导语

　　6月LPG产业链在地缘冲突缓和与需求淡季的双重压制下整体承压下行，成本转弱成为贯穿上下游的核心驱动。原料气市场受中东局势缓和及进口恢复预期影响，国际原油及外盘价格快速回落，叠加供应回升及消费淡季拖累，各品种价格重心明显下移；下游产品市场在成本支撑瓦解与需求疲弱的“双杀”格局下普遍回落，装置利润多数仍处亏损，开工负荷延续低位运行。展望7月，原油回落预期与供需基本面博弈仍是主线，产业链价格预计偏弱为主，跌势或较6月有所放缓。

　　本月LPG原料气市场：地缘溢价回吐叠加供需转弱宽幅下行

　　6月LPG产业链原料气市场整体呈现宽幅下行、重心下移的运行态势，地缘溢价回吐成为贯穿全月的核心驱动因素。月初，原料气在供应偏紧支撑下维持相对平稳、局部偏好态势，但随着中东地缘局势逐步缓和、霍尔木兹海峡恢复通航预期增强，市场对进口资源补充不足的担忧消退，国际原油及外盘价格快速回落，国内市场看空情绪明显升温，各品种价格先后进入下行通道。叠加部分产品供应量回升以及传统消费淡季、下游需求疲弱压制，重心明显下移。

　　LPG下游产品：成本转弱叠加需求淡季承压回落

　　6月LPG下游产品市场整体呈现下跌或高位回调态势，地缘溢价消退与需求走弱是贯穿全月的共性制约。国际油价震荡下行叠加国内炼厂检修增加、汽油产出下降，调油组分及化工品需求普遍转弱；同时原料端成本支撑因美伊和谈而明显松动，正丁烷、丙烷等价格“跳水”，带动下游产品价格重心整体下移。各品种走势虽有节奏差异，但共性逻辑清晰：地缘风险溢价出清引发成本坍塌，叠加需求端淡季疲软，市场从“成本支撑”快速切换至“双杀”格局。

　　LPG下游产业链利润综述：亏损为主部分程度有所收窄

　　6月LPG产业链下游装置利润整体表现不佳，除醋酸仲丁酯外再度全面陷入亏损阶段，其中烷基化、PDH、顺酐亏损程度略有缓和。异构化及异丁烷脱氢装置利润均进一步下滑；烷基化装置亏损略有缓解，主要受原料醚后C4价格下跌影响；丁酮装置由盈转亏；PDH装置受益于丙烷进口成本回落幅度大于丙烯价格跌幅，利润明显修复，月底由负转正；正丁烷法顺酐由于顺酐产量偏低，原料跌幅大于下游而导致亏损环比收窄，计算蒸汽利润后顺酐装置可实现盈利；醋酸仲丁酯利润空间则有所压缩。原料成本回落成为部分品种利润改善的关键驱动，但终端需求疲弱仍制约盈利能力整体回升。

　　 LPG深加工装置负荷：利润掣肘开工负荷提升有限

　　6月LPG产业链下游装置开工负荷整体延续低位运行，亏损及需求疲软仍是制约开工的核心因素。MTBE装置受亏损影响开工积极性不高，虽月末部分装置重启，但整体负荷仍呈下降趋势；烷基化装置开工小幅提升，主要受原料供应增加及亏损略有缓解带动，但月度产量仍环比下降；PDH装置开工负荷有所回升，受益于部分检修装置复工；顺酐装置开工继续下滑，虽有部分装置复产但新增检修及降负更多，产量降幅扩大；醋酸仲丁酯及丁酮装置开工亦处于偏低水平，个别企业存在停产或降负。总体来看，6月下游开工呈现“多数下滑、个别修复”的特征，行业整体仍处于利润承压下的降负运行状态。

　　后市展望：原料气方面：7月LPG原料气市场预计整体偏弱运行，地缘溢价继续回吐与供需基本面博弈成为共性特征，跌幅或因品种而异。进口成本回落及供应恢复预期压制整体价格重心，需求端虽有暑期消费旺季及化工开工提升等局部利好，但下游装置检修及需求走弱部分对冲支撑。

　　下游产品方面：7月LPG下游产品市场预计整体偏弱运行，地缘溢价消退后成本支撑减弱与需求淡季成为共性制约。下游产品均面临价格下行压力，供应端检修装置复产及新增产能释放加重市场过剩担忧，需求端虽存在暑期消费及原料回落后刚需释放等局部利好，但整体增量有限，难以扭转弱势格局。综合来看，7月下游产品在成本坍塌与供强需弱的双重压制下，价格重心预计继续下移，跌势较6月有所放缓。