一季度黄金市场剧烈波动，但全球央行需求反而升温。4月29日，世界黄金协会发布2026年一季度《全球黄金需求趋势报告》（以下简称“报告”）。报告显示，全球央行持续为整体黄金需求提供支撑，一季度增储黄金244吨，同比增长3%。

　　全球央行购金量仍高于上季度水平及五年均值，进一步凸显黄金作为央行核心储备资产的独特作用，尤其是在市场极端动荡时期良好的流动性。波兰、乌兹别克斯坦和中国是已披露数据中最大的买家，另有部分购买并未公开披露。

　　在需求结构上，投资需求成为支撑市场的核心力量。受高金价与避险需求双重推动，全球金条与金币投资同比大幅增长42%至474吨，其中中国金条与金币需求同比激增67%至207吨，创下季度新高，印度、韩国、日本等亚洲市场以及欧美地区的实物黄金投资均呈现强劲增长态势。

　　全球实物黄金ETF也在一季度维持净流入，持仓增加62吨，亚洲投资者成为买入主力，抵消了欧美市场小幅流出的影响。受金价高位运行影响，全球金饰消费需求量则同比下滑23%至300吨。

　　另据世界黄金协会调查，95%的央行计划在未来继续增加黄金储备，预计2026年购金量仍将维持在较高水平，全年预计在800至850吨之间，仅略低于2025年的860吨。

　　南华期货贵金属新能源研究组负责人夏莹莹称，近期贵金属市场交易集中在中东地缘冲突反复下的不确定性，高油价引发的通胀担忧、美联储货币政策预期与美联储主席换届、经济滞胀、衰退与金融市场风险等。下方支撑来自央行购金需求托底。在油价高企时间拉长的风险下，滞胀交易可能是下一个贵金属上涨的重要叙事，后续关注经济放缓对风险资产压制的更多验证支持。但短期仍需警惕中东局势升温带来的价格调整压力。

　　今年以来，国际金价在创下5600美元/盎司的历史新高后急转直下，经历多轮剧烈调整。4月29日，国际黄金价格再现跳水，伦敦金现货价格一度跌破4600美元/盎司的关键关口，盘中最低触及4556美元/盎司。

　　基金持仓方面，截至4月24日当周，全球最大黄金ETF-SPDR持仓减少3.72吨至1049.2吨，全球最大白银ETF-iShares持仓减少156.3吨至15154.7吨。技术面上，金价短线围绕4600至4700美元区间拉锯，短期上行动能偏弱，市场情绪偏空。

　　在此情况下，也有少数官方机构选择抛售黄金。今年3月，在资本外流加速和外币需求上升的背景下，土耳其央行在两周内抛售黄金118.4吨，总黄金储备一度降至702.5吨。其中，超过半数通过黄金换外汇的掉期交易完成，即以黄金为抵押换取美元流动性。

　　另一全球黄金的主力买家之一——阿塞拜疆国家石油基金，则在4月23日发布了一季报，披露该基金已将投资组合中的黄金占比，从去年年底的38.2%下调至35.6%。从持有量看，该基金在今年一季度出售了22.1吨黄金，其黄金持有量降至178.1吨。

　　有分析称，目前尚无迹象表明阿塞拜疆国家石油基金将持续大规模减持黄金，此轮抛售主要缘于其内部持仓规则的约束。不过，阿塞拜疆国家石油基金从连续13年的“只买不卖”转为首次减持，也引发了市场对重要买盘力量是否出现阶段性松动的讨论和担忧。

　　世界黄金协会资深市场分析师Louise Street表示，地缘政治风险溢价将持续支撑黄金投资需求，但若高利率环境维持更久，欧美市场投资者对黄金的投资兴趣或有所降低。

　　市场也注意到，相较于过去几年央行“一边倒”买入黄金的局面，当前的分歧确实增加了市场的不确定性。但从中长期来看，财政赤字扩大、去美元化进程和美元信用弱化的叙事仍在延续，黄金的结构性配置需求依然坚实。

　　除了增持与减持，还有大买家选择了第三条道路，瑞士央行目前选择维持现状。

　　Martin Schlegel在近日举行的央行股东大会上表示，目前没有增加或减少黄金持有量的计划。

　　目前瑞士央行持有1040吨黄金，其中70%存放于瑞士境内，30%在海外。Schlegel同时提到，去年黄金在其投资组合中贡献了较大利润，从多元化角度来看，持有一定比例的黄金也是合理的。