分析师：高明宇

　　期货交易咨询从业信息：Z0023613

　　研究助理：曹正

　　期货从业资格号：F03121556

　　发布日期：2026年5月6日

　　期货交易咨询业务资格：证监许可〔2011〕1461 号

　　1、行情回顾

　　本月芳烃市场经历了定价逻辑的剧烈切换，由前期的“地缘风险驱动”加速向“供需基本面现实”回归。随着中东地缘局势进入阶段性僵持，过度交易的供应链中断预期造成的市场情绪降温，中东至亚太区域的石脑油及相关物流运转平稳，前期积聚的地缘溢价出现显著回吐。市场焦点随之转向华东主港的庞大显性库存以及下游利润负反馈的现实重压。在此背景下，纯苯与苯乙烯期现盘面同步步入震荡休整期，整体基差结构与跨月价差呈现出明显的强弱分化。

　　2、供需概览

　　需求：下游 PS、ABS 行业在前期高成本原料冲击下，生产毛利被压缩，部分企业因深度亏损已被迫降低开工负荷或推迟采购计划。“向上挤压利润”的负反馈机制持续发酵，终端对高价货源的接受度较低。从核心利润链条来看，纯苯现货弹性弱于原料石脑油，加工利润深陷负值区间震荡；同时，甲苯歧化利润因产成品纯苯端估值重挫，进一步被挤压至盈亏平衡线附近的低位水平。

　　供应：纯苯方面，华东主港库存仍盘踞于近年历史同期的高位水位。尽管国内部分炼厂启动检修，但前期海外船货的集中到港导致现货端承压较重。目前虽观察到高位去库的明显迹象，但绝对库存压力仍是压制其估值反弹的最大风险。苯乙烯方面，呈现典型的“近端宽松、远端收紧”格局。本月港口库存在前期大幅累积后转入高位震荡。追踪 2024 年 6 月至 2026 年 5 月的全球石化装置长周期逐月检修数据库可以确认，4 月份即将迎来超 400 万吨量级的大规模集中大修。这一确定性的远端供应缩量预期，使其基本面支撑显著强于纯苯。

　　3、行情展望&策略建议

　　短期来看，纯苯可能持续受制于近端库存压力，整体维持弱势震荡格局。相比之下，苯乙烯在即将兑现的检修季强预期支撑下，盘面抗跌性及反弹动能将持续领跑芳烃板块。若下游利润在后续盘面回调中得到修复并触发阶段性补库，苯乙烯有望率先企稳走强。

　　4、策略建议

　　鉴于纯苯基本面的边际好转，前期介入的跨品种“多苯乙烯、空纯苯”做扩利润策略建议适时分批止盈离场。跨期方面，纯苯现货去库的加速与交割库扩容带来的流动性改善，为近月合约走强提供了优良土壤，可重点挖掘纯苯近远月正套的结构性机会。

　　5、风险提示

　　需警惕下游利润深度恶化导致的负反馈向上游超预期传导，以及宏观情绪突变对大宗商品整体估值的系统性拖累。

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