美国劳工统计局公布数据显示，美国6月非农就业新增5.7万人，远低于市场预期的11万人，为近4个月以来最低水平；4月和5月数据累计下修7.4万人。6月失业率意外降至4.2%，为2025年6月以来最低水平，预期为4.3%。数据公布后，交易员完全定价美联储加息将推迟至今年12月份。

　　1.三项光伏领域强制性国家标准正式批准发布，围绕硅料、硅片、光伏组件、逆变器全链条划定能耗能效刚性约束。此次三大标准的正式发布，或有助于借标准树立门槛，从而推动低效、高能耗产能出清。

　　2.A股市场投资者入场热情持续升温。上交所数据显示，6月A股新开户286.46万户，环比增长3.59%，同比增长73.99%。上半年累计新开2016.14万户，同比增长60.04%。

　　全球AI算力板块共振回调

　　周四A股市场震荡下探，上证指数收跌2.03%，创业板指下跌5.71%，市场成交额维持在3.47（前值为3.68）万亿元。从行业来看，通信、电子行业跌超7%，纺服、银行等红利板块偏强。股指期货随之调整，IM表现相对坚挺。

　　宏观层面，美国6月非农就业新增5.7万人，远低于市场预期的11万人，美联储加息预期骤降。产业层面，在Meta计划出售富余AI算力引发的算力过剩担忧下，全球半导体、算力硬件方向共振调整，隔夜市场费城半导体指数继续跌超5%。

　　7月进入半年报披露窗口期，业绩因子的定价权重将上升，科技板块盈利能见度仍较高，但高估值对业绩增速提出更高要求，科技投资或缩圈至基本面最坚实的公司。综合来看，股指近期或延续高位震荡格局。

　　央行国债净买入缩量，资金面整体平稳

　　昨日债市全天震荡运行。宏观方面，经济基本面延续分化格局。流动性方面，央行昨日在公开市场继续净回笼，流动性整体表现平稳，央行昨日公布国债净买入情况，缩量至100亿元，央行对流动性仍有呵护，但进一步宽松加码较为有限。昨日权益市场表现较弱，对债市形成提振，股债跷跷板再度呈现。整体来看，资金仍是债市主要影响因素，市场对流动性乐观预期有所消退，而宏观面及货币环境对债市仍有一定支撑，债市预计延续区间内震荡。

　　贵金属

　　美国非农不及预期，加息预期降温

　　黄金/白银：昨晚公布的美国非农就业低于市场预期，加息预期回落，美元指数回调至101以下。随着国际油价大幅调整至70以下，通胀压力已大幅减轻，如果美国就业降温趋势逐步明确，加息预期带来宏观逆风或将转向。且科技股调整，对其他资金的虹吸效应有所减弱。贵金属估值上修动能或将显现。

　　风险提示：美联储加息预期再度走强。

　　沪铜

　　宏观拖累减弱，基本面支撑延续

　　昨日美国非农数据表现不及预期，市场对美联储加息预期有所降温，美元指数大幅回落，宏观面拖累有所减弱。供需方面，矿端紧张预计难以转变，国内需求正处于淡季，整体表现一般。而美国铜关税预期仍存，中长期供需偏紧叠加政策预期，价格下方仍存在支撑。

　　沪铝延续低位震荡

　　昨日铝价继续震荡运行，氧化铝小幅走弱。基本面方面，根据市场消息，中东地区已有铝运出，叠加高利润下海外铝厂积极复产，市场对铝供给紧张短期缓解预期不断强化。但中东铝厂部分电解槽受损，整体复产进度偏慢。且当前铝价已有较多调整，下方空间或有限。氧化铝方面，几内亚政策仍未有进展，市场多空分歧较大，过剩格局不变，价格上方压力持续，叠加海运险下移，成本支撑略有下移，但目前价格已接近成本，进一步向下空间预计有限。

　　沪镍

　　低位震荡延续，市场聚焦印尼政策进展

　　宏观面，美国6月非农就业新增5.7万人，远低于市场预期的11万人，美联储加息预期骤降。基本面，需求端表现相对平稳，今年以来新能源部分同比增速向好，但占比结构仍偏弱，新一轮需求驱动周期需等待固态电池量产有所进展。供应端是下半年主要变量所在，市场关注点聚焦在印尼镍矿配额的补充情况。目前来看，印尼镍矿配额较年初的2.6-2.7亿吨有所增加的概率较高，中性情景下，配额或补充至3亿湿吨左右，使全年镍的供需平衡维持偏紧平衡状态。镍的高库存或难有显著去化，价格延续低位震荡。

　　硅能源

　　基本面偏弱及宏观情绪压制下，反弹空间受限

　　工业硅方面，西南产区丰水期到来，四川产区在产去至34台炉复产，云南产区新增8台至29台炉。需求端，有机硅单体延续自律减产，周度产能利用率环比降幅3.72%至61.79%；多晶硅复产进度不及预期；铝合金企业下游接单一般，原料需求难有增量。整体基本面支撑偏弱，供应宽松基调不变，后续重点关注大厂检修消息。

　　多晶硅方面，三项光伏领域强制性国家标准正式批准发布，围绕硅料、硅片、组件、逆变器全链条划定能耗能效刚性约束，但前期市场已有定价。基本面方面，丰水期以来硅料企业集中复产，月度产量环比持续攀升，行业总库存维持高位、去库缓慢。当前盘面已跌至行业平均现金成本附近，估值处于底部，短期或有一定博弈，但基本面偏弱及宏观情绪压制下，反弹空间受限。

　　钢矿

　　钢材继续被动累库，进口矿供应充裕

　　螺纹/热卷：钢材基本面弱现实格局不变，钢联小样本口径钢材库存继续积累。随着钢厂盈利大幅下滑，高炉检修计划有所增多，产业链负反馈风险提高。炉料价格支撑有限。螺纹、热卷期价或继续震荡向下。风险提示：反内卷、需求超预期。

　　铁矿：本周高炉铁水产量继续高位微增，但随着钢材库存被动积累、国内钢厂盈利下滑，国内高炉高炉检修计划已有所增多。进口矿供应较为充裕，港口存量高库存压制明确。预计铁矿期货价格或继续震荡下探非主流矿边际成本。风险提示：海外天气、地缘局势、终端需求强弱。

　　煤焦

　　焦煤供给约束延续，焦炭需求有转弱风险

　　焦煤：产地安全检查依然严格，近日停产煤矿数量继续增多，产地整体供应扰动不断。在盘面贴水较深的情况下，焦煤期价下方仍有支撑。

　　焦炭：焦炭第九轮提涨已经落地，叠加钢材库存继续被动积累，钢厂盈利持续收缩，焦炭需求有转弱风险。而焦煤价格松动，焦炭成本支撑亦有弱化风险。钢焦双方博弈加剧，后期需关注钢材供需矛盾积累以及高炉检修情况。

　　基本面驱动偏弱，而估值已偏低

　　纯碱：纯碱产能过剩格局未变，检修规模暂无新增，纯碱日度产量继续在10.5-11万吨之间高位波动。下游延续刚需采购，昨天期现轻重碱合计成交降至0.2万余吨。下游补库以仓单注销/碱厂签单为主。综上，纯碱基本面驱动向下，主力空头资金相对占优，但绝对价格与行业盈利已偏低，盘面抵抗有所增强，下行斜率将放缓。风险提示：需求超预期、国内反内卷。

　　浮法玻璃：浮法玻璃供需双弱、库存高位徘徊，本周玻璃厂库存小幅减少72万重箱，同比依然多增18.92%。梅雨季节厂家出货压力依然存在，主产地产销率脉冲式回升，持续性较差。长期看，若无供给端政策，玻璃行业供需再平衡依赖跌价倒逼产业出清。综上，玻璃基本面驱动向下，估值跌至低位后抵抗有所增强。风险提示：反内卷、产线技改、稳地产政策。

　　原油

　　短期受美伊谈判进展影响市场情绪偏空

　　地缘方面，美伊7月1日会谈，特朗普表示会谈进展顺利。但伊朗代表团在会谈中指责美方违反此前备忘录承诺，核计划问题未被纳入讨论，后续谈判仍存变数。目前市场定价逻辑已从供应危机切换至产油国集中复产与需求偏弱。供应方面，沙特、阿联酋预计9月底基本完成产能恢复；科威特10月完成复产。三季度全球原油供需仍存缺口，供应过剩压力将在四季度逐步显现。整体来看，短期受美伊谈判进展影响市场情绪偏空，但谈判过程仍存反复可能，关注后续谈判进展及OPEC复产节奏。

　　甲醇

　　供给宽松预期持续，甲醇维持低位

　　基本面方面，供应宽松、需求偏弱、库存压力增加预期。远期供给增长压力仍对价格形成拖累，虽然库存仍有阶段性去库，但企业库存累积，叠加进口压力仍较大，且市场情绪整体偏空。而前期价格调整已较多，短期资金扰动或加大波动。

　　PVC

　　板块整体走弱，供需双弱延续

　　受利润不佳影响，产业开工率持续向下，但当前需求端仍表现疲弱，且后续开工率存向上修复预期，叠加高库存，同时板块整体走弱，价格仍维持偏弱运行。

　　棉花

　　低库存、新季减产预期，价格底部支撑较强

　　新棉生长方面，截至6月29日全疆棉花开花率约50.8%，较上周增加30.6个百分点，较去年同期慢1.7个百分点，当前全疆棉花长势总体平稳；另据气象监测数据，6月29日—7月5日全疆大部棉区持续出现高温天气，持续极端高温会抑制棉花正常生长发育。需求方面，纺企棉纱销售维持淡季特征，大中纺企按单交付，新接订单较稳，小型纺企经营压力上升，棉纱库存累积增加，部分达到20天以上。目前整体开机率较为稳定，部分小纺企存在限产情况。整体看，储备棉轮出预期虽制约上行空间，但低库存现实、新季高温减产预期构筑较强的价格底部支撑。

　　生柴需求预期谨慎，油脂略有调整

　　原油价格大幅走弱，对油脂板块形成拖累。基本面方面，船运数据显示马来西亚出口环比增长，印尼1-5月出口同比增长7.4%。供需双增预期仍偏强。印尼B50政策推进，但市场对落地仍存谨慎，而中长期生物柴油需求及天气减产的预期均难以证伪，对价格下方仍有提振。

　　白糖

　　弱现实、强预期，白糖价格震荡运行

　　国际原油价格跌破70美金，已显著削弱能源替代逻辑。国内白糖供应充裕、库存压力偏高。国外，巴西港口待运食糖数量环比显著增加，供应现实依旧充裕。不过由于厄尔尼诺影响，北半球甘蔗产区，尤其是印度，持续面临高温干旱天气，市场预期减产。多家机构已开始将全球糖市预期从过剩向短缺修正。综上，弱现实、强预期，维持白糖价格走势偏震荡的判断。

　　数据来源：同花顺，钢联，SMM，兴业期货投资咨询部

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