【夜盘回顾】截至收盘，bu06收于4426元/吨

　　【现货回顾】5月13日，国内沥青市场均价为4552元/吨，较上一日上涨2元/吨，涨幅0.04%。原油价格上涨，利好市场心态，山东及华北贸易商沥青价格小幅推涨，带动市场均价小幅走高，此外南方主力炼厂沥青继续停产，社会资源继续消耗，价格走稳为主。

　　【南华观点】近期的地缘扰动引发的原油局部物流中断、供应缩量，使得原油价格重心快速提升中东局势的不稳定性放大了原油向上的脉冲。短期地缘扰动将是油品的最核心主导因素，盖过沥青自身基本面。不过，根据原油的展望和判断，即使海峡解封，但整体物流恢复、油田复产的周期都需要原油给出战争前的溢价，因此，油价向下空间有限，详情参照原油周报内容。回到沥青自身基本面，供应端，根据排产计划5月主营炼厂将略有增加，但地炼由于利润快速萎缩，排产降低，沥青总体供应依然维持偏低水平。同时远期重油贴水报价的走强，也对沥青远期估值有一定提升。需求端，目前整体需求并无亮眼表现，但季节性走强和气温回暖带动需求阶段性提振。如前期周报所述：“随着各方势力集结完毕以及时间节点临近，中东局势大概率会有定论和结果。”目前看，海峡解封或大势所趋，因此短期扰动带来快速下跌后，资金空单止盈或任何宏观消息，都会对盘面造成较大波动。因此，投资者除了注意好仓位控制外，也可关注类似备兑等稳健的组合策略。

　　铂金&钯金：铂钯震荡偏强

　　【盘面回顾】昨日夜盘NYMEX 铂钯震荡偏强，最终NYMEX铂2607合约收2160.6美元/盎司，+1.96%，NYMEX钯2606合约收1518.0美元/盎司，+1.86%。消息面，美4月PPI同比超预期增长6%，能源价格上涨引发物流及仓储成本连环扣，通胀压力正加速从批发端向消费端传导。

　　【交易逻辑】美伊冲突方面，伊朗对美开出核谈入场券，表示不满意以下五条不聊核问题：①在所有战线结束战争；②解除所有制裁；③解冻被冻结资产；④赔偿战争损失；⑤承认伊朗对霍尔木兹海峡的主权权利。

　　美联储方面，美参议院以54票对45票通过确认沃什出任美联储主席，不过，鲍威尔预计仍将继续留任美联储理事。此次投票是历史上党派分歧最严重的一次：仅有一位民主党人——宾夕法尼亚州参议员约翰·费特曼——与共和党多数派一同投了赞成票。

　　贸易与关税方面，特朗普政府“对等关税”被最高法院推翻后，短期用122关税补位（5月7日也被裁定违法），中长期或依托232和301条款维持高关税框架。4月28日，美商务部对俄罗斯未锻造钯反倾销调查作出肯定性终裁，6月USITC终裁若通过，关税将落地，受此预期影响，NYMEX钯金4月起出现边际累库。

　　供应方面，南非电力短缺显著缓解、铂族矿山扩产推进；俄罗斯诺镍一季度铂钯产量大幅下滑，主要因西方制裁影响其支付、物流和设备进口，预计2026年诺镍公司铂钯产量将大幅减产。

　　需求方面，玻纤行业铂族金属需求向好，2026年中国玻纤行业有望从铂基转向钯基应用，多家企业布局相关技术，替代空间可观。

　　关注特朗普访华、中东地缘政局变化、铂钯注册仓单情况和美联储官员讲话。关注钯金在玻纤领域的试验结果。

　　【南华观点】贵金属受益于美中期选举博弈，策略上维持战略看多铂钯，回调可视为长期布多机会，关注美国市场钯金区域溢价。中短期来看中东局势与俄钯关税裁定为关键变量，南非电力问题缓和、诺镍公司供给收缩和钯金玻纤领域“新故事”使当前钯金向上弹性高于铂金，风险上需警惕中东局势反复、美联储降息预期延后和内外时间差导致开盘跳空的情况。

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