美联储4月会议纪要释放鹰派信号，10年期美债收益率突破4.6%，市场加息预期升温。美伊停火协议反复拉锯，霍尔木兹海峡航运中断推升全球能源及物流成本，锌冶炼端电力与运输成本支撑强化。国内4月经济供需数据回落，内需恢复动力偏弱，但国新办与国务院接连部署稳就业稳经济一揽子政策，央行表态货币政策空间充足，整体宏观情绪多空交织反复多变。锌精矿加工费加速崩塌，北方TC降至900元/吨，南方TC跌至300元/吨，进口矿TC下探-50美元/干吨，矿端对冶炼端挤压进入极限状态。进口矿深度亏损，冶炼厂原料库存告急，中游被动减产风险升温；6月国内集中检修增多，精炼锌产出预期收缩。需求端渐入淡季，下游以消耗原料库存为主，现货成交平平，海内外库存整体去化节奏不畅。

　　冶炼成本托底坚实，加工费崩塌倒逼冶炼端被动减产，锌价下方空间有限；上方突破需等待减产实质性兑现及库存连续去化。预计主力合约核心波动区间24000-26000元/吨，建议回调后偏多对待。

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