【大河财立方记者陈玉静】6月29日，央行以固定利率、数量招标方式开展了1575亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40%，投标量与中标量均为1575亿元。同时，央行还开展了3000亿元隔夜逆回购操作，操作利率并未公布。这是中国人民银行行长潘功胜在2026陆家嘴论坛上宣布的增量政策的具体落地。

　　有分析人士指出，相较于价格，操作频率可能是更为关键的观察变量，它直接决定了这一新增工具的政策定位。东方金诚首席宏观分析师王青认为，未来隔夜逆回购有望常态化操作，并成为主要政策利率，利率水平会适时公布。

　　隔夜逆回购操作落地，

　　为货币政策框架进一步转向利率调控奠定基础

　　此次3000亿元隔夜逆回购操作是2026陆家嘴论坛完善短端利率调控机制相关安排的落地。

　　此前中国人民银行行长潘功胜在2026陆家嘴论坛上表示，将进一步丰富公开市场操作工具箱，适时增加隔夜逆回购操作品种，更好地匹配银行体系短期的流动性需求。一周后央行即发布公告，确认将在6月29日、6月30日的公开市场操作中增加隔夜逆回购操作品种。

　　王青表示，6月29日和30日适逢月末、季末时点，银行考核等因素通常会导致资金面偏紧。此时开展隔夜逆回购操作，与7天期逆回购组合在一起，能够精准对冲月末、季末时点市场流动性收紧态势，有效抑制DR001波动。这意味着未来隔夜市场利率的稳定性会显著增强，将为货币政策框架进一步转向利率调控奠定基础。

　　陆家嘴论坛消息发布后，市场曾对隔夜逆回购操作利率进行分析。国盛证券此前分析指出，预计新增隔夜逆回购利率大概率会较7天逆回购利率小幅下调，估计可能在1.35%或1.30%。但此次央行并未披露操作利率。

　　王青认为，本次央行未公布隔夜逆回购操作利率，可能有两个原因：一是当前主要强调其数量调控意义，而非价格调控作用。二是当前隔夜逆回购主要是对7天期逆回购的补充，操作模式有待逐步成熟。预计未来隔夜逆回购有望常态化操作，并成为主要政策利率，利率水平会适时公布。

　　相较于价格，

　　操作频率可能是更为关键的观察变量

　　国盛证券首席经济学家杨业伟此前分析指出，相较于价格，操作频率可能是更为关键的观察变量，它直接决定了这一新增工具的政策定位。如果隔夜逆回购操作仅在资金面阶段性偏紧时临时使用，操作规模有限且不规律，那么其功能定位更类似于流动性稳定工具，在这种情况下，市场不应将其等同于新的政策利率，也不应过度解读其信号意义。从央行提前公告、仅在6月29日和30日开展操作的方式来看，恰逢半年末时点，银行体系面临季节性考核压力，流动性需求上升，央行此举似乎更侧重于应对短期流动性波动，保障跨半年资金面平稳。

　　“从国际经验看，美联储等发达经济体央行普遍以隔夜利率作为核心政策利率。我国央行此次操作，亦可视为与国际接轨、完善现代货币政策框架的重要一步。但短期内，考虑到我国利率市场化改革仍在推进过程中，以及央行对‘渐进式’改革路径的偏好，预计新增隔夜逆回购更可能先以流动性稳定工具的角色运行一段时间，待市场充分熟悉适应后，再逐步强化其政策利率属性。”杨业伟表示。

　　王青认为，此次央行增加隔夜逆回购操作品种，旨在增强对DR001等主要短端市场利率调控的精准性和有效性，推动货币政策框架向价格型转型。背后的原因在于，就对市场利率的影响而言，隔夜政策利率对DR001等短端市场利率的影响最直接，其与政策利率之间有很强的锚定关系；而银行同业存单到期收益率、贷款利率、10年期国债收益率等中长端市场利率，除了受政策利率牵动外，还要受到通胀和经济增长预期、金融机构风险偏好、信贷需求、财政政策及监管政策等影响。

　　“由此，实施价格型调控，关键就是要着力强化政策利率对短端市场利率的锚定作用，减少短端市场利率波动，由此释放清晰的货币政策信号。与此同时，央行可通过预期管理、信贷政策，以及中期流动性吞吐、国债买卖等数量型操作，引导中长端市场利率走向，推动货币政策沿收益率曲线传导。”王青表示。

　　责编:陶纪燕|审校:李金雨|审核:李震|监审:古筝