有色金属

　　SI

　　工业硅

　　【行情复盘】

　　华东地区421#现货价格持平于9400元/吨，华东地区通氧553#硅现货价格持平于9150元/吨。期货主力合约SI2609收跌0.06%至8585元/吨。主力持仓量减少0.28万手至26.72万手。

　　【基差仓单】

　　华东地区通氧553#基差为565元/吨；华东地区421#基差为15元/吨，（基准合约为SI2609）。

　　目前仓单数量为30010手，环比+420手，变化主要来自 中储陆通（一纬路9号，+360手）。

　　【重要资讯】

　　根据SMM数据，5月份工业硅产量在33.13万吨，环比增加3.6%，同比增加7.6%。2026年1-5月工业硅累计产量在163.19万吨，同比增加6%。

　　【交易策略】

　　分析：从基本面看，工业硅过剩压力未有改善，且西南将逐步进入丰水期，电价将阶梯式下降，前期硅价拉升为企业提供了不错的套保利润并提高复产意愿。需求端多晶硅及有机硅等增量较为有限，无法带动库存大幅去化。预计价格总体处于区间震荡（需关注关于主产区优惠电价政策变化及煤价波动）。目前看，基本面暂无扭转过剩的驱动。

　　单边：新单宜观望。

　　期权：观望。

　　套保：上游企业低比例卖出保值。多晶硅、铝合金等中下游企业按需买入保值。

　　套利：新单观望。

　　PS

　　多晶硅

　　【行情复盘】

　　N型多晶硅致密料现货价格持平于33000元/吨，N型多晶硅混包料现货价格持平于31000元/吨。期货主力合约PS2609收跌0.34%至36835元/吨。主力持仓量增加0.23万手至8.69万手。

　　【基差仓单】

　　N型多晶硅致密料基差为-3835元/吨；（基准合约为PS2606）。

　　目前仓单数量为19470吨，环比-28830吨，5月最后交易日不满足生产有效期要求的仓单需要注销。

　　【交易策略】

　　分析：多晶硅供应过剩格局暂难看到扭转迹象，即将到来的丰水期是个压力，此前价格拉高吸引硅料厂参与套保，锁定未来产能利润，丰水期产量将增加。近期有消息表示6-7月西南有硅料厂复产出量，供应压力只增不减。因此，丰水期的复产对价格有压制，预计短期价格仍在寻底，而中长期，可待丰水期再次探底后观察是否有做多机会。

　　单边：新单观望。

　　期权：轻仓持有虚值卖看涨期权，并做好风险管理。

　　套保：上游中等比例卖出保值，下游随价格下跌逐步增加买保比例（总体低比例）。

　　套利：买现-卖06及之后合约剩余仓位继续持有（有现货渠道的可进入交割），11-12反套持仓需做好风险/止盈管理。

　　LC

　　碳酸锂

　　【行情复盘】

　　国产电池级碳酸锂(Li2CO3≥99.5%)上涨2000元至177500元/吨；国产工业级碳酸锂(Li2CO3≥99%)上涨2000元至174000元/吨。期货主力合约LC2609收涨0.49%至179740元/吨。主力持仓量增加0.14万手至42.78万手。

　　【基差仓单】

　　SMM电池级碳酸锂均价-LC2609的基差为-2240元/吨。

　　目前仓单数量为54195吨，环比+162吨，变化主要来自中远海运镇江（+456吨）、象屿速传上海（+240吨）、 外运龙泉驿（-319吨）。

　　【重要资讯】

　　1、外电5月28日消息，非洲矿业公司Premier African Minerals董事总经理Graham Hill在5月26日发布的运营进展报告中表示，公司位于津巴布韦的祖鲁（Zulu）锂钽矿新建浮选厂设备冷试车阶段多项测试已顺利完成，目前工厂已开始进料开展热试车。粉碎车间、磨矿车间及云母浮选车间热试车均已结束，剩余新建锂辉石浮选车间热试车及可对外销售精矿产品的生产环节待完成。Hill在报告中指出，结合当前进展，项目整体调试工作仍符合此前预期，有望在2026年第二季度全部结束。（上海金属网编译）

　　2、据SMM了解，5月国内碳酸锂生产节奏总体保持稳定，其中盐湖和回收端提供了稳定的爬产增量。进入6月，随着锂辉石端部分产线检修结束并陆续复产，预计将逐步恢复生产。同时，锂云母端和盐湖端的新增产能也将稳步推进、持续爬产。综合来看，预计6月国内碳酸锂总产量将环比小幅增长约3%。

　　3、矿业部长路易·瓦图姆·卡班巴于2026年5月29日星期五在理事会上推动批准了关于补充2018年11月24日第18/042号法令（该法令宣布钴、锗和铌钽铁矿（钶钽铁矿）为战略性矿产）的法令草案。文件补充道："它根据其应用范围，将钽、铌、钨、锂、铀和稀土（terra）纳入其中，从而扩大了战略性矿产清单。"根据该国的《矿业法》，战略矿产需缴纳10%的特许权使用费，而有色金属的常规税率则为3.5%。

　　【交易策略】

　　分析：碳酸锂整体呈现需求稳定增加，供应端短期扰动较多，中长期稳中有增，因此需求端对价格有支撑，而供应端变化影响着价格波动节奏。关于江西宜春锂矿换证复产、国内外锂矿投复产等利空消息陆续释放，以及仓单注册量持续增加减弱碳酸锂供应紧张担忧，盘面做多资金有所动摇。不过因津巴布韦锂矿最早6月底才能到港， 6-7月大概率延续供需偏紧，库存保持去化，价格不具备深跌基础（关注MA120处支撑力度）。未来新增产能虽然较多，但在资源保护主义升温等大环境下投产节奏存在较大不确定（甚至有项目延期至明年年底），供应释放增量易出现不及预期的情况。因此，中长期持逢回调买入思路，同时需要做好风险/仓位管理。

　　单边：买期货或买虚值看涨期权做多轻仓持有（剩余仓位在15-17w区间分批建仓），同时需严格做好仓位/风险管理。

　　期权：适量持有深虚卖看跌期权，要么赚到期权利金收益，要么被行权后持有多单。

　　套保：上游中等比例卖保（参与交割，同时需要做好资金管理），下游中等比例买保。

　　套利：轻仓持有11-12反套，并做好风险管理/止盈设置。

　　能 源 化 工

　　SA

　　纯碱

　　【行情复盘】

　　期货市场，现阶段纯碱09合约偏强震荡，反弹动能相对有限。现货市场来看，据隆众等数据资讯显示，华北地区重碱价格 1250-1320 元/吨，华东地区重碱价格约1250-1320 元/吨，华中地区重碱价格约 1230-1320 元/吨。

　　【基差价差】

　　基差方面，目前华北重碱09合约基差约35元/吨，华中重碱09合约基差约-65元/吨，基差环比小幅回落。价差方面，纯碱09&01价差约-56元/吨，维持弱势运行。

　　【仓单变化】

　　仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前纯碱仓单量约4220张，环比增加1681张，增量来自湖北五三八处175张，中海远运971张，河北中储535张。目前仓单主要分布在中远海运。

　　【重要资讯】

　　据隆众资讯市场信息显示，装置方面，湖北双环装置运行稳定，博源银根化工产量提升。目前企业新订单接收一般，低价成交为主。下游需求端延续按需采购策略，适逢低价补库成交，谨慎态势难改。浮法玻璃市场，华北市场平稳为主，整体交投一般，业者刚需采购备货。华东市场操作气氛偏淡，需求偏弱难改，企业操作相对灵活，但出货情况并不乐观。

　　【交易策略】

　　近期纯碱盘面反弹动能相对有限，价格亦呈现部分抗跌性。基本面来看，目前纯碱供给缩量以及出口小幅增加给予盘面部分利多支撑，但需求端依然表现乏力。国内纯碱需求始终乏力，光伏玻璃日熔量持续下滑，浮法玻璃日熔量亦窄幅波动，需求端乏力令其对原料消费支撑不足。后续来看基于供给端缩量或逐步减弱以及弱需求拖累，预估价格继续反弹动能或有限。套利方面，09&01价差短期延续低位震荡。

　　UR

　　尿素

　　【行情复盘】

　　期货市场来看，现阶段尿素09合约弱势回落，价格再次下探。现货市场来看，据隆众数据信息显示，山东地区小颗粒主流出厂成交约1800-1820元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1830-1840元/吨附近。

　　【基差价差】

　　基差方面，山东09合约基差约11元/吨，河南09合约基差约21元/吨，基差环比继续走强。价差方面，UR07&09价差约-1元/吨，UR09&01价差约-8元/吨，变动不大。

　　【仓单变化】

　　从仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前尿素仓单量为 13191张，环比上期减少40张，减量来自爱普控股21张，辽宁化肥45张，中农控股225张，河北东光50张，增量来自辉隆集团231张，濮阳皇甫70张。目前仓单主要分布在中农控股、云图控股。

　　【重要资讯】

　　据隆众资讯及市场信息显示，企业新单成交放缓，市场情绪低迷依旧。虽厂家报价还有上调，但新单成交方面都明显减少，行情渐趋僵持态势。装置方面，联盟、渭化近期有检修计划，丰喜正在恢复中。尿素行业日产21.67万吨，尿素产能利用率90.80%。

　　【交易策略】

　　尽管出口配额相关消息逐步落地，但对市场情绪提振相对有限，基本面疲软令盘面持续承压。目前虽尿素开工有所回落，但农业需求淡化、工业需求负荷缩量导致产业库存持续攀升。库存增量压力凸显尿素市场承压回落。后续来看，虽出口或部分提振市场情绪，但鉴于需求改善有限以及去库压力等因素考虑，预估后续尿素价格恐难改弱势调整。套利方面，鉴于后续产业去库压力较大，预估UR09&01价差或延续偏弱震荡。

　　BU

　　沥青

　　【行情复盘】

　　BU2609周五夜盘收跌0.31%至4175元/吨。5月29日，沥青现货价山东4370（±0）、华北4350（±0）、华东4780（±0）、华南4590（+10）元/吨，华东山东现货价差410元/吨（±0）。

　　【基差及月差】

　　山东06、07、08、09、10合约基差分别为112、141、189、272、372元/吨；

　　06-07、07-08、08-09、09-10月差分别为29、48、83、100元/吨；

　　BU与SC主力比价0.9664。

　　【仓单】

　　沥青仓库仓单21120吨（±0），厂库仓单31220吨（±0），总计52340吨（±0）。

　　【重要资讯】

　　河北鑫海一套250万吨常减压装置于5月18日停产沥青，计划6月上旬生产沥青，具体时间待定。

　　山东炼厂供应及库存仍保持低位，炼厂及贸易商挺价，低价资源成交乐观，低价合同资源减少，终端需求缓慢释放；华北终端项目启动缓慢，中下游采购谨慎，部分项目以山东低价资源补充为主；华东天气转好，利好终端项目施工，炼厂开工低位，市场消耗社会库资源为主；华南天气平稳，需求有所释放，支撑社会库存下降，炼厂开工率已降至低位；东北受环保检查影响，需求释放有限，送到成本增加，贸易商继续稳价出货；西北需求平稳，下游拿货积极性一般，以低价资源询盘为主，主力炼厂主供少量重点项目，库存保持中低位；西南川渝需求没有实质改善，流入资源较少，中海四川停产检修约一个月，社会库资源继续消耗，前沿库存低位；云贵雨季来临，市场需求逐步减少，资源供应偏低，社会库存中低。

　　【逻辑分析】

　　炼厂供应及库存均保持低位，华东、华南天气转好，利好需求释放，沥青价格跟随原油波动为主，中长期偏空，预计下行较为缓慢。

　　【交易策略】

　　单边：空单持有；

　　跨品种套利：暂且观望；

　　期现及跨期套利：暂且观望；

　　期权：买看跌持有。

　　SC

　　原油

　　【行情复盘】

　　上周五，Brent主力收跌0.55%至91.89美元/桶，WTI主力收跌0.87%至87.76美元/桶，SC2607夜盘收跌0.12%至580.3元/桶。

　　【价差】

　　SC2607-2608月差0（+0.7），SC2608-2609月差2.3（-0.8）；SC2609-2610月差3（+1.6）。

　　【仓单】

　　原油总仓单351.1万桶（±0）。

　　【重要资讯】

　　美国总统特朗普收紧了旨在结束伊朗战争的潜在协议框架的条款，并将这些修改建议发回伊朗供其考虑。这项更严厉的新提案可能是为了通过向伊朗施压来加速进程，促使伊朗接受已送交其最高领袖穆杰塔巴批准的框架协议。目前尚不清楚特朗普对协议文本具体做了哪些修改。特朗普对潜在协议中涉及解冻伊朗资金的部分感到担忧。特朗普对伊朗迟迟不回应美方提案也感到失望。这些提案是在包括巴基斯坦在内的中间方参与下反复磋商形成的。

　　伊朗将对可能的谅解备忘录文本进行新的修改。对伊朗而言，标准是自己接受的文本，特朗普实施修正并不意味着伊朗接受这些修正。

　　伊朗尚未批准与美国达成的拟议协议最终草案，并警告称，如果美方不履行承诺，伊朗可能退出该协议。最终文本尚未获得批准，但双方之间的分歧已经很小。如果最终文本获得批准，美伊将进入一个为期60天的细节磋商阶段。该协议的14条条款中每一条都包含需要进一步谈判的附件内容。执行机制比文本本身更重要，尤其是在伊朗资产的获取以及对方履行承诺方面。拟议协议中包括允许伊朗在对方未履行承诺时退出协议的条款。如果出现违规情况，包括违反停火协议、未能提供伊朗资金使用权限，或未能解除海上封锁，伊朗都可以退出协议。在初始阶段如果未能落实承诺，伊朗将重新考虑是否参与拟议中的60天谈判。

　　在伊朗战事爆发之初滞留在波斯湾内的非伊朗籍大型油轮中，已有约有四分之一的油轮通过缓慢且隐秘的方式逐渐脱困，成功驶离该海域。在2月28日冲突爆发、霍尔木兹海峡实际上处于封闭状态后，共有109艘大型船只，即载运能力在70万桶及以上的船只受困；如今，其中已有29艘成功穿越了这一战略咽喉要道。尽管这些已流出的货物仅占海湾内仍滞留的原油及成品油总量的极小一部分，但在全球市场库存缓冲正以创纪录的速度缩减的大背景下，这些货物一经流出便迅速被市场抢购一空。此外，鉴于许多船只为规避风险而关闭了位置广播设备，实际成功撤离的船只数量很可能还要高于上述统计数字。伊朗宣布，过去24小时内有28艘包括油轮、集装箱船及其他商船在获得许可后，经过伊朗海军的协调和安全保障，从霍尔木兹海峡通过。伊朗南帕尔斯气田的三个海上平台已恢复生产。

　　随着中东战争进入第四个月，欧盟正在考虑暂时冻结针对俄油的价格上限。欧盟去年采用了一项动态机制，确保每六个月自动将价格上限设定为比俄罗斯乌拉尔原油市场平均价格低15%的水平。目前的价格上限为44.10美元/桶，定于今年夏末进行重新评估。根据该上限，欧盟公司被禁止为以高于上限价格出售的石油提供保险、运输等服务。由于伊朗战争及霍尔木兹海峡的关闭，油价已大幅飙升。7月份的复审可能会导致上限水平至少升至65美元，高于G7先前集体设定的60美元上限。冻结措施将使价格上限保持在当前水平。鉴于中东的特殊情况，正在考虑的其他选项包括暂停动态自动上调直至年底，或将任何涨幅限制在符合G7设定的60美元水平。

　　乌克兰对俄罗斯多处油气设施和军事目标发动了袭击。俄罗斯萨拉托夫炼油厂31日凌晨遭到乌军袭击并燃起大火。萨拉托夫炼油厂是俄关键燃油基础设施，设计年炼油产能700万吨。此外，31日凌晨，俄罗斯基洛夫州一处输油泵站、罗斯托夫州马特维耶夫库尔干的大型储油库、库尔斯克州东部边境别戈沙指挥所和观察哨，别尔哥罗德州格拉福夫卡和顿涅茨克地区卡利诺夫耶的无人机指挥所、无人机维修厂等多个军事目标也遭到乌军袭击。30日，乌军袭击了克里米亚费奥多西亚石油码头储油库和顿涅茨克地区西部叶纳基耶沃天然气储气库。

　　【逻辑分析】

　　美伊谅解备忘录有望达成，原油价格近期走势偏弱，特朗普收紧了旨在结束伊朗战争的潜在协议框架的条款，但伊朗表示特朗普实施修正并不意味着伊朗接受这些修正，周一外盘原油早盘小幅走强。我们认为，局部小冲突仍有发生可能，但大方向仍以冲突缓和为主，以偏空思路对待，下行之路较为振荡。

　　【交易策略】

　　单边：空单持有；

　　跨期套利：暂且观望；

　　期权：买看跌持有。

　　分 析 师 简 介

　　常雪梅（交易咨询号：Z0013236）：海证期货研究所化工研究员，主攻尿素、聚烯烃等化工品种的研究分析，具有良好的经济金融背景，擅长从基本面角度探究品种走势逻辑并结合数据量化分析品种走势规律，多次参与能化产业机构套保档案编写，在主流媒体发表文章数十篇。

　　郑梦琦（交易咨询号：Z0016652）：海证期货能化研究员，经济学硕士，专注于能源版块品种研究，覆盖品种包括原油、沥青、燃料油、低硫燃料油以及LPG，期货日报最佳工业品分析师，多次在期货日报、陆家嘴大宗商品论坛等平台发表研究报告，曾多次接受期货日报、每日经济新闻、新华财经等多家媒体的采访，观点被多家媒体转载。

　　樊丙婷（交易咨询号：Z0019571）：海证期货研究所有色及新能源金属研究员，统计学硕士，主要负责碳酸锂、工业硅新能源品种及铜、铝等有色金属研究。擅长基于品种研究框架，结合基本面定性分析与数据定量分析以研判行情走势。具有丰富的产业价格风险管理服务经验，为多家有色金属企业提供定制化套保方案。

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