能化早评 | 2026年5月15日

　　原油

　　供应端：目前主要因素仍在于美伊边打边谈的节奏和霍尔木兹海峡的开放进程。当前海峡仍然被双方实质性封锁，双方相互间的和谈提案仍然显示出巨大立场差距，因此双方的口风都在转向强硬，军事升级可能性提高。另一方面，美总统访华，伊朗趁机对多艘油轮放行，因此现货市场短期出现一定缓解。但美伊官方表态仍然强硬，美总统结束访华后可能重新采取军事行动。

　　库存价差：截至5月1日，EIA原油库存下降431万桶，汽油库存下降408万桶，馏分油库存上升19万桶，成品油裂解价差维持高位。

　　交易所新增聚酯链（PX、瓶片、短纤）境外投资者。

　　1、美伊谈判再次僵持，原油反弹震荡。目前霍尔木兹海峡实际通行仍低，通行预期上升（传暗船在增加）。

　　3、调油预期上升。美汽油裂解利润进入历史高位，美亚价差打开，且传开始有调油传闻。

　　结论：美伊谈判再次僵持，但海峡通行预期再次上升；化工5月去库格局预计保持，且调油预期也在上升，强现实弱预期格局；考虑到战争、海峡从预期到现实仍需要时间，仍维持高位区间震荡判断，建议回调至区间边缘试多。

　　观点：美伊谈判再次僵持，海峡通行预期上升。乙二醇港口去库加速，且5月去库较明确，但进入6月煤头有再次回升预期，强现实弱预期，若开工不增持续去库，才有补估值驱动。

　　甲醇

　　甲醇：

　　盛虹MTO计划5月20日停车，占比2.5%甲醇需求。

　　1、美伊谈判再次僵持。目前霍尔木兹海峡实际通行仍低，但通行预期上升（传暗船增多）。中东占全球17%产能，伊朗、沙特前期互相袭击炼厂，部分产能存短期难恢复预期。伊朗目前少量装置重启，但预计至5月进口难恢复，6月待观察。

　　2、需求负反馈加强。MTO利润尚可，但受限于低价原料将尽负荷下降，关注是否继续采购内地甲醇，盛虹已计划检修，关注富德及诚志情况；传统需求进入淡季，开工持续下降。

　　结论：因美伊停火、海峡恢复预期上升，驱动能化大幅回调；但截止目前海峡未能通行，5月去库格局预计保持（一套MTO停车暂不影响格局），强现实弱预期格局；考虑到战争、海峡从预期到现实仍需要时间，暂仍维持高位区间震荡判断。建议回调至区间边缘，仍可考虑多配。

　　硅 链

　　传合盛近期东西部均有重启预期。

　　1、成本驱动。跟随焦煤节奏，传价格指导、蒙煤进口大增，短期大跌；动力煤进入补库期，整体有支撑。以目前最低硅煤计算成本在8500-9100。

　　结论：近期盘面持续走弱更偏向跟随焦煤。市场炒作内蒙优惠电取消，成本抬升；但实际影响有限，且丰水期西南产量恢复预计提前，整体供增需弱格局仍在加强。仍建议边界位置操作或以期权表达。

　　多晶硅传通威四川基地计划近期投料复产6万吨（提前，月产量+5%），预计6-7月正式出料。

　　2、供需双增，但去库仍难。丰水期供应回升预期仍高，终端集中式项目开始增加，需求见底但改善暂有限，暂仍难见持续去库动力。

　　结论：光伏反内卷不及预期。反内卷再次定调较明确，但格局暂难改；当前困境不止在供应端，需求也较弱。丰水期临近，供需双增去库仍难，仍倾向于成本区间博弈，建议边际位置操作或以期权表达。

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