【盘面回顾】6月 23 日亚洲高硫燃料油市场结构与炼厂利润同步走弱，现货升水受 7 月装船货买盘支撑连续第二日回升；低硫船燃月间逆价差小幅收窄，现货溢价同步回落，高低硫价差较前期高点明显收窄。高硫燃料油方面，新加坡 380 CST HSFO 7-8 月月间价差由前一交易日逆价差 0.95 美元 / 吨转为远期升水 0.25 美元 / 吨；6 月 22 日近月裂解价差单日走弱 0.72 美元 / 桶至 - 8.15 美元 / 桶，刷新 1 月 13 日以来低位；6 月 22 日现货升水上涨 1.01 美元 / 吨至 4.74 美元 / 吨，实现两连涨。周度维度看，截至 6 月 19 日当周 380 CST 月间价差均值仅 1.46 美元 / 吨，较前一周 12.48 美元 / 吨大幅收窄，现货升水单周跌幅达 86.3%。低硫船燃方面，新加坡 0.5% S 船燃 7-8 月月间逆价差回落 0.75 美元 / 吨至 21.50 美元 / 吨；6 月 22 日现货升水回落 3.37 美元 / 吨至 26.46 美元 / 吨。高低硫 Hi-5 价差 6 月 22 日报 157.91 美元 / 吨，较 6 月 19 日高点显著收窄。

　　【产业表现】美伊 60 天停火协议持续落地，美国财政部 6 月 22 日发布通用许可，允许伊朗在 8 月 21 日前出口原油、石化及石油产品，霍尔木兹海峡航运流量快速回升，6 月 22 日海峡周边聚集超 300 艘船舶，市场对中东燃料油货源恢复的预期持续升温，压制高硫远期市场结构与炼厂加工利润。短期现货端受南亚 7 月备货需求带动，买盘活跃度提升，对现货溢价形成支撑。低硫燃料油当前合规成品货源仍显紧缺，但市场普遍预期 7 月下旬起西方套利船货流入量将逐步增加，供给紧张局面有望边际缓解。区域数据方面，5 月舟山保税船燃销量 78.23 万吨，环比下降 2.48%、同比增长 11.22%，终结 3-4 月连续环比增长态势；印度 5 月燃料油进口环比翻倍至 15.3 万吨，但同比大幅下滑近 70%，当月出口 21.4 万吨，环比、同比均呈现增长。

　　【南华观点】中东地缘缓和带来的供给修复预期，是高硫燃料油远期走弱的核心驱动，月间结构由深度逆价差快速转向平水附近，炼厂裂解利润跌至年内低位，仅短期 7 月现货备货需求提供阶段性支撑，整体偏空格局未改。低硫燃料油短期现货紧平衡逻辑仍存，但远期套利到货增量预期持续压制盘面，上行空间受限。区域需求端表现分化，舟山船加注环比走弱，印度燃料油净出口格局强化。后续重点跟踪霍尔木兹海峡航运恢复节奏、7 月西方低硫套利船货到港规模，以及南亚夏季发电需求的持续性。

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