需求推动。

　　明明认为，近年来我国出口保持较高景气度，叠加中国企业加速出海，贸易结算需求构成了香港离岸人民币存款长期稳定的基本盘。同时，人民币融资利率相对较低，境内投资者对境外资产配置需求持续增长，也推动香港离岸人民币市场债券发行规模快速增长。

　　“人民币跨境使用场景不断扩大，是重要动能之一。”钱一蕾表示，随着中国与全球经贸联系深化，企业在贸易结算、投资合作等领域使用人民币的需求持续增加。同时，部分经济体也在推动国际支付和储备资产多元化，为人民币使用提供了新的空间。

　　人民币融资功能增强也是关键因素。钱一蕾认为，点心债等人民币融资工具为境内外发行人提供了新的融资渠道，人民币资产也逐渐成为国际投资者资产配置的重要选择。债券通、互换通、跨境理财通等机制，则提升了境外投资者参与人民币市场的便利性，使人民币资金能够“留得住、用得出、可投资”。

　　若将观察维度拉长至结构性变迁，则可以发现更深层的逻辑。上海对外经贸大学国际经贸创新与治理研究院研究员何知仁对记者表示，近期香港离岸人民币市场变化，是周期性因素和结构性因素共同驱动的结果：一方面，低利率、汇率变化、内地进出口增长等因素带动人民币融资、存款和结算需求上升；另一方面，中国“走出去”企业的国际影响力、竞争力和定价权提升，是利好香港人民币市场的更长期结构性因素。

　　何知仁举例称，已有不少深耕共建“一带一路”国家和地区的企业举借人民币债务，用于当地项目建设，包括人工工资支付，“项目建成后再获得人民币回款用于偿还债务，形成闭环。”

　　董耀徽也表示，越来越多中国企业使用人民币开展贸易结算、境外投资和集团资金管理，境外企业也需要人民币完成对华采购和投资。人民币融资成本相对较低，吸引部分境内外机构发行人民币债券或取得人民币贷款。人民币国债、央票等供给增加，也为人民币资金提供了更多投资渠道。

　　完善风险管理和二级市场流动性

　　多位专家认为，香港离岸人民币市场活跃度提升，是人民币国际化的重要一步，但要进一步巩固全球离岸人民币枢纽地位，仍需在产品供给、风险管理工具和二级市场流动性等方面进一步优化。

　　明明表示，当前人民币在支付领域的国际化进程相对领先，融资属性也持续凸显，但储备功能和投资功能仍有较大提升空间。支持各类型机构在境外市场发行人民币债券、丰富可投品种、持续优化内地与香港金融市场互联互通机制，有望培育更大规模的人民币离岸市场，形成“经常账户顺差—对外实体/金融投资”的资金良性循环。

　　在明明看来，后续可在扩大衍生品工具供给、优化债券投资通道机制、提高部分券种流动性等方面继续发力。特别是随着风险对冲工具增加，将有助于提升境外主体对人民币资产的认可度和配置需求。

　　“目前离岸人民币市场已形成较好基础，但与成熟国际货币市场相比，仍需进一步提升市场深度和产品丰富度。”钱一蕾认为，在人民币利率基准体系、长期限产品供给、二级市场流动性以及风险管理工具方面，还有完善空间。

　　在持续完善的过程中，风险管理能力的强化恰恰是锻造国际货币中心竞争力的关键所在。何知仁认为，当前中国“走出去”企业在金融方面的核心痛点之一是外汇风险管理。香港应把握中资企业出海热，加快从离岸人民币结算中心向离岸人民币风险管理中心延伸，进一步丰富人民币利率和汇率风险管理工具。

　　董耀徽也表示，目前较突出的问题是二级市场交易仍不够活跃。部分人民币债券发行后成交较少，做市报价、回购融资和抵押品使用不够充分，不同期限债券的利率衔接有待顺畅。未来需要继续完善国债期货、利率衍生品、回购交易和抵押品管理，提高电子交易、做市报价和市场数据服务水平。

　　迈向更高水平的市场发展也需要外部主体的多元化参与，才能真正形成深度与韧性兼备的市场格局。“香港还可吸引更多东盟、中东和跨国企业发行人民币债券，使离岸人民币业务获得更广泛的贸易和投资需求支持。”董耀徽说。