据天风研究消息，天风证券固收分析师谭逸鸣最新研究指出，2026年下半年人民币汇率对资本市场的核心意义在于保持稳定、可预期和双向波动有序，而非单边升值。在此前提下，A股和港股均具备中期结构性机会，但行情将更多由产业趋势、盈利情况和政策导向主导。投资策略应弱化对汇率单边方向的博弈，关注受益于长期竞争力、全球化布局和内需修复的优质行业与龙头公司。人民币汇率的“稳”，将成为2026年中国资本市场结构性定价的重要底层条件。

过去一年，人民币汇率整体走强，从年初突破7.0关口，到近期在岸和离岸人民币兑美元汇率双双突破6.78。自2015年“8·11汇改”以来，人民币汇率市场化水平提升，双向波动成为常态。

人民币汇率研究框架：

传统的汇率分析框架主要从经济基本面的相对变化和外汇市场中的交易需求结构两个核心视角展开。经济基本面视角认为汇率水平由两国经济基本面相对强弱主导；交易需求视角则更关注外汇市场中的实际货币交换行为。研究指出，需在经典框架基础上引入短期扰动因素，以构建更贴近现实的分析体系。

汇改十周年全复盘：

“8·11”汇改是人民币汇率市场化进程中的关键制度拐点，显著提升了汇率弹性，使人民币由单边走势转向双向波动，并重塑了中间价的市场锚定功能。长期来看，人民币兑美元汇率主要受经济基本面、中美利差、美元指数、通胀及两国货币政策等因素综合影响，其中经济基本面仍是核心驱动。

近期人民币走强原因及26年下半年展望：

2025年以来人民币汇率稳中走强，原因包括：美元指数走弱推动人民币被动升值；中国经济基本面稳健形成内在支撑；人民币资产吸引力提升带来资本流入；年末企业结汇需求上升的季节性因素；政策支持与预期稳定。展望2026年下半年，人民币汇率或难以延续单边升值趋势，更可能呈现基本面支撑下的高位区间震荡格局，下行有底、上行受限，波动弹性增强。汇率将更多反映内外经济基本面的边际变化。

风险提示包括：国内经济增速不及预期；美元超预期走强；外贸格局变化。

原文：天风固收谭逸鸣：人民币汇率再平衡与新常态——人民币汇率研究框架及2026年下半年展望（来源：天风研究）