分析师：高明宇

　　期货交易咨询从业信息：Z0023613

　　研究助理：曹正

　　期货从业资格号：F03121556

　　发布日期：2026年5月18日

　　期货交易咨询业务资格：证监许可〔2011〕1461 号

　　1、行情回顾

　　本周（5.11-5.15）芳烃市场的核心交易逻辑发生了根本性的逆转，盘面主导力量正式由前期的“供应端检修利多”切换为“需求端减产负反馈”。随着产业链利润分配极度失衡的恶果显现，下游对高价原料的抵触情绪转化为实质性的减产动作，导致上游估值全面承压下移。本周内，纯苯和苯乙烯双双告别了前期坚挺的抗跌走势，市场情绪转向极度谨慎。在“弱现实”的持续发酵下，缺乏主动推升驱动力的芳烃板块整体呈现出中性偏弱的探底行情。

　　2、供需概览

　　需求：本周市场的核心矛盾集中爆发于需求端。前期原料端强势挺价对下游 PS、ABS 等行业利润的“向上挤压”达到了临界点。随着终端接单乏力与加工利润的深度恶化，非一体化下游企业大面积采取降负、停机的防御性措施。这种自下而上的“负反馈”机制在本周全面兑现，直接切断了纯苯及苯乙烯的刚需支撑，成为拖累产业链估值重心的绝对主因。

　　供应：纯苯方面，前期支撑盘面的核心驱动——港口顺畅去库的趋势在本周遭到破坏。受下游提货节奏显著放缓影响，华东主港及各区域流通环节开始出现被动累库的迹象。供应端虽然仍有部分装置处于检修状态，但其利多边际效应已大幅递减，无法对冲需求滑坡带来的现货积压压力。苯乙烯方面，交割库容的充裕状态彻底打消了市场对于近端出现“逼空”或现货流动性枯竭的担忧。同时，工厂端成品去库极其迟缓，现货流通量相对宽裕，供应侧压力在弱需求背景下被成倍放大，压制了基差的进一步走强。

　　3、行情展望&策略建议

　　短期来看，芳烃产业链已进入验证前期高估值泡沫的探底阶段。在下游企业利润得到实质性修复、或者终端出现超预期的补库动作之前，盘面的“弱现实”定价逻辑难以扭转。预计纯苯和苯乙烯将维持弱势震荡格局，市场需通过价格的进一步下行来倒逼供需重新寻找平衡点。展开拉锯。

　　4、策略建议

　　操作思路上必须顺应逻辑切换，全面转向逢高偏空或保持观望。前期依托支撑位试多的策略应果断放弃。在负反馈未见明确拐点、港口累库趋势未止之前，切忌盲目“左侧抄底”，耐心等待价格探明实质性底部。随着现货流动性趋于宽松及被动累库的出现，前期纯苯和苯乙烯近远月合约的深度 Backwardation（近强远弱）结构面临平缓的压力。建议适度关注反套机会，即做缩跨月价差（卖近买远），以捕捉基本面转弱过程中的结构性回归利润。

　　5、风险提示

　　需警惕下游利润深度恶化导致的负反馈向上游超预期传导，以及宏观情绪突变对大宗商品整体估值的系统性拖累。