国内：中国经济一季度“成绩单”出炉。国家统计局公布，一季度我国GDP为33.42万亿元，同比增长5%，比上年四季度加快0.5个百分点，超出市场预期。3月份，规模以上工业增加值同比增长5.7%，社会消费品零售总额增长1.7%。一季度，全国固定资产投资同比增长1.7%，房地产开发投资下滑11.2%。3月70城房价释放积极信号。国家统计局公布70城房价数据显示，3月有14城新房价格环比上涨，13城二手房价格环比上涨，分别比上月增加4个和11个。其中，四大一线城市二手房全面上涨，上海已连续两个月上涨。

　　国际：美国总统特朗普称，不确定是否需要延长停火期，但目前正取得巨大进展，伊朗已同意不会拥有核武器，与伊朗的下一次会谈可能在本周末举行。美国国防部长赫格塞思称，美军正继续执行“坚不可摧的封锁任务”，随时准备重启作战行动。美方表示中方可能不会停止购买伊朗石油，而美方将制裁伊朗石油买家。

　　贵金属

　　上一个交易日COMEX黄金期货跌0.26%报4810.90美元/盎司，COMEX白银期货跌1.47%报78.46美元/盎司。市场计价了较为积极的中东地缘冲突降级预期后美元与美债利率小幅反弹施压金银价格。但总的来说，目前中东地缘冲突持续降级，来自战争的尾部风险降低，市场已经较为积极的计价了这一因素，且美国PPI数据较为积极；黄金白银阶段性利空出尽，价格重心或有进一步上移的可能。后续需要继续观察地缘局势、经济通胀就业数据，以及实际利率的进一步下行空间，以判断金银走势。Comex黄金运行区间【4700，5000】美元/盎司,沪金运行区间【1030，1100】元/克。Comex白银运行区间【75，85】美元/盎司，沪银运行区间【17000，21500】元/千克。

　　风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化

　　铜

　　上一交易日LME铜收13242.0美元/吨，跌0.26%。上海升水45，广东升水170。宏观方面，国内一季度GDP同比5.0%，实现良好开局。美国周度初请失业金减少1.1万，就业市场仍有韧性。地缘上，以黎达成10天停火协议，美伊或在周末谈判。基本面上，铜矿紧张的矛盾不变。冶炼环节，四月检修增加，粗铜/阳极板加工费持续回落，预计产量有环比下降。消费端，周内下游反馈随价格上涨，新订单有趋缓迹象，国内去库可能逐步放缓。展望后市，中东缓和有利市场风险偏好，另外铜价或正反映硫酸紧张以及CL价差回归，未来价格表现可能延续偏强，重心较前期有所抬升。

　　投资策略：短期价格偏高，可考虑采购保值放缓或等待更低位置。

　　风险提示：国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。

　　铝

　　昨日LME收3643.5，日涨22，0-3的结构回落到34附近，夜盘国内大幅稳定在25500附近。市场宏观情绪相对亢奋，海外对铝缺口的担忧加深，且国内因仓库到货管控社会库存有望逐步去化，但我们仍倾向于认为年货库存未出清，持续去库或仍需等到5月。站在基本面的角度，中东减量短期难回归，海外缺口的概率较大；国内端涨价后现货贴水扩大明显，铝棒加工费甚至转负，下游抵抗仍明显，但中游的开工尚未受高价的影响。成本端看，欧洲天然气价格回升2.6%、煤炭价格坚挺；原油价格基本上涨，基本在90-100的区间；氧化铝现货价格现货回落，盘面回到80-90%的边际现金成本位置附近，关注柴油问题对矿的扰动。总的看基本面看依旧正向，但受国内库存限制大概率价格以高位震荡为主，后期市场大概率呈缺口环境，中枢依旧有抬升诉求，关注国内去库进度。内外比价进入到合金可以出口的位置，但当前缺口或仍在海外为主，国内仍需观察合金出口量级，内外反套暂不建议参与。

　　投资策略：LME的Borrow结构；内外正套考虑离场；投机多头持有，可关注23800-24000附近的支撑。

　　风险提示：衰退风险、持仓集中价价格回落风险

　　铅

　　隔日伦铅下跌0.99%至1947美元/吨，沪铅下跌0.98%至16675元/吨。基本面上，原生铅受副产品价格高位的利润驱动，有望延续增产；再生铅近期复产和检修并存，本周新增江西地区停产；此外，由于一季度进口窗口持续开启，预计4、5月份仍有一定到港，也会带来一定累库压力。需求端方面，由于二季度为铅蓄电池传统消费淡季，叠加部分主流厂商上调电动自行车售价，终端消费难有明显起色。整体来看，近期再生利润尚未持续回正，由于再生的复产与利润关联度较高，需观察再生利润可持续性和再生铅厂实际复产情况，同时注意宏观因素对整体金属价格的影响。沪铅主要波动区间【16300,17000】元/吨，伦铅波动区间【1900,1970】美元/吨。

　　风险提示：宏观和资金情绪扰动。

　　锌

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　　昨日伦锌震荡运行，重心再度上移，收报3340美元，涨幅0.51%。现货市场，上海现货对05合约贴水20-贴水30，广东现货市场对05合约贴水80-贴水90，下游接货较为谨慎。LME锌4月date上集中度有所消散，短期锌价走势跟随宏观情绪，近期美以伊开始谈判，市场情绪有所缓和，伦锌预计震荡运行，沪锌主力23100-24200元/吨区间，由于国内二季度存在去库预期，建议跨市正套可逐步了结离场

　　风险提示：消费表现超预期

　　镍

　　上一交易日伦镍三月收于18255，跌0.2%，沪镍主力收于141700，涨0.1%。印尼修改HPM政策将于4月15日正式实行，据各方测算，本轮调整后，印尼火法镍矿HPM上涨约24-34美元/吨，镍边际成本因税负增加而抬升约400-600美元/镍金属吨。近日印尼镍矿尚未出现大单实际成交，冶炼厂尤其是火法冶炼厂当前利润不佳，预计实际成交价难有明显上涨，成交价或仅反应税负成本。宏观层面，市场对于停战预期分歧减小，镍价跟随贵金属及有色市场重心再度小幅抬升。后续关注海峡通航情况，当前印尼镍冶炼厂硫磺库存大致可维持至5月，短缺预期越发临近。方向上宜偏多看待，上行空间需看到矿石超预期偏紧/涨价。短期预计沪镍主力核心区间【13.0，15.0】万元/吨。

　　风险提示：宏观情绪大幅摆动，印尼产业政策超预期变动。

　　锡

　　 LME锡收报50150美元/吨，较上一交易日涨1.31%；沪锡主力收报389820元/吨，涨幅0.05%。供应端，佤邦地区原料偏紧，截至4月10日缅甸锡精矿进口量为1405实物吨，矿端偏紧格局未改；印尼锡交易所成交量截止目前仅150吨，处于低位水平。需求端，前期低位时下游集中补库，当前价格反弹，企业以消化库存为主。后市展望，短期暂无明确宏观驱动，基本面维持紧平衡，预计锡价将延续高位震荡格局。

　　风险提示：宏观局势变化、下游消费情况等。

　　铁矿石

　　4月16日周四夜盘，铁矿石I12609收涨0.45%至779元/干吨，涨势放缓；港口铁矿石最宜可交割仓单820元/干吨，I2609贴水5.0%。钢联最新数据显示，本周45港口铁矿石库存加速去化，支撑近日铁矿石价格偏强运行的逻辑得到验证。但是，最新数据亦显示，本周铁水产量增速显著放缓，产量触顶预期也开始兑现。根据SMM调研，预计4月中旬-5月初，铁水产量触顶后维持高位平稳运行，这将支撑铁矿石需求，市场将博弈铁矿石发运量和到港量。根据平衡表测算，若后市45港口铁矿石周度到港量未能恢复到3月周均2380万吨以上，那么短期铁矿石供需矛盾不大，价格或偏强震荡。但是，铁矿石中期宽松预期不变，因此维持中线空头思路。

　　风险提示：中期维度钢需超预期增长，铁矿石供应宽松不及预期

　　多晶硅

　　上一交易日多晶硅主力合约2606收涨1.08%至39380元/吨，价格延续小幅上涨。此前价格已跌破多晶硅行业现金成本线，本轮反弹主要受超跌后的估值回调驱动。但近月基本面改善幅度有限，在无实质有效的新政策推行情况下，多晶硅价格受基本面和库存压制，价格追高需谨慎。近月PS2605合约面临仓单集中注销压力，可考虑PS2605与PS2606合约反套；中长期而言，多晶硅价格跌破成本线，估值相对低位，远月合约则考虑择机底部买入建仓机会。

　　风险提示：政策风险，宏观情绪，供需超预期

　　碳酸锂

　　上一交易日碳酸锂主力合约LC2609收涨4.20%至176000元/吨，增仓4.58万手。高频数据方面，本周产量增86吨，库存增1013吨，其中主要为贸易商等其他环节累库。近期资金情绪走强，碳酸锂期货和锂矿股表现均较为强势。供给端围绕津巴配额制落地、澳洲柴油供应紧张、江西四矿停产换证风险等因素展开，市场对供应收缩的担忧加重，同时需求韧性强，出口消费超预期，锂电行业正处于供需双旺阶段。基本面上，四月累库，但五六月存在缺矿预期有望去库；下半年亦存在需求超预期、供给扰动的可能，市场预期较乐观。展望后市，盘面资金放量，情绪走强，价格上预计短期偏强走势，上方关注18-18.5万元/吨区间压力。

　　投资策略：谨慎追高，轻仓操作；中长期维持逢低采买策略

　　风险提示：交易所监管风险，基本面不及预期