周末美伊爆发冲突，原油因地缘冲突止跌反弹，带动石脑油、乙烯价格同步修复，油制乙二醇亏损幅度收窄，成本端的持续拖累有所缓解。截至6月22日华东港口库存降至57.1万吨，环比-6.6万吨，续创近五年同期偏低水平，流通环节现货偏紧支撑基差维持高位。国内煤制装置维持高负荷，对冲进口减量。下游聚酯开工率同比偏低，终端纺织淡季下企业仅维持刚需采购，补库意愿不足。截至6月25日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在63.74%（环比上期+0.1%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在80.11%（环比上期上+0.48%）。需求端表现偏弱，下游聚酯开工小幅下降至78.8%附近。截至6月25日，江浙加弹、织机、印染开工率分别为77%、68%、72%，环比依次变动+0%、+0%、-1%，区域终端织造终端买货谨慎，暂时基本以消化原料备货为主。

　　综合来看，周末冲突升级直接延后了霍尔木兹海峡全面通航、中东进口集中到港的节奏，市场此前充分计价的7 月进口放量悲观预期被修正。中东占我国乙二醇进口量比重较高，通航效率下降收紧了短期供应预期，而当前港口低库存的现状会放大价格弹性，容易触发反弹行情。短期低库存仍将强力托底现货与近月价格。短期乙二醇主力合约呈震荡反弹走势，核心运行区间参考3950-4200元/ 吨；中期来看，待地缘情绪消退后，价格仍将回归供需基本面，重心仍有下移压力。近月受库存支撑跌幅有限，远月跟随成本与进口预期下行。随着谈判落地、海峡通航确认，后续进口货源有望回升，供应压力加大，若进口恢复，去库格局逆转，价格将随成本进一步寻底，中期警惕海峡通航后进口放量风险，反弹至高位可布局空单。

　　据卓创资讯数据显示，本期国内PVC粉整体开工负荷率66.02%，环比降0.7%；其中电石法74.44%（-1.24%），因鄂尔多斯、三联、安徽华塑、新疆宜化检修拖累；乙烯法47.18%（+0.51%），多数在检装置延续，预计下期检修损失量环比变化不大。截至6月25日，华东及华南扩充样本105.37万吨（环比+0.20%、同比+114.60%），去库再度受阻，社会库存由去转增。绝对量同比大幅偏高，且并未出现往年检修季的快速去库行情。

　　下游需求方面，房地产新开工面积同比降20%，竣工面积降25%，管材、型材需求占比60% 以上，直接拖累消费。6-7月为PVC传统淡季，下游企业刚需采购为主，缺乏主动拉涨动力。近期下游平均开工率35.08%，高库存压制采购积极性，短期难扭转弱势。中下游企业全程维持 “刚需随采随买”，没有任何集中补库意愿，买盘乏力是价格持续阴跌的核心内因。成本来看，电石作为 PVC 最主要的成本项，近期内蒙地区电石炉陆续复产，出货压力增大，乌海电石价格回落至2200元/吨附近，上游电石价格随装置复产回落，叠加国际原油下跌带动乙烯法成本同步下行，成本锚整体下移。同时能化板块受地缘情绪消退整体承压，空头资金主导，多头集中平仓，进一步放大跌幅。

　　综合来看，短期PVC延续供需双弱的低位震荡格局，估值偏低下上下空间均有限，高库存对价格弹性的压制进一步凸显。成本端电石、乙烯价格回落，支撑持续减弱，但行业整体仍处亏损区间，企业主动减产意愿尚存，限制下行空间。供应端6月处于集中检修期，处于历史同期低位；其中乙烯法装置小幅复产带动开工边际回升，电石法仍有装置检修降负，后续在检装置陆续复产，供应端压力将逐步回升。需求端地产低迷叠加施工淡季，终端仅维持刚需采购；印度PVC进口关税豁免政策将于6月30日到期，出口回落压力进一步临近，整体去库节奏缓慢。社会库存同比仍处翻倍高位，环比仅微幅去化，高库存持续压制价格向上弹性。后市建议以低位震荡偏弱思路对待，主力合约参考4200-4650，中期需求无实质改善前难有趋势性行情 。

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