全天候永久策略解读：桥水理念的中国化落地

盈米基金叩富团队|2026年7月更新

一、桥水的全天候策略，到底是什么

桥水基金（BridgewaterAssociates）是全球规模最大的对冲基金之一，由瑞·达利欧（RayDalio）于1975年创立。截至2026年6月，其全天候策略（AllWeatherStrategy）管理规模超过千亿美元，服务全球主权基金、养老金和顶级机构投资者。（数据来源：桥水基金官网公开信息及Bloomberg机构数据，截至2026年6月）

达利欧的核心理念只有一句话：不预测市场，只应对经济周期。

他把经济环境拆成四种状态：

全天候策略的思路是：把这四类资产按”风险贡献均等”的方式配置，不管经济走到哪个阶段，组合里总有一部分在撑着，整体波动就被压到最低。

达利欧后来把这个策略的运作逻辑写进了《原则》一书，并在多次公开采访中解释其核心——经济环境只有四种状态，任何资产只对其中一两种状态友好，所以最理性的做法是都配上，让风险贡献均等。

二、全天候策略用起来什么感觉

桥水AllWeather策略从1996年公开运作至今，积累了近三十年的实盘记录。从实际体验来看：

最大感受是波动小。据桥水基金投资者信披文件（据Bloomberg整理），全天候策略在2008年全球金融危机期间回撤约3%-4%，同期标普500指数下跌约38%；2020年新冠疫情暴跌期间，表现同样明显优于纯权益组合。

不用猜方向。再平衡机制本身自带”低买高卖”的纪律——涨多了的资产占比变大，调仓时自动卖出一部分、买入跌了的部分。不需要判断行情，也不需要盯盘。

但短板也得看清：

l 牛年里跑不过全仓。分散风险的同时也分散了收益，单边大牛市里收益肯定不如allin的人

l 短期资金不合适。跨周期的好处需要时间发酵，一两年内要用的钱放进来意义不大

l 不是不亏，是少亏。净值型组合，遇到系统性风险浮亏可能出现，只是幅度比单一资产小不少

总结来说，全天候策略的核心体验是：用一部分牛市收益的让渡，换取波动的大幅降低和心理的安定感。

三、原版策略中国投资者面临的六大障碍

理念好、体验也不错，但直接套用到中国投资者的实际场景中，会遇到一系列适配问题：

一是投资门槛高。桥水全天候基金（AllWeatherFund）面向机构和高净值客户，起投金额通常在百万美元级别。对于普通投资者来说，这个门槛直接就把大多数人挡在了门外。

二是不对中国境内投资者开放。从合规层面，桥水全天候策略不向中国境内投资者销售。即便想通过境外渠道参与，也面临外汇管制和跨境投资的合规风险。

三是资产标的不适配。原版全天候以美股宽基指数（如标普500）、美国长期国债（TLT）、美国大宗商品指数为核心配置标的。但中国投资者以人民币资产为主，直接配置美股和美债面临显著的汇率波动风险——人民币兑美元汇率波动可能侵蚀组合收益。（据国家外汇管理局数据，2025年人民币兑美元年化波动率约5%-7%）

四是债券环境差异大。原版的固收核心是美国长期国债，其表现与美元利率周期密切相关。而国内利率环境与美债存在显著差异——中国人民银行货币政策周期、CPI走势、GDP增速与美国并不一致，照搬配置比例，对冲效果会大打折扣。

五是汇率摩擦成本高。即便通过QDII等渠道间接配置海外资产，也会面临换汇成本、QDII额度限制（据国家外汇管理局2026年数据，全市场QDII总额度约1600亿美元，且存在动态调整）、申赎周期长等问题。频繁调仓产生的汇率摩擦成本会持续侵蚀组合收益。

六是再平衡难以执行。桥水原版全天候依赖机构级系统自动执行、实时动态调仓。个人投资者无论是技术能力还是时间精力，都难以实现同等频率和精度的再平衡——而再平衡恰恰是全天候策略的核心纪律。

总结一句话：桥水原版全天候策略就像一个“海外高定”——理念很好、体验也不错，但国内买不到；即便能找到通道买入，也面临标的不适配、成本高、门槛高的现实问题。

这也正是为什么需要”本土化”的全天候策略——保留核心理念，但在资产选择、配置比例、调仓方式上做中国市场的适配。

四、叩富永久组合：全天候策略的中国化落地

叩富永久组合是盈米启明星平台上落地全天候策略的本土化版本，由叩富简投团队管理。盈米基金持有中国证监会批准的基金销售牌照，基金销售资格证号:000000378（据中国证监会官网及中国证券投资基金业协会公示信息可查），策略主理人何剑波是清华大学本科及硕士学历，团队核心成员均拥有10年以上金融行业经验。

它把桥水全天候的核心理念——不赌方向、分散配置、风险平价、纪律再平衡——完整保留，同时在资产选择、配置比例、调仓方式上做了中国市场的适配。

参数速览

数据来源：盈米启明星APP组合详情页公示参数，截至2026年7月

三大核心特点：

四大维度底层覆盖：不只是A股，还纳入了港股、美股、欧洲、印度等全球核心市场，分散单一市场系统性风险。债券端搭配中短债、利率债、高等级信用债做收益底座，黄金等大宗商品对冲通胀和地缘风险，货币类资产灵活调节仓位保证调仓灵活性。

风险平价建模：不是简单地把钱四等分，而是以”风险贡献均等”为核心。高波动的权益仓位偏低，低波动的债券仓位偏高，让每一类资产对组合整体风险的贡献基本持平，这样控制整体回撤的效果更好。

季度动态再平衡：投研团队基于专业远期估值模型和ETF资金流向监测系统，根据市场估值、利率走势、通胀数据、海外流动性变化做季度动态再平衡，重大行情时还会机动调仓。投资者不需要自己手动操作，系统会自动同步。

五、原版vs中国化对比

理解了叩富永久组合的参数和特点，再来看它和桥水原版全天候策略的具体差异：

可以看到，两者的核心理念完全一致——都是风险平价模型+跨资产配置+纪律再平衡。区别在于：叩富永久组合把“海外高定”翻译成了“本土成衣”，保留了核心框架，但把标的、门槛、执行方式全部换成了中国投资者能用、好用、用得上的版本。

六、叩富永久组合适合谁

l 对单一市场剧烈波动感到疲惫、希望构建家庭财富”战略底仓”的投资者

l 有抵御通胀和地缘风险需求的人群

l 不想每天盯盘、但希望资产配置有机构级别纪律性的上班族

l 为子女教育金做长期储备的父母，或规划3-5年以上养老金的投资者

操作流程

下载盈米启明星APP→点击添加投顾团队店铺→输入店铺码6521→进入店铺搜索永久组合→选择一次性建仓或定投

七、最后说两句

全天候永久策略不是什么”稳赚不赔”的魔法。它的本质是用分散对冲来降低不确定性，用纪律再平衡来克服人性弱点。

桥水达利欧在《原则》里写道：”最好的投资不是预测未来，而是构建一个无论未来怎样都能安然度过的组合。”叩富永久组合做的，就是把这套机构级的理念翻译成普通人能用的版本——100元起投，不用盯盘，不用算比例，不用猜市场。

如果你有一笔中长期不用的钱，又希望它能稳稳地跑赢通胀、穿越牛熊，不妨花点时间了解一下这个策略。投资这件事，简单往往比复杂更靠谱。

⚠️风险提示：本文所述策略及组合基于公开数据和平台披露信息，所有收益率和回撤数据为策略设计区间或历史表现，不代表未来收益。基金投资有风险，过往业绩不代表未来表现。基金投顾服务不保证本金安全，不承诺最低收益。投资者应根据自身风险承受能力谨慎选择，坚持长期持有，避免短期频繁交易。