###**PE**

　　检修：短期利空。PE检修有重启回归迹象，开工率先于PP再次回升，PE的供应压力将预先积累增加。

　　需求：短期利空。淡季特征明显，农膜订单很差，开工已经大幅下滑至季节性低位，PE库存消化速度将放缓。

　　库存：中期偏空。PE的进口依存度高于PP，后续地缘缓和，全球PE供应恢复，内外价差失去优势，国内PE还有累库可能。

　　###**PP**

　　检修：短期利多。5月为传统检修旺季，目前PP生产装置正处于检修率高位水平，叠加PDH装置持续亏损、煤制装置成本优势减弱，企业主动降负荷增多。数据显示，5月PP行业开工率维持在偏低区间，较2025年同期低5-8个百分点，局部现货资源供应偏紧，短期PP盘面抗跌。

　　库存：短期利多。截至5月中旬，国内PP石化企业库存约45万吨，处于近年同期低位；社会库存(含贸易商、下游)约80万吨，同比下降15%。5月检修集中、出口向好，累库节奏受控，库存压力有限。低库存格局下，现货流通偏紧，贸易商挺价意愿较强，支撑了现货价格坚挺，盘面抗跌，基差接近1500元/吨。

　　地缘：中期利多。原油、丙烷还在高位震荡，成本端对PP形成了强支撑。

　　需求：短期利空，长期利空。各个终端开工率分化，虽高端需求增速15%以上，但占比较小，最大的几个终端仍是塑编、注塑、BOPP为主，受基建放缓、地产下行影响，开工率低于50%，如果后期成本端坍塌，最终还是要回归到基本面运行。**总结**：PP短期受到检修旺季、供应放缓、库存下降的支撑，价格抗跌；中期受到地缘冲突带来的成本支撑。如果后期地缘缓和，原油下跌到80美元以下，成本坍塌，PP将回归到偏差的基本面运行逻辑。

　　一、技术面分析1、PE技术面分析

　　###**关键价格与形态**

　　1)**破位下行**

　　-5月7日，塑料2609合约日线MACD在0轴以上出现空中二次死叉，且死叉之后MACD绿柱持续放大，短期承压明显。

　　-5月22日，塑料2609合约出现空头主动增仓，对7980这一个多月以来的重要支撑位形成下跌突破；5月23日，盘面对7980这一位置的下跌有效性进行验证，验证失败，多头放弃，出现减仓下跌。

　　-5月22日，塑料2609合约收于日线所有均线下方，均线系统呈现空头排列。

　　2)**支撑与阻力**

　　-**阻力位**：7980-8000(前期支撑转换位阻力)

　　-**支撑位**：7180-7200(前期平台突破位置，若跌破可能再次打开下跌空间)

　　###**量能指标**

　　-5月23日，成交量71万张，较前日增30%，反映空头打压意愿强烈。

　　-30分钟MACD绿柱虽缩小，但尚未形成金叉，警惕下跌中继风险。2、PP技术面分析

　　###**关键价格与形态**

　　1)**短期小M头**

　　-5月20日，聚丙烯2609合约在9000附近量能放大，但是突破失败，随后放量下跌。

　　-5月22日，聚丙烯2609合约日线MACD在0轴之上空中二次死叉，且死叉之后绿柱持续放大，短期承压。

　　-5月27日，聚丙烯2609合约跌破5480-5500这一前期阻力转支撑的位置，收盘收在这一位置之下，但是受到日线MA60均线支撑，下跌动能暂缓，多头逃跑暂时减弱。

　　2)**支撑与阻力**

　　-**阻力位**：9000附近，短期小M头位置

　　-**支撑位**：第一支撑在5400-5500，小M头颈线位与日线MA60形成的小区间，若放量破位，则向下寻找8100处在4月20-21日形成的反转形态支撑。

　　###**量能指标**

　　-5月25日，成交量95万张，较前日增加27%。

　　-30分钟MACD在0轴之下死叉尚未有效形成，绿柱很小，警惕短期受支撑反弹。

　　二、PE基本面情况

　　2.1供应端

　　短期PE产量同环比增加，开工率季节性上升。3-4月厂库社库均下降为国内生产企业优先出口订单所致，后续地缘缓和，全球PE供应恢复，内外价差失去优势，国内PE还有累库可能。

　　2.2需求端

　　下游需求很弱，个别种类开工已经低于同比最低，短期的下跌行情为需求弱势叠加国内PE出口下降所致。

　　2.3成本端

　　3月地缘冲突能源涨价，四种PE制法中唯有煤制PE成本攀升不是很多，其他三种制法的生产成本均急剧飙升，影响下游接货。4月中下旬之后，甲醇、乙烯、原油价格高位震荡回落，PE成本有所坍塌，对价格上涨形成压制。

　　2.4利润端

　　 PE生产利润普遍低于去年同期，后期原油、甲醇、乙烯价格如果继续下跌，生产利润可能恢复，开工上升，库存增加，有可能走供给端驱动下跌。

　　2.5进出口

　　3月份霍尔木兹海峡通航受阻，中东PE装置不可抗力、降负停车，发运延迟、船期取消。中东断供+原油暴涨，海外PE价格跳涨，东南亚最高跳涨到12000元/吨，而国内前期库存偏高，涨幅滞后，LLDPE从6600元/吨涨至9000元/吨，内外价差达最高达到3000元/吨，正好赶上东南亚春播，国内抢出口，带动了国内PE上涨，目前这个上涨逻辑已经走完，正在走需求偏弱、内外价差修复出口力量耗尽这个逻辑，同时国外成本有坍塌，国内PE价格自然下跌。

　　2.6盘面数据

　　价差：目前我们看9-1价差200元/吨，远高于过去两年同期，预计短期内价差得到收敛之后会再次受到需求季节性的刺激而走阔。

　　基差：目前水平500元/吨，3-5月基差走势与往年相反，后期有一定的季节性收敛可能。

　　持仓：3月份PE上涨属于减仓上涨，持仓量在下降，空头主动减仓，多头没有主动出击，表明多头对PE的基本面仍偏悲观。目前主力09合约持仓也是低于往年同期，最近持仓出现下降，表明对后期行情信心不足。

　　三、PP基本面情况

　　3.1供应端

　　3.2库存端

　　截至5月中旬，国内PP石化企业库存约45万吨，处于近年同期低位；社会库存(含贸易商、下游)约80万吨，同比下降15%。5月检修集中、出口向好，累库节奏受控，库存压力有限。低库存格局托举了价格。

　　3.3港口库存

　　3.4需求端

　　下游各大用途需求分歧较大，但塑编开工尚较为稳定。

　　3.5成本端

　　紧跟地缘局势变化。3月由于美伊冲突导致进口原料成本大涨，煤制成本上涨幅度不大。近期冲突缓和，国际能源价格高位下跌，PDH、MTO、油制成本下降。但目前油价仍处于高位区间，丙烷价格也在高位震荡，没有向下突破，成本端上对聚丙烯价格形成了强支撑。

　　3.6利润端

　　 MTO制PP凭借成本优势利润最高，油制PP、PDH制PP还是亏损，但亏损幅度收窄。

　　3.7价差与基差

　　5月，国内PP各个环节降库，低于去年同期水平，同时检修降负，出口向好，现货流动紧张，导致基差接近1500的高位，9-1价差没有快速回落，近月合约较为坚挺，同时原油价格尚未有效跌破高位区间，目前PP价格出现了成本与库存的双支撑，预计强基差还有持续一段时间。

　　3.8持仓量：PP减仓回落

　　写作日期：2026年5月27日

　　原油分析师