【盘面回顾】国内盘：沪铝主力2608合约收于22935元/吨，环比跌0.17%，持仓增4000手至30.65万手，成交量12万手。

　　外盘联动：LME铝：收于3185.5美元/吨，环比涨2.26%，库存减2000吨至30.82万吨。 COMEX铝：收于3280美元/吨，环比涨1.64%。

　　相关品种：氧化铝主力收于2813元/吨，环比跌0.78%；铸造铝合金主力收于22580元/吨，环比跌0.44%。

　　现货基差：上海现货报价22850元/吨。

　　【产业信息】宏观层面：美联储6月FOMC鹰派定调的余波仍在持续——删除降息前瞻指引、上修核心PCE至3.3%，市场对9月加息概率定价超七成。美元指数站稳101关口以上，创近13个月高位。美财长贝森特公开强调美元主导地位，强美元与流动性收紧预期对有色金属形成系统性压制。美伊停战协议已正式签署，霍尔木兹海峡恢复通航，持续数月的地缘溢价近乎完全退潮。短期宏观面对有色金属风险偏好形成明确压制。

　　产业层面：供给端，国内电解铝运行产能维持在4550万吨附近，产能利用率接近极限水平，可释放的边际增量极为有限，供给刚性特征延续。需求端，传统消费淡季效应逐步显现，下游加工企业开工率出现边际回落，铝型材、板带箔环节周度开工均有小幅走弱。库存方面，LME库存延续去化至30.82万吨，逼近30万吨心理关口创近四年低位；国内SMM电解铝社库降至124万吨附近，周度去库仍在延续。氧化铝方面，几内亚铝土矿出口管制政策至今官方渠道未见正式文件，预期交易空间有所透支，加上海外货源持续到港、港口库存累积，氧化铝价格承压。

　　【南华观点】核心逻辑在于宏观鹰派压制与产业去库现实的持续角力：美元强势叠加加息预期升温压制风险资产估值，而LME库存逼近30万吨及国内仓单持续去化提供底部韧性。短期来看，电解铝在现货基差崩溃、淡季需求边际走弱背景下，预计承压震荡偏弱，但外盘技术反弹及去库现实限制下方空间；氧化铝受几内亚预期交易落空叠加港口累库双重压力，短期仍有回调空间；铸造铝合金废铝紧缺与减产形成支撑，相对原铝展现抗跌韧性。短期重点跟踪：几内亚铝土矿出口政策是否正式落地、下周SMM社库去库斜率变化。

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