有色金属

　　SI

　　工业硅

　　【行情复盘】

　　华东地区421#现货价格持平于9300元/吨，华东地区通氧553#硅现货价格持平于9100元/吨。期货主力合约SI2609收涨0.23%至8795元/吨。主力持仓量减少1.57万手至27.35万手。

　　【基差仓单】

　　华东地区通氧553#基差为305元/吨；华东地区421#基差为-295元/吨，（基准合约为SI2609）。

　　目前仓单数量为27734手，环比+96手，变化主要来自 外运天津滨海（+96手） 。

　　【重要资讯】

　　1、SMM数据显示，4月DMC产量在18.37万吨，环比3月份降幅5%左右，5月份有机硅开工率有所增加，预期月环比增幅8%。

　　2、SMM数据显示，4月工业硅产量在32万吨，环比减少3%，同比增加6%。5月份预计工业硅产量环比增加至34万吨附近，不过后期生产开工率存在不确定性，仍需关注头部企业及四川地区的开工率变化。

　　3、据SMM数据显示，4月份多晶硅整体耗硅量在10万吨附近，5月份多晶硅新增2家增产，1家减产，整体国内产量小幅上升。后续市场观望某头部大厂在6月出料情况。

　　【交易策略】

　　分析：我们依然维持工业硅整体处于下有支撑，上有压力的观点。供应端，目前未有硅企自律细则，然5-6月份西南将逐步进入丰水期，工业硅产量或呈逐步增加态势，若价格拉升会刺激产量更多释放。然多晶硅、有机硅表现一般，环增幅度对工业硅消耗的增量有限，使得供应增量大于消耗增量，现有的高库存压力不仅得不到缓和，甚至还将进一步增加。因此，在高库存压力下，价格受制于潜在供应增量。同时考虑到价格在成本及前低处有支撑，向下空间有约束，预计总体仍以震荡运行。

　　单边：新单观望。

　　期权：观望。

　　套保：上游企业低比例卖出保值。多晶硅、铝合金等中下游企业按需买入保值。

　　套利：新单观望。

　　PS

　　多晶硅

　　【行情复盘】

　　N型多晶硅致密料现货价格持平于34500元/吨，N型多晶硅混包料现货价格持平于34000元/吨。

　　期货主力合约PS2606收跌0.53%至38380元/吨。主力持仓量增加0.22万手至6.79万手。

　　【基差仓单】

　　N型多晶硅致密料基差为-3880元/吨；（基准合约为PS2606）。

　　目前仓单数量为45990吨，环比+540吨，变化主要来自 国贸泰达包头丽豪品牌（+390吨）。

　　【重要资讯】

　　1、据SMM了解，硅片企业新一轮补库后，整体供需格局相对健康，5月排产51.09GW，环比增加9.89%。

　　【交易策略】

　　分析：“反内卷”受制于“反垄断”，在会议后反内卷暂无实质性政策推出，然价格拉至高位后吸引硅料厂参与套保，锁定未来产能利润，再加上西南丰水期将至，产量或将有所增加。需求端5月硅片排产环增，但难以扭转过剩现状。综合看，基本面无改善供应过剩的驱动，预计市场会在“反内卷”强预期与基本面弱现实之间反复博弈，价格或在3.5-4.5w之间震荡运行，追涨杀跌性价比都不高。

　　单边：新单观望。

　　期权：观望。

　　套保：上游中等比例卖出保值，下游低比例买保。

　　套利：持有买现-卖06及之后合约（有资金/现货能力），11-12反套持有，需做好风险管理。

　　LC

　　碳酸锂

　　【行情复盘】

　　国产电池级碳酸锂(Li2CO3≥99.5%)上涨2500元至177000元/吨；国产工业级碳酸锂(Li2CO3≥99%)上涨2500元至173000元/吨。期货主力合约LC2609收涨2.83%至189080元/吨。主力持仓量增加1.07万手至48.98万手。

　　【基差仓单】

　　SMM电池级碳酸锂均价-LC2609的基差为-12080元/吨。

　　目前仓单数量为38012吨，环比+1050吨，变化主要来自 建发上海（+380吨）、中远海运镇江和遂宁天诚（各+250吨）、中远海运南昌（+120吨）。

　　【重要资讯】

　　1、国家能源局4月27日举行季度例行新闻发布会。国家能源局电力司副司长刘明阳表示，近期，正在研究制定2026年新能源消纳工作方案，全面落实新能源消纳和调控政策举措，统筹协调各方抓好落实，保障全国特别是西部重点地区新能源稳定消纳利用。

　　【交易策略】

　　分析：目前大厂锂矿短期复产有难度，其他供应缩减的扰动无法完全被对冲，其中，（1）虽企业拿到津巴布韦锂矿出口批文，不过3月起至恢复出口期间的禁运影响在5-8月体现。（2）霍尔木兹海峡仍处于封锁中，虽澳洲柴油目前能保障5月供应，但只要海峡不解封，柴油断供风险威胁锂矿正常生产运营的预期会一直存在。（3）IGO下调本财年锂矿产量折碳酸锂1.5-2万吨，对年初澳矿增量预期将随之下修。（4）马里虽局势可控，但在当前供需格局下，会放大供应收紧预期。（5）厄尔尼诺气候可能会降低南美盐湖提锂效率。（6）此外江西锂矿停产换证不确定性也是供应收缩的潜在风险。需求端，新能源车产销回暖以及单车带电量提升，储能订单也维持高景气，未来出于能源安全考虑或更多国家或地区布局新能源，预计对碳酸锂的消耗处于较高水平。

　　中长期看，碳酸锂基本面呈现强需求现实及预期+弱供应预期，需求端给予锂价较强支撑，短期内，供应端的扰动增加了价格向上弹性，目前价格处于前高附近，预计价格突破前高的概率较大。稳健型参与者需注意把握操作节奏，同时对供应端保持跟踪。

　　单边：中长期可持逢回调买入思路，但需严格做好仓位/风险管理。

　　期权：适量持有深虚卖看跌期权，要么赚到期权利金收益，要么被行权后持有多单。

　　套保：上游调低卖保比例（参与交割，同时需要做好资金管理），下游中等比例买保。

　　套利：卖07-买09反套组合做好止盈设置。

　　能 源 化 工

　　SA

　　纯碱

　　【行情复盘】

　　期货市场，现阶段纯碱09合约延续弱势震荡，日内价格波动弹性有限。现货市场来看，据隆众等数据资讯显示，华北地区重碱价格 1250-1320 元/吨，华东地区重碱价格约1260-1320 元/吨，华中地区重碱价格约 1230-1320 元/吨。

　　【基差价差】

　　基差方面，目前华北重碱09合约基差约11元/吨，华中重碱09合约基差约-89元/吨，基差环比窄幅调整。价差方面，纯碱09&01价差约-56元/吨。

　　【仓单变化】

　　仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前纯碱仓单量约为2130张，环比前期减少408张，减量来自云图控股。目前仓单主要分布在河北中储。

　　【重要资讯】

　　据隆众资讯市场信息显示，目前国内纯碱厂家总库存180.88万吨，较上周一下降0.55万吨，跌幅0.30%。其中轻质纯碱91.12万吨，环比下降0.70万吨，重质纯碱89.76万吨，环比增加0.15万吨。此外近期纯碱综合产能利用率85.48%，环比增加1.18%。其中氨碱产能利用率89.28%，环比增加0.33%；联产产能利用率76.22%，环比增加0.49%。16家年产能百万吨及以上规模企业整体产能利用率88.86%，环比增加0.69%。

　　【交易策略】

　　现阶段纯碱盘面延续震荡调整，价格上行驱动不足致使盘面波动弹性相对有限。基本面来看，目前供需延续弱稳为主。供给端随着开工负荷环比提升致使短期面临部分增量压力，下游玻璃需求依旧欠佳，浮法玻璃库存持续高位波动，浮法、光伏日熔量低位波动令其对原料消费支撑乏力。虽近期纯碱库存压力得到部分缓解，但鉴于库存绝对量依然偏高、弱需求拖累以及外盘油价调整，预估后续纯碱价格或难改弱势调整。套利方面，近期纯碱 05&09 价差延续窄幅调整。

　　UR

　　尿素

　　【行情复盘】

　　期货市场来看，现阶段尿素09合约继续冲高回落，价格高位震荡为主。现货市场来看，据隆众数据信息显示，山东地区小颗粒主流出厂成交约1840元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格 1890-1910元/吨附近，菏泽市场参考价格 1890-1900元/吨附近。

　　【基差价差】

　　基差方面，山东09合约基差约-117元/吨，河南09合约基差约-127元/吨，基差窄幅调整。价差方面，UR07&09价差约-7元/吨，UR09&01价差约24元/吨，环比变动不大。

　　【仓单变化】

　　从仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前尿素仓单量为 13075张，环比上期增持平。目前仓单主要分布在中农控股、云图控股。

　　【重要资讯】

　　据隆众资讯及市场信息显示，目前尿素生产企业产能利用率92.01%，较上期涨1.84%，趋势小幅上升。周期内新增1家企业装置停车，4家停车企业（装置）恢复生产，产能利用率由降转升。其中中国尿素生产企业煤制产能利用率95.95%，较上期涨1.69%；中国尿素生产企业气制产能利用率77.44%，较上期涨2.36%。此外，山东临沂复合肥样本生产企业尿素需求量1240吨，较前期减少560吨，多数企业预计生产能持续到5月中旬前后，目前有一定的库存水平，暂时消化库存，放缓采购需求。

　　【交易策略】

　　近期尿素盘面延续高位震荡，盘面抗跌的同时亦上冲乏力。基本面来看，近期尿素开工环比继续提升，供给持续高位波动，但下游刚需支撑下产业库存持续下降。目前尿素库存绝对量整体偏低，市场压力不大给予短期尿素价格一定抗跌性。但国家保供稳价政策引导下，预估尿素价格进一步反弹空间或受阻，价格延续高位宽幅震荡概率较大。套利方面，UR07&09价差延续窄幅震荡。

　　BU

　　沥青

　　【行情复盘】

　　节前，BU2606收涨0.34%至4424元/吨。4月30日，沥青现货价山东4390（+10）、华北4330（+30）、华东4600（+20）、华南4500（±0）元/吨，华东山东现货价差210元/吨（+10）。

　　【基差及月差】

　　山东05、06、07、08、09合约基差分别为-79、31、80、120、168元/吨；

　　05-06、06-07、07-08、08-09月差分别为110、49、40、48元/吨；

　　BU与SC主力比价0.8852。

　　【仓单】

　　沥青仓库仓单27000吨（-1610），厂库仓单24230吨（-7660），总计51230吨（-9270），泰普克新会注销1610吨沥青仓库仓单，舟山济海江苏、安徽分别注销4660、3000吨沥青厂库仓单。

　　【重要资讯】

　　山东终端需求一般，价格高位，中下游采购趋于谨慎，贸易商报价多持稳为主，假期终端项目施工受到限制；华北供需两弱，部分贸易商少量释放社会库资源，成交一般；华东终端需求一般，贸易商沥青流向终端量较少，镇江库整体出库均为移库至沿江等地，高价成交少，中下游高价资源采买观望，假期间交运受阻；华南终端需求释放受阻，当地现货流通资源收紧；西南川渝终端沥青需求疲软，贸易商整体进出库资源不多，社会库维持中低，云贵需求减少，主营炼厂停产为主，现货流通资源不断缩紧；东北终端项目尚未动工，道路需求清淡，部分炼厂低硫沥青多分流至船燃及焦化市场，节前部分用户低价补货，支撑炼厂稳定执行订单，库存缓慢下降。

　　【逻辑分析】

　　节假日期间，外盘原油价格下跌。五一假期，交运受阻，沥青需求释放不足，节前备货需求支撑价格走强，但高价抑制成交，预计沥青价格振荡偏弱。

　　【交易策略】

　　单边：偏空操作；

　　跨品种套利：暂且观望；

　　期现及跨期套利：暂且观望；

　　期权：买看跌持有。

　　SC

　　原油

　　【行情复盘】

　　隔夜，Brent主力收跌3.29%至110.31美元/桶，WTI主力收涨跌2.55%至100.06美元/桶，节前，SC2606收涨3.36%至689元/桶。4月30日下午3:00，Brent主力112.46美元/桶，WTI主力108.34美元/桶，五一节假日期间跌幅分别为1.9%、7.6%。

　　【价差】

　　SC2606-2607月差0.8（-0.8），SC2607-2608月差6.3（+2.2），SC2608-2609月差3.7（-1）。

　　【仓单】

　　原油总仓单351.1万桶（±0）。

　　【重要资讯】

　　美国总统特朗普发文称，与伊朗代表达成的全面最终协议也取得了重大进展，双方一致同意，在封锁措施将继续有效的同时，“自由计划”，即船舶通过霍尔木兹海峡的行动，将暂停一段时间，以观察该协议是否能够最终达成并签署。

　　沙特阿美将6月销往亚洲的阿拉伯轻质原油官方售价下调4美元/桶，至较地区基准升水15.50美元，降幅低于市场预期的8美元/桶。5月该价格曾创历史新高，尽管有所下调，6月溢价仍为历史第二高。由于霍尔木兹海峡基本关闭，海湾产油国出口渠道严重受阻。沙特是少数仍能通过红海西延布港的管道出口原油的国家之一。沙特阿美官方售价主要针对从波斯湾拉斯坦努拉港装载的原油，从延布港供应可能还需额外费用。

　　伊拉克正为其本月装船的长期合同买家提供巨额折扣，但油轮必须穿越霍尔木兹海峡，进入波斯湾深处提货。伊拉克旗舰产品巴士拉中质原油5月1日至10日装船提供每桶最高33.40美元的价格折扣，此后一个月内折扣收窄至26美元，巴士拉重质原油的报价比官方价格低30美元。

　　阿联酋富查伊拉港石油设施发生大规模火灾，美军试图开辟一条非法通道，让船只通过霍尔木兹海峡的禁行航道，伊朗对此袭击富查伊拉港的石油设施。

　　2026年5月3日，七个OPEC+国家，沙特、俄罗斯、伊拉克、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚和阿曼决定，在2023年4月宣布的额外自愿调整基础上，实施18.8万桶/日的产量调整，此项调整将于2026年6月执行。七国将于6月7日再次召开会议。

　　美方先前提出一项包含9点提议的方案，作出回应，伊方在最新方案中提出14点提议。美国在其提议中要求停火两个月，但伊朗强调，各项议题应在30天内确定结果，并且重点应放在“结束战争”、而非延长停火。伊方提议的主要内容包括确保不再发生军事侵略、美军从伊朗周边地区撤出、解除海上封锁、解冻伊朗被冻结资产、支付赔偿、取消制裁、在所有战线（包括黎巴嫩）实现和平、建立霍尔木兹海峡新的管理机制等。伊朗正在等待美方正式回应。美媒称伊朗再要求美方在两国代表举行面对面谈判前解除对霍尔木兹海峡的封锁。

　　TankerTrackers，科威特4月原油出口量为零，这是自第一次海湾战争结束以来的首次。

　　API，截至5月1日当周，美国原油库存-814.1万桶，汽油库存-610.7万桶，库欣原油库存-104.5万桶，精炼油库存-464.2万桶，取暖油库存-47.3万桶，投产原油量+4.1万桶/日，原油进口-14.4万桶/日，成品油进口+26.5万桶/日。

　　【逻辑分析】

　　五一假期，外盘原油价格下跌，节前因美伊双方互相警告，且伊朗未参加第二轮谈判，油价不断推涨至高位，但阿联酋退出OPEC+组织，利空远期油价。当前原油供应仍然短缺，阿联酋富查伊拉港石油设施发生大规模火灾，科威特4月原油出口量降至0，支撑油价维持高位。伊拉克正为其本月装船的长期合同买家提供巨额折扣，叠加美伊协议取得进展，利空油价，原油逢高偏空操作。

　　【交易策略】

　　单边：偏空操作；

　　跨期套利：暂且观望；

　　期权：买看跌持有。

　　分 析 师 简 介

　　常雪梅（交易咨询号：Z0013236）：海证期货研究所化工研究员，主攻尿素、聚烯烃等化工品种的研究分析，具有良好的经济金融背景，擅长从基本面角度探究品种走势逻辑并结合数据量化分析品种走势规律，多次参与能化产业机构套保档案编写，在主流媒体发表文章数十篇。

　　郑梦琦（交易咨询号：Z0016652）：海证期货能化研究员，经济学硕士，专注于能源版块品种研究，覆盖品种包括原油、沥青、燃料油、低硫燃料油以及LPG，期货日报最佳工业品分析师，多次在期货日报、陆家嘴大宗商品论坛等平台发表研究报告，曾多次接受期货日报、每日经济新闻、新华财经等多家媒体的采访，观点被多家媒体转载。

　　樊丙婷（交易咨询号：Z0019571）：海证期货研究所有色及新能源金属研究员，统计学硕士，主要负责碳酸锂、工业硅新能源品种及铜、铝等有色金属研究。擅长基于品种研究框架，结合基本面定性分析与数据定量分析以研判行情走势。具有丰富的产业价格风险管理服务经验，为多家有色金属企业提供定制化套保方案。

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