【盘面回顾】沪镍主力合约收于144030元/吨，上涨1.44%。不锈钢主力合约收于14905元/吨，上涨0.88%。

　　【行业表现】现货市场方面，金川镍现货价格调整为142700元/吨，升水为1100元/吨。SMM电解镍为142000元/吨。进口镍均价调整至141350元/吨。电池级硫酸镍均价为33650元/吨，硫酸镍较镍豆溢价为11104.55元/镍吨，镍豆生产硫酸镍利润为-0.4%。8-12%高镍生铁出厂价为1126元/镍点，304不锈钢冷轧卷利润率为5.06%。纯镍上期所库存为80850吨，LME镍库存为279072吨。SMM不锈钢社会库存为939200吨。

　　镍不锈钢日内有所下跌，夜盘中枢向上修复。霍尔木兹海峡近期通运预期上升，前期驱动逻辑降温，库存有所累计；现阶段底部支撑仍较为坚挺，主流链路成本偏高，产业链现货上游挺价坚决，下方空间较为受限。印尼目前已确定镍系产品不在国有企业出口管控范围内。青山减产镍铁传导周期偏长，短期对上方拉动效果有限。印尼ESDM称已冻结部分企业IUP运营活动，被冻结资质的矿企有90天的宽限期补报2026年RKAB，逾期仍未履行合规义务或遭依法永久撤销其IUP采矿许可证。基本面目前上下游博弈不改，菲律宾镍矿离港量上升，紧俏程度小幅放缓，菲矿价格企稳，印尼HPM成交问题仍有博弈。新能源方面目前下游三元需求延续，原料成本以及流通量均支撑下方；MHP目前受成本以及需求影响易涨难跌，霍尔木兹海峡通运预期上升，湿法链路成本中期有望小幅松动。镍铁方面价格企稳，上下游价格有一定博弈，上游部分货源延续惜售挺价节奏，当前无明显一口价成交。不锈钢日内震荡，镍铁供给端下滑局面中相较于沪镍韧性更强，现货端下游对价格接受度有所松动，刚需采购导致库存有所去库，实际仍以成交出货为主。

　　【市场回顾】沪锡加权上一交易日报收在42.65万元每吨；成交32.39万手；持仓8.99万手。现货方面，SMM 1#锡价423150元每吨。

　　【核心逻辑】上一交易日，锡价日内宽幅震荡，夜盘小幅回落。从基本面看，整体由供给端提供支撑。供给端扰动依旧存在，三大主要供给地整体不确定性较强。需求端，下游整体以弱修复为主，依旧处于预期叙事，同时现货成交受价格影响整体疲软，因此上行空间取决于下游负反馈。展望未来，跟随宏观与资金指引，高位震荡，警惕随机事件发生。

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