近一周贵金属盘面迎来一轮小幅脉冲反弹行情，行情由美国就业数据与沃什表态共同催化。ADP小非农、6月大非农新增就业数据均大幅低于市场一致预期，劳动力市场降温信号明确，叠加沃什对外发言释放通胀风险边际可控的信号，贵金属所承受的压制得到阶段性缓解，内外盘金银铂钯同步走出反弹走势。结合本轮行情背后的宏观逻辑，我们重申三点核心判断：1)沃什本身强调依靠核心通胀数据支撑政策决策，过往发言虽时常带有鹰派措辞，但不会单纯依托口头表态落地加息动作。我们倾向于维持年内不存在加息操作的判断，此前市场过度激进，提前计价年内加息的偏紧交易预期，后续会随着数据披露逐步得到修正。 2)在美联储取消传统前瞻指引，政策路径完全交由高频经济数据决定的环境下，后续美国 CPI、PCE 通胀、非农、薪资等一系列经济数据，以及沃什的公开讲话，都将在短时间内给贵金属市场带来宽幅震荡行情，市场针对宏观层面各类边际变化的定价反应会变得更加充分，短期单边行情延续性偏弱，波动放大将成为常态。3)我们并不将当前这一轮数据驱动的反弹判定为贵金属全面趋势反转的起点，从盘面来看沪银多次向上试探均未能强势站稳 15000 元关口，多头上行动能不足。同时现阶段行情上涨仅依靠就业走弱、官员表态这类短期事件催化，我们尚未观察到能够支撑中长期牛市的实质性利多驱动回归。想要确认贵金属开启持续上行的趋势行情，仍需耐心等待核心通胀数据明确的拐点落地。不可否认的是，市场情绪较此前最糟糕的时候有了一定修复。白银60美元/盎司、黄金4050美元/盎司两大价格关口可作为衡量多头信心修复力度的核心观测点位。(国泰君安期货)