花旗高调唱多！铝价牛市进行中 一图拆解金属铝产业链背后机会

　　截止收盘，商品涨多跌少，丙烯、沪镍、尿素涨超3%，氧化铝、燃油涨近3%，乙二醇、聚丙烯、PX、沥青、瓶片涨超2%。跌幅方面，多晶硅跌近7%，合成橡胶、生猪跌近2%。

　　配额骤降71%！全球最大镍矿停产，沪镍主力合约涨超3%

　　今日收盘，沪镍主力合约涨超3%，报价逼近15万元/吨。消息面上，4月24日讯，法国矿业集团埃赫曼(Eramet)于当地时间周四宣布，受印尼镍矿配额大幅收紧影响，旗下位于印尼的 Weda Bay 镍矿计划于5月中旬暂停生产，直至当局批复其额外产量配额申请。此举是印尼2026年实施更严格采矿供应管控的直接结果，全球镍产业链供需平衡面临新的挑战。据SMM数据，4月27日，印尼MHP镍的FOB价格较上周五上涨45美元/镍金属吨，印尼MHP钴FOB价格下滑50美元/钴金属吨。印尼高冰镍FOB价格较昨日上涨45美元/镍金属吨；另一方面，4月27日，菲律宾方面，随着主产区雨季结束，供应量回升与下游冶炼厂利润严重倒挂形成双重利空，导致3%品位CIF成交价已跌至55–57美元/湿吨。印尼镍矿方面，目前冶炼厂在采购中仍沿用旧版HPM及旧版升水体系；由于新公式的落地仍处于矿山与冶炼厂的博弈阶段，市场整体观望情绪浓厚。冶炼厂目前普遍预期采购总价将保持平稳，即由HPM上调带来的成本压力将通过升水的相应下调来完成对冲。冶炼厂目前正在商讨5月升水定价。由于HPM涨价过猛，为了平摊这一部分的成本压力，冶炼厂下调升水的意愿强烈，升水跌幅扩大的可能性较高。

　　南华期货分析称，受Eramet停产消息扰动，镍不锈钢盘面均有所拉涨。法国矿业巨头埃赫曼(Eramet)于正式对外披露，受印尼2026年镍矿RKAB出口配额大幅收紧的核心政策影响，其控股的印尼合资企业PTWedaBayNickel旗下WedaBay镍矿将在5月中旬暂停生产、进入维护保养状态，目前已全面启动停产前的准备工作，预计影响月度镍矿产量约300万吨；而Eramet停产则是2026年印尼RKAB配额政策全面收紧以来，首个海外头部矿业企业因配额不足宣布镍矿停产的标志性事件。周内美伊战争进展反复，谈判预期仍占据上风，但是霍尔木兹海峡开发通运节点或有所延迟。前期HPM市场真实落地拟于五月结算周期产生影响，当前市场主流仍为I日HPM+升水交易模式，关注后续交易情况。印尼出口税落地具体事项目前尚在讨论中。基本面上，镍矿方面正式进入旱季产量发运有所上升，基准价上调下游镍矿以及中间品接受程度有待观望，大概率下调升水以平和基准价影响。新能源方面价格企稳为主，现阶段现货流通有限，以销定产为主。镍铁方面价格高位企稳，基准价对镍铁成本抬升最为直接，市场博弈加强，废钢经济性对外购镍铁挤压较为严重。不锈钢日内震荡，下方空间在成本抬升下较为有限，现货成交平淡，贸易商调价灵活出货节奏有所浮现，下游节前周期按需备货。

　　首创期货：原油上涨，供需双降，PX期价维持强势。

　　现货市场，4月24日CFR中国PX价格1231美元/吨，较上一交易日下跌4美元/吨。

　　成本方面，美伊谈判搁置，伊朗提出一项分三阶段解决的谈判方案，强调要彻底结束战争和霍尔木兹海峡管辖权，地缘局势仍存在较大不确定性，国际油价回升至高位。

　　供应方面，上周亚洲和国内PX负荷小幅波动。扬子石化89万吨计划5月上旬检修2个月；金陵石化70万吨PX装置4月13日起检修55天；青岛丽东100万吨3月底-5月末停车检修；中金石化160万吨计划5月初检修；中国台湾FCFC 197万吨4月中旬-6月初检修；马来西亚55万吨计划5月检修2个月。霍尔木兹海峡航运尚未恢复，随着时间的推移，原油供应紧缺问题将进一步凸显，5月PX检修增加，国内PX仍将维持去库状态。

　　需求方面，PX供应收缩或导致PTA原料供应短缺，PTA工厂检修增加。长丝主流工厂减产扩大至30%，时间延长至二季度末。

　　观点：美伊谈判遇阻，国际油价维持高位，上下游均处于集中检修状态，PX供需两弱延续去库。预计短期PX期价维持偏强走势，关注地缘局势、航运情况及装置开工变动。

　　光大期货：节前地缘与政策双重压制，金价延续震荡

　　整体来看，COMEX黄金窄幅震荡，截至撰稿走势相对平稳，市场情绪趋于谨慎。

　　地缘方面，美伊对峙持续胶着。4月22日停火协议到期后，谈判前景未见改善。美方一方面表示将推动第二轮谈判，另一方面持续释放武力威胁信号，而伊朗则拒绝参与新一轮磋商，并进一步收紧霍尔木兹海峡通行管控。与此同时，以色列方面表态对伊军事行动“尚未结束”。综合来看，中东局势仍处于对峙状态，但市场对地缘风险的边际反应已有所钝化。

　　政策层面，本周美联储将召开4月议息会议，市场普遍预期将维持利率不变。从CME FedWatch数据看，年内降息预期已进一步压缩至不足一次。相较于决议本身，市场更关注会后声明中对通胀及政策路径的表述，这将为黄金短期方向提供指引。

　　综合来看，节前金价面临地缘僵局与政策收紧预期的双重压制，短期上行空间受限。但地缘政治本身及潜在的滞胀风险仍为黄金提供中长期配置价值。国内五一小长假临近，建议投资者控制仓位，轻仓过节，待节后方向明朗后再行布局。