在超大规模云服务商纷纷转向新的债务市场以筹集用于人工智能(AI)的资本支出之际，亚马逊(AMZN.US)也加入了这一行列。据知情人士透露，亚马逊正准备首次发行瑞士法郎债券。该公司已委托法国巴黎银行、德意志银行和摩根大通负责发行六部分、期限从3年到25年不等的瑞士法郎债券。

　　对于亚马逊选择发行瑞士法郎债券的原因，Union Bancaire Privee UBP SA固定收益董事总经理Apostolos Bantis指出：“瑞士市场仍然对高评级发行人保持稳定需求，同时投资者对知名美国企业发行人也有很强的认购兴趣。”他补充称：“一次性发行多个期限的债券，还能让借款人触达不同类型的投资者、筹集更多资金，并在市场窗口仍然开放的情况下，将发行让利幅度控制在较低水平。”

　　AI军备竞赛推动发债狂潮

　　当下，AI引发的算力需求爆发式增长，推动科技巨头陷入了“不投入就出局”的AI军备竞赛。数据显示，亚马逊、微软(MSFT.US)、Meta(META.US)和谷歌(GOOGL.US)今年的资本开支规模升至7250亿美元——主要用于AI数据中心设备，高于这几家科技巨头财报发布前市场预期的6700亿美元。在AI需求持续增长、芯片和数据中心成本上升的背景下，各大科技巨头并未释放削减投资的信号，反而进一步上调资本开支预期。

　　其中，亚马逊公布的年度资本支出计划达到2000亿美元，较2025年约1310亿美元的资本支出增长超五成。此外，谷歌在财报电话会议上表示，预计2026年全年资本开支将在1800亿至1900亿美元之间，区间上下限均较此前提高50亿美元。该公司同时预计，2027年资本开支还将“显著增加”。微软同样在财报电话会上表示，预计2026年资本开支将达到1900亿美元，这一数字远超出市场平均预期的1175亿美元。Meta则将2026年全年资本开支预期上调至1250亿至1450亿美元，区间上下限均较此前提高100亿美元。

　　对于这些科技巨头来说，庞大的投资计划正在迅速消耗现金储备，转向债务市场融资成为必然选择之一。为了给AI基础设施投资筹集巨额资金，这些科技巨头正寻求美元债以外的多元化融资。高盛的数据显示，超大规模科技公司自2024年以来，欧元、英镑、瑞士法郎计价债券的发行量显著上升。

　　Corpay首席市场策略师Karl Schamotta分析指出，当前美元债券市场竞争日趋激烈，企业转向美国以外市场进行融资，同时也能满足全球投资者对美国AI企业资产的配置需求。

　　据悉，亚马逊在3月10日于美国债券市场分11个不同期限发行了总额达370亿美元的债券之后，隔天便在欧元市场发行了145亿欧元(以当天汇率计算约168亿美元)债券。该公司还在去年11月完成了三年来首次美国本土发债，募资150亿美元。

　　谷歌则在近日发行了其史上规模最大的欧元计价债券，并首次推出加元计价债券，总计募资近170亿美元，进一步扩大了非美元融资的规模。事实上，自去年以来，谷歌已累计募资860亿美元，其中近一半资金来自非美元货币融资。今年2月，该公司曾发行200亿美元美元债券，创下自身最大规模美元债券发行纪录，当时认购资金峰值达1030亿美元，远超募资目标。此前该公司还首次发行英镑、瑞士法郎计价债券，持续丰富融资币种。

　　此外，甲骨文(ORCL.US)也在2月发行了250亿美元的美元债券。而Meta在去年10月就提交了300亿美元发债计划，用于AI基础设施扩建。

　　一些数据可以直接表明这场AI引领下的债务融资规模有多庞大。截至2025年底至2026年初，与AI基础设施相关的债务总额已膨胀至约1.2万亿美元。在摩根大通的美国高流动性企业债指数中，AI相关板块占比达到14%，正式超越美国银行业，成为投资级债券市场中最大的单一权重板块。

　　摩根士丹利预计，这些超大规模科技企业今年借款总额可能高达4000亿美元，远高于2025年的1650亿美元，这将推动全球高评级债券发行量在今年达到创纪录的2.25万亿美元。

　　投资回报仍是隐忧 债市已现疲态

　　在科技巨头大规模发债的同时，尽管从债券市场的认购来看，债券投资者对科技巨头AI投资逻辑信心较高，但也有部分债券投资者发出了对支出节奏过快、变现周期不确定性的质疑。有投资者指出，当前AI商业化变现仍有限，主要靠云服务涨价与企业订阅，回报周期拉长。若AI回报不及预期，大规模债务到期或引发再融资压力，波及债市与股市。

　　与此同时，在如此大规模的AI债务狂潮之后，投资者已开始显现出疲态。最直观的例子便是，Meta在本月初发行一笔最高250亿美元的投资级债券，峰值订单簿约960亿美元。这个数字看起来不小，但与去年10月同一发行人300亿美元债券吸引的1250亿美元需求相比，明显缩水。

　　另外一些迹象包括，一家与软银集团相关的发行人，因需求不足被迫提高发行收益率才完成融资。投资者开始要求更强的保护条款——包括由谷歌提供“背书”，即在租户违约时保证数据中心租金照付。

　　部分投资者甚至直接拒绝某些交易。一位投资者表示，他们放弃了一笔甲骨文密歇根州数据中心140亿美元的债券，原因之一是债券含有赎回条款，对债权人不利。

　　PGIM固定收益全球债券主管Robert Tipp表示：“归根结底，这些公司正在大量出售债务，他们将不得不付出更高的代价来借钱。市场在企业利差大幅收窄至历史低位之后，正面临一堵忧虑之墙。”

　　摩根大通投资级债务资本市场全球联席主管John Servidea则表示：“我们正在看到，对于这些融资，不同投资者重视什么，他们如何评估风险和回报。我们看到这些交易需求相当旺盛，但随着供给增加，我们预计交易条款和结构将持续演变。”

　　更重要的是，有分析指出，这场万亿美元规模的“AI举债潮”正在将系统性风险进行跨界转移。一方面是技术折旧倒挂风险。债市投资者目前面临的最大隐患是“算力过时”。芯片迭代速度极快(如从H100到B200再到下一代架构)，如果现有GPU集群迅速被淘汰，其资产寿命可能远远短于其背负的10年期甚至30年期债务。

　　另一方面是风险转移至信贷市场。过去，硅谷的技术冒险主要由风投和股市股东(股权)买单。如今，随着债务规模激增，AI试错的成本已经实质性地转移到了购买高评级债券的养老金、共同基金和固定收益投资者身上。