周度黑色系先扬后抑，与山西煤矿事故冲击焦煤供应有关。短期成本快速抬升下钢价周初低位拉涨，但随着部分自查自检矿产的复产以及终端需求对高价接受有限，黑色系整体出现了一波冲高回落的走势。双焦因供应依旧偏紧，成本重心仍有抬升，铁矿石价格随着终端进入淡季面临一定压力，但回落空间有限，成材暂时趋于低位震荡。

　　一、海外风险偏好略有回升，国内城市更新规划提振信心

　　宏观方面，近期美伊局势反复，消息面扰动增强。据新华社报道，美国官员表示，美伊谈判代表26日已就谅解备忘录条款基本达成一致，等待双方高层领导批准。与此同时，据央视新闻报道，伊朗方面表示，截至目前，伊朗方面尚未同意任何谅解备忘录，也未向巴基斯坦方面的调解人确认已批准该备忘录。此外，伊朗方面明确表示，在与美国的谈判过程中，伊朗并未在核问题上作出任何承诺。当前有关双方高层矛盾表态，反映围绕伊朗核计划和霍尔木兹海峡控制权等问题的分歧仍然存在，最终协议能否达成仍有较大不确定性。但短期随着消息的释放，市场风险偏好整体回暖，美元指数回落，对商品形成一定提振，黄金转涨，有色金属集体走强。

　　国内方面，国务院印发《城市更新“十五五”规划》，强调因城施策增加改善性住房供给，规范发展住房租赁市场。并明确“十五五”时期城市更新主要指标，包括城镇危旧房改造50万套/间、新开工改造城镇老旧小区11.5万个、城中村改造4000个、城市地下管网改造长度36.5万公里等。中长期有助于黑色系终端需求的改善，提振市场信心。

　　二、淡季需求压力渐显，去库逐步趋缓

　　产业结构来看，随着传统梅雨季到来，终端需求受限。周度五大材降库趋缓，其中螺纹钢呈现产增需减的结构，产量周度微增0.53万吨至221.67万吨，表观需求随着刚需补库谨慎和投机性需求下降整体回落，周度环比走弱9.54万吨至232.25万吨，总库存虽仍延续降库，但降幅由上周的 20.65万吨明显收窄至10.58万吨，厂库和社库暂时延续小幅去库。按照季节性规律，6月至8月传统淡季，库存难以继续去化，容易形成小幅累库。而整体库存压力更多取决于淡季供应端变化，钢厂检修减产情况。

　　热卷方面，周度供需呈现双降格局，总库存连续两周小幅回升，目前累库主要集中在社会库存，反映当前终端需求阶段性转弱。一方面，前期价格上涨后，出口订单有所下滑，出口虽仍有一定韧性，但环比上有回落；SMM数据来看，截止5月24日当周中国主要港口钢材出港196.57万吨，周环比下降34%。另一方面，投机性需求转弱，同时，刚需拿货谨慎。但目前制造业刚需补库仍有一定的韧性，且当前全球制造业仍处于恢复周期。因此，库存压力相对有限。

　　三、焦炭五轮提涨开启，双焦成本支撑仍存

　　双焦受煤矿安全监察趋严的影响，供应整体收紧。根据Mysteel数据，523座炼焦煤样本矿山中，原煤日产下降32.6万吨，其中，山西原煤日产下降30.6万吨。精煤日产周环比下降9.8万吨，精煤库存下降4.2万吨。基于多数自查自检煤矿时间在2-5天，目前已有一些矿山复产，但整体供应趋紧的格局暂未打破。根据Mysteel数据，5月23日以来停产焦煤矿数量130座，截止5月29日上午已经复产18座，产能2530万吨，目前停产煤矿112座，共涉及产能仍有1.22亿吨。当前下游焦企积极采购，部分焦企存在到货困难的情况，也导致产地部分煤种仍有涨价。周度铁水日产继续回升0.19万吨至241万吨，刚需补库仍存，焦炭四轮提涨落地后，29日开启五轮提涨，邢台、太原等地焦企计划上调焦炭价格50元/吨，下周有望落地。不过，值得注意的是，近期蒙煤通关持续高位，尽管贸易企业挺价意愿较强，但口岸库存并未有明显去化，高价接受度相对有限，一定程度上抑制了此轮价格的上涨空间。与此同时，终端需求转弱压力使得钢厂利润收缩，原材料采购意愿下降，也使得双焦短时持续上行动力不足。后续重点关注6月安全生产月供应端恢复情况和进口蒙煤库存变化。预计中期双焦成本依旧呈现抬升。

　　综合以上，尽管淡季钢价整体承压，但基于当前仍未形成明显的负反馈压力，且原料端双焦成本重心上移，钢价低位继续下探空间有限，中期可继续关注回调低多的机会。螺纹钢3100附近支撑依旧有效，热卷暂时关注3000-3350附近支撑。