今日国内化工市场大幅波动。继原油、燃料油前期大幅上涨后，今日PX、PTA、苯乙烯、等品种接力一度出现涨停，市场关注点从单纯的能源价格推演转向 下游“供应链中断” 的实质性交易。地缘冲突已不再局限于伊朗本土，而是通过海运瓶颈、原料断供、装置不可抗力三条路径，迅速向外围扩散。

　　我们认为，当前市场的核心逻辑已从“风险溢价” 切换至 “供应缺失” ，具体体现在以下几个结构性传导中。

　　（1）氯碱链条：海外装置降负引发烧碱出口暴增。地缘冲突导致乙烯及石脑油供应短缺，海外PVC装置因原料问题出现大规模计划外减产。据目前跟踪情况，印尼已有75万吨PVC装置降负20%，韩国韩华PVC降负20%，韩国LG化学PVC降负8%，三者合计影响产能约38万吨。由于PVC与烧碱是联产装置，PVC的减产直接导致了烧碱供应的同步收缩。今日国内烧碱出口询单量骤然好转，中东地区作为净出口区域因战事停摆，全球买家正紧急转向中国寻求货源，烧碱盘面封死涨停板。

　　（2）乙二醇：受地缘政治因素影响，目前伊朗地区乙二醇装置已全面停车中。更为严峻的是，作为东南亚重要基础石化供应商的新加坡石化公司（PCS）已宣布不可抗力，理由是中东冲突导致其海上运输和供应链出现重大中断。PCS拥有乙烯约110万吨/年、丙烯约90万吨/年的核心产能，其停产将直接影响下游苯乙烯、聚丙烯等衍生物供应。此外，韩国YNCC余天NCC股份有限公司也因中东石脑油原料供应中断，于今日宣布不可抗力。

　　（3）芳烃及聚酯链条：PX进口缺口叠加检修季，苯乙烯强势涨停。石脑油是东北亚裂解装置的核心原料，中东冲突升级直接威胁该区域供应安全。昨日，韩国石化巨头YNCC因中东石脑油原料供应中断，正式宣布不可抗力。市场担忧情绪迅速蔓延，纯苯、苯乙烯作为直接下游应声涨停。

　　PX同样受到强烈冲击。PX进口依赖度较高，主要来源为日韩及东南亚。即便中国自身的船运未受阻，日韩装置若因原料（石脑油）断供而被逼停产，也将产生供应缺口。据悉，华东一大厂一套380万吨重整装置目前已停车检修，原计划本月中检修，当前节点加剧了市场紧张氛围。需要警惕的是，PX即将进入传统检修季，本身就有季节性去库预期，5-9合约正套逻辑强化。此外，伊朗伊斯兰革命卫队海军声明将打击任何驶往以色列的波斯湾船只，这直接威胁到海湾地区的化学品运输线。

　　（4）政策端：中国暂停成品油出口，保供内地。今日下午发改委经贸司组织召开会议商讨成品油出口事宜，口头要求即日起暂停除保税航煤、保税船燃、供港澳地区外的所有成品油出口。具体要求包括：暂停新签出口合同；已成交并安排船期的尽量商谈取消；已成交未安排船期的不建议出口。此举旨在优先保障内地能源安全，应对潜在的进口原料波动。

　　综合来看，当前能化品的驱动已从成本端传导至供应端。丁二烯今日上演三连涨，卫星石化从11600元/吨调涨至12600元/吨，且均报售罄。短期来看，供应链危机仍在发酵。

　　但需警惕，今日尾盘伊朗军方高官称未封锁霍尔木兹海峡，引发化工品盘面巨震，随着价格异常波动，需警惕高价对需求的负反馈及政策干预带来的波动风险。