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实际上，最近债市有很多负面消息，11月份工业增加值、社融贷款数据改善，还有人民币汇率贬值、欧洲宽松态度不及预期、大宗商品反弹，央行弱化数量目标的发言、迟迟不调整公开市场利率等等，但市场在较为一致的预期下，在很大程度上忽视了这些因素。”前述上海交易员对21世纪经济报道记者说。

　　但无论债市有泡沫与否，泡沫有多大，识别风险是市场永远的关键词。

　　在海通证券宏观债券首席分析师姜超看来，未来中国央行维持宽松货币政策，主要有三大制约因素，分别是美国加息、汇率贬值和信用违约。其中，2016年最大的风险来自于美联储加息，“如果美国持续加息，中国就很难再持续加息”，难以为债市提供资金面支持。

　　其进一步分析称，人民币汇率贬值的压力，由于“中国的利率在下降，而美国的利率在上升”，因此会制约中国央行的降息空间。同时，由于信用违约风险进一步暴露，“对于存在债务违约风险的行业，即便央行放水，也没人敢去买”，进而对央行宽松货币政策形成掣肘。

　　“抛开信用债防踩雷，其实我们觉得，目前风险最大的是：汇率。”华南某银行交易员告诉21世纪经济报道记者，由于中国前期积累了巨量的外币债务，而“外汇储备里有一半都是企业外币债务”，现在人民币走弱，加上国内发债利率已大幅低于国外，“三大航空公司、以前在海外发债的地产公司都开始还美元债了，这会进一步削弱人民币汇率。”

　　“综合来看，现在股市高估、信用债严重高估、房地产高估、人民币高估，只有国债还有下行空间。2016年依旧是牛市，但是会大幅波动，我们继续看好利率品种。”该交易人士说