[ 半年度报告]

　　——股指期货——

　　研究员：王培丞东证衍生品研院宏观高级分析师

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　　破浪前行：

　　 K型经济延续，股市高波长牛

　　★2026下半年国内宏观经济展望：K型分化难收敛

　　在“企业-居民-政府”三部门循环陷入通缩与内卷循环、传统增长模式难以为继的情况下，中国经济本身面临增速中枢下降的现实压力，K型经济并非2026年才出现。此外，必须认识到政府驱动经济转型的过程中的摩擦、阵痛与结构性特征必然造成不同行业、不同地区获得的机会与感受到的经济冷热不同，这种顶层设计必然就对应阶段性的K型分化。2026年全球AI产业链爆发以及输入性通胀进一步加剧了K型分化，但也带来超额利润，对打破内卷循环有积极意义。2026年下半年K型经济难收敛，K型向上的一笔将继续强势，K型向下的一笔在政策呵护下或将减少下行斜率，保持在低位温和增长。全年GDP实际增长预计4.5-4.7%，物价同比涨1.3%，名义增长预计5.8%-6%。

　　★2026下半年A股展望：牛市未完，资金面是关键

　　 AI强业绩趋势、内资持续流入、监管呵护等三因素共同决定A股牛市继续。我们预测全年A股盈利增长将达到5-10%之间，非金融股盈利增速或将超过10%。估值给到25-26x。则全A年度涨幅预估为10%-15%。我们对于沪深300/中证500/中证1000的目标点位给到5100点/9000点/9100点。

　　★总结与展望：阶段性拥挤放大波动，下半年需降低收益预期

　　 A股长牛延续，但短期的拥挤会造成高位波动放大。从策略讲，在新一轮技术革命席卷全球、中国关键技术独立自主的长期趋势确立下，保持机动性、逢回调加仓或是较好的应对方式。在这轮趋势中，自下而上的投资方式将优于自上而下，普涨后更需要挖掘业绩与现金回报扎实的细分板块。下半年股指我们仍推荐科技股含量更高的IC/IM优于IF/IH。

　　★风险提示：

　　经济基本面修复不及预期，海外地缘风险加剧。

　　以上内容节选来自东证衍生品研究院已经发布的研究报告《破浪前行：K型经济延续，股市高波长牛》。

　　发布时间：2026年6月25日。

　　王培丞(股指)