2026年7月4日有色-铝

　　政策预期交易日久且无后续，氧化铝期价回落

　　供给：

　　进口矿价环比持平至70美金，继续涨需依赖几内亚铝土矿出口管制政策实施。本周冶金级氧化铝产量环比+1至181.3万吨，对应电解铝周度产量87万吨，周度供需依旧过剩，库存继续累库。国内电解铝冶炼利润高位，铝供应持稳运行，周度产量环比持平至87万吨。中东电解铝供应受地缘冲击影响，已减产产能达206.8万吨，美伊签署谅解备忘录，霍尔木兹海峡通航，中东铝存复产预期，海外供应预期上行。

　　需求：

　　2026年1-5月，全球电解铝表观需求为2982.8万吨，同比增-2.7%。其中国内电解铝表观需求1895.4万吨，同比-0.5%，海外电解铝表观需求1101.4万吨，同比-4.1%。国内铝周度表需环比+4.3至100.3万吨。

　　成本与利润：

　　电解铝行业平均理论现金成本及完全成本约14550元/吨、16000元/吨，原料端氧化铝下行，煤价环比下行，预焙阳极环比上行，成本小幅下行，冶炼利润高位运行。

　　库存：

　　本周铝锭+铝棒社会库存环比-9.4至125.5万吨，现货小幅升水。LME库存环比-0.8至29.9万吨，海外库存低位去库。

　　结论：

　　美国6月非农就业数据低于预期，偏弱的就业数据使得加息预期下行，美元指数回落，宏观对于基本金属的抑制有所减弱。霍尔木兹海峡通航，中东电解铝复产预期升温，内外价差收敛，铝材出口需求提振或减弱，铝后续交易的会是实质缺口(验证需求)，关注内需对铝价的提振(弱于预期)和海外供应新投+复产进度(快于预期)，短期建议观望等待。进口铝土矿价环比持平，上涨持续性和高度依赖几内亚铝土矿出口管制政策，而几内亚政策预期落地的时间窗口已过去(6月)，政策预期交易日久且无后续，政策预期减弱，氧化铝期价随之回落，关注后续几内亚政策。

　　风险提示：

　　风险：全球经济衰退

　　黄一帆