有色金属

　　SI

　　工业硅

　　【行情复盘】

　　华东地区421#现货价格持平于9300元/吨，华东地区通氧553#硅现货价格持平于9050元/吨，期货主力合约SI2609收涨0.64%至8630元/吨。主力持仓量增加1.41万手至18.1万手。

　　【基差仓单】

　　华东地区通氧553#基差为420元/吨；华东地区421#基差为-130元/吨，（基准合约为SI2609）。

　　目前仓单数量为25658手，环比+360手，变化主要来自 象屿速传上海（+252手）。

　　【交易策略】

　　分析：我们依然维持工业硅整体处于下有支撑，上有压力的观点。供应端，目前未有硅企自律细则，然5-6月份西南将逐步进入丰水期，工业硅产量或呈逐步增加态势。且因有机硅低负荷开工，多晶硅产量不及预期，铝合金高位持稳，使得供应增量大于消耗增量，现有的高库存压力不仅得不到缓和，甚至还将进一步增加。此外，若价格大幅拉升，会刺激西南等地停产产能复产。因此，供应宽松程度有所回升对价格有一定压制。同时考虑到价格在成本及前低处有支撑，向下空间有约束，预计总体仍以震荡运行。

　　单边：新单观望。

　　期权：观望。

　　套保：上游企业低比例卖出保值。多晶硅、铝合金等中下游企业按需买入保值。

　　套利：新单观望。

　　PS

　　多晶硅

　　【行情复盘】

　　N型多晶硅致密料现货价格持平于34500元/吨，N型多晶硅混包料现货价格持平于34000元/吨，

　　期货主力合约PS2606收涨1.02%至39780元/吨。主力持仓量增加0.17万手至4.3万手。

　　【基差仓单】

　　N型多晶硅致密料基差为-5280元/吨；（基准合约为PS2606）。

　　目前仓单数量为37740吨，环比+120吨，变化主要来自 建发包头 晶诺品牌（+120吨）。

　　【交易策略】

　　分析：此前监管以“反垄断”名义对多晶硅反内卷提出整改意见，其中提到不得当前、今后就价格、成本、产销量等信息开展沟通协调，因此对于类似小作文需要谨慎看待。目前价位市场资金多“反内卷”等利多消息较为敏感，但多晶硅“反内卷”受制于“反垄断”，去产能重回市场化形式进行（能耗控制预计在三季度之后展开）。4月减产企业增加致产量不及预期，多晶硅的高库存压力可能因此有一定缓和。不过5-6月份西南将逐步进入丰水期，需关注实际多晶硅总体产量变化。而需求端因为抢出口结束后无增量弥补，亦处于产量收缩状态。因此综合看，上下游基本面无亮点，多晶硅价格暂难看到反转迹象。不过同时前低处继续向下空间收窄，追空性价比较低。

　　单边：新单观望。

　　期权：适量持有虚值卖看涨期权，可持有到期获得权利金收益（虚值程度较浅的，若被行权，可持有空单至前低附近，做好风险管理）。

　　套保：上游中等比例卖出保值，下游随着价格的下跌可适量增加买保比例（总体水平不宜过高）。

　　套利：新单观望。

　　LC

　　碳酸锂

　　【行情复盘】

　　国产电池级碳酸锂(Li2CO3≥99.5%)上涨2000元至169500元/吨；国产工业级碳酸锂(Li2CO3≥99%)上涨2000元至165500元/吨；期货主力合约LC2609收涨0.89%至177560元/吨。主力持仓量增加1.42万手至40.87万手。

　　【基差仓单】

　　SMM电池级碳酸锂均价-LC2609的基差为-4260元/吨。

　　目前仓单数量为30023吨，环比+600吨，变化主要来自 象屿速传上海（+240吨）、中远海运镇江（+200吨）。

　　【重要资讯】

　　无

　　【交易策略】

　　分析：市场认可2026年储能高景气对碳酸锂需求的提振，叠加全球能源安全布局将加大储能/新能源车等需求，价格下跌后的补库需求反而对价格有支撑，低买策略因此受到青睐。然而，供应端较为脆弱且敏感，导致价格弹性较大，市场关注澳洲柴油供应短缺对锂矿运营的影响，目前美伊对外口径不一，霍尔木兹海峡周末解封后又恢复封锁，持续关注相关进展。此外5月还面临津巴布韦3月停运的缩量显现以及江西锂矿可能会停产。

　　总体来看，碳酸锂基本面并不疲弱，需求端给予锂价较强支撑，而供应端相对脆弱且消息较多，增加了价格波动，稳健型参与者需注意把握操作节奏。

　　单边：中长期可持逢低买思路，但需严格做好仓位/风险管理。

　　期权：适量持有深虚卖看跌期权，要么赚到期权利金收益，要么被行权后持有多单。

　　套保：上游中等卖保比例（参与交割，同时需要做好资金管理），下游中等比例买保。

　　套利：卖07-买09反套组合留底仓，并做好风险管理。

　　能 源 化 工

　　SA

　　纯碱

　　【行情复盘】

　　期货市场，现阶段纯碱09合约震荡调整，价格继续上冲动能趋缓。现货市场来看，据隆众等数据资讯显示，华北地区重碱价格 1250-1320 元/吨，华东地区重碱价格约1260-1320 元/吨，华中地区重碱价格约 1230-1320 元/吨。

　　【基差价差】

　　基差方面，目前华北重碱 09合约基差约12元/吨，华中重碱09合约基差约-88元/吨，基差窄幅调整。价差方面，纯碱 05&09 价差约-70元/吨，环比走弱。

　　【仓单变化】

　　仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前纯碱仓单量约为4166张，环比前期减少300张，减量来自云图控股325张，增量来自湖北五三八处25张。目前仓单主要分布在云图控股。

　　【重要资讯】

　　据隆众资讯市场信息显示，周内纯碱市场稳中调整，整体波动小。成本端煤炭价格虽稳步提涨，但对纯碱市场支撑有限。个别企业出口订单相对良好，阶段性支撑市场情绪。装置方面，内蒙古博源银根化工产量波动。连云港德邦负荷正常，目前纯碱产能利用率84.58%。

　　【交易策略】

　　目前纯碱主力盘面企稳反弹，价格环比小幅回升，但整体上行空间相对有限。基本面来看，目前供需整体依然偏弱。纯碱存量装置开工环比明显回升，短期增量压力渐显但下游需求疲态延续，玻璃日熔量仍延续低位波动。近期产业库存窄幅调整，后续仍将面临较大去库压力，。但短期来看，出口方面利好预期部分提振市场情绪进而带动价格反弹上扬。鉴于基本面依然整体偏弱，预估后续纯碱反弹持续性恐不足。套利方面，近期纯碱 05&09 价差延续震荡运行。

　　UR

　　尿素

　　【行情复盘】

　　期货市场来看，目前尿素09合约继续反弹上扬，价格重心大幅上移。现货市场来看，据隆众数据信息显示，山东地区小颗粒主流出厂成交约1840元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格 1900-1910元/吨附近，菏泽市场参考价格 1890-1900元/吨附近。

　　【基差价差】

　　基差方面，山东09合约基差约-25元/吨，河南09合约基差约-45元/吨，基差环比继续走弱。价差方面，UR05&09价差约-57元/吨，继续走弱。

　　【仓单变化】

　　从仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前尿素仓单量为 9855张，环比上期减少3张，减量来自辽宁化肥。目前仓单主要分布在中农控股、云图控股。

　　【重要资讯】

　　据隆众资讯及市场信息显示，装置方面乌石化预计近期恢复，其它基本稳定运行。现阶段尿素行业日产21.56万吨，尿素产能利用率90.37%。下游工业需求维持着较为稳定的生产节奏，局部现货市场依旧紧张。复合肥市场来看，上游原料稳中偏坚挺，复合肥成本有继续上升预期。但中下游新单接货谨慎，市场继续消化前期订单为多。

　　【交易策略】

　　现阶段尿素盘面大幅反弹更多源自外部情绪助推。印标超预期以及国际尿素持续坚挺提振国内尿素市场情绪。从自身供需现状而言，近期产业库存持续下降，部分主产销区货源紧张致使现货较为坚挺。目前下游需求环比存弱化预期，但存量负荷亦出现小幅下滑。后续产业库存或继续消化。鉴于目前尿素供需不大，预估价格或将呈现较强抗跌性。但现阶段尿素出口依旧从紧，国家保供稳价政策下，后续继续反弹上扬空间或有限。套利方面，近月逐步走交割逻辑，UR05&09价差或偏强震荡。

　　BU

　　沥青

　　【行情复盘】

　　BU2606夜盘收跌3.32%至3963元/吨。4月17日，沥青现货价山东4110（±0）、华北4200（±0）、华东4460（±0）、华南4440（±0）元/吨，华东山东现货价差350元/吨（±0）。

　　【基差及月差】

　　山东05、06、07、08、09合约基差分别为68、103、161、200、255元/吨；

　　05-06、06-07、07-08、08-09月差分别为35、58、39、55元/吨；

　　BU与SC主力比价0.8754。

　　【仓单】

　　沥青仓库仓单32010吨（±0），厂库仓单46300吨（-2000），总计78310吨（-2000），中油高富注销2000吨沥青厂库仓单。

　　【重要资讯】

　　山东个别主力品牌沥青价格小幅推涨，部分中下游逢低补货，终端需求清淡，低端价格成交尚可，炼厂库存可控；华北市场维持刚需采购，暂无可流通资源，主力炼厂持续累库，部分中下游采购山东资源；华东终端需求一般，贸易商出货量较少，温州中油周末出成品，主营本月无生产计划；华南需求释放不佳；东北终端需求复苏缓慢；西北仅克石化稳定生产，限量发货，执行冬储合同，主发疆内；西南川渝前沿库库存低位；云贵项目施工支撑贸易商出货，主营炼厂均停产停销，现货资源不断收紧，山东部分低价资源流入云南。

　　【逻辑分析】

　　沥青炼厂开工率低位，华东主营本月无生产计划，温州中油周末出成品，终端需求清淡，云贵项目施工支撑贸易商出货。近期原油价格仍以围绕美伊冲突波动，沥青价格跟随，弱势振荡为主。

　　【交易策略】

　　单边：弱势振荡；

　　跨品种套利：暂且观望；

　　期现及跨期套利：暂且观望；

　　期权：买看跌持有。

　　SC

　　原油

　　【行情复盘】

　　上周五外盘原油价格大幅下跌，Brent主力收跌5.9%至92.42美元/桶，周一早盘开盘高开3.7美元/桶；WTI主力收跌6.3%至84美元/桶，周一早盘高开4.15美元/桶。SC2606夜盘收跌5.06%至604元/桶。

　　【价差】

　　SC2605-2606月差3.6（-1.1），SC2606-2607月差5.1（-0.2），SC2607-2608月差3.4（-+1.5）。

　　【仓单】

　　原油总仓单351.1万桶（±0）。

　　【重要资讯】

　　伊朗外长阿拉格齐指出，根据黎巴嫩的停火协议，伊朗港口和海事组织已宣布，在停火剩余期间，所有商业船只通过霍尔木兹海峡 的通道将完全开放，通行路线与此前公布的完全一致。

　　但特朗普表示，针对伊朗的海上封锁将继续全面有效，直到我们与伊朗的交易100%完成。伊朗同意无限期暂停核计划，且不会获得任何解冻资金。谈判过程应该会非常迅速，因为大部分要点已经谈妥。并暗示若未能与伊朗达成协议，战争将重新开始。

　　伊朗表示，决心控制霍尔木兹海峡交通，直到战争彻底结束、地区实现持久和平。并已告知美方尚未同意举行下一轮谈判，美方避免提出过分要求是继续谈判的主要条件，否则。伊朗将优先放行支付霍尔木兹海峡通行费的船只。

　　按特朗普的说法，由于安全原因，美国副总统万斯将不参加美伊再次谈判，美总统特使威特科夫和库什纳将于美东时间4月20日晚抵达巴基斯坦首都伊斯兰堡，参与定于4月21日举行的美伊谈判。如果伊朗不接受协议，美国将摧毁伊朗的每一座发电厂和每一座桥梁。伊朗拒绝参加与美国的第二轮谈判。

　　美国财政部发布了一项与俄罗斯相关的通用许可证，允许自4月17日起，交付和销售已装船的俄罗斯原油和石油产品，该授权有效期至5月16日，美国对俄罗斯石油的豁免将影响超过1亿桶在途石油。

　　霍尔木兹海峡关闭将导致未来三天内近400万桶伊拉克原油出口受阻。

　　【逻辑分析】

　　受伊朗开放霍尔木兹海峡消息利空，原油价格大幅下挫，Brent主力盘面最低跌至86.09美元/桶，WTI主力最低跌至78.97美元/桶，随后油价反弹。周末，特朗普表示，针对伊朗的海上封锁将继续全面有效，伊朗决心继续控制霍尔木兹海峡交通，直到战争彻底结束。4月21日将举行第二轮谈判，伊朗拒绝参加，利多油价。原油市场仍围绕美伊谈判进展波动，前期霍尔木兹海峡通航不畅及中东产油国石油被迫降产，致使原油价格中枢高于冲突前，在停火协议达成前，消息面多空交织，油价维持当前区间高位弱势振荡。

　　【交易策略】

　　单边：高位弱势振荡；

　　跨期套利：暂且观望；

　　期权：买看跌持有。

　　贵金属

　　AU

　　黄金

　　【行情复盘】

　　上海黄金T+D下跌-5.56元/克至1052.94元/克。主力合约AU2606收跌-0.70%至1054.02元/克。

　　【基差仓单】

　　黄金现货价-AU2606基差为-1.08元/克。上期所沪金仓单数量为108.648吨，环比-9千克。

　　【重要资讯】

　　1. 据新华社报道，伊朗外长阿拉格齐17日说，鉴于黎巴嫩和以色列达成停火，在停火期间，伊朗对所有商船开放霍尔木兹海峡。美国总统特朗普随后予以确认。

　　2. 新华社报，美国总统特朗普17日在接受美国阿克西奥斯新闻网站电话采访时说，伊朗方面想要会面，他们想要达成协议。“我认为会面很可能在本周末举行。我想我们会在未来一两天内达成协议。”

　　3. 财联社转央视新闻报，伊朗伊斯兰革命卫队海军18日发表声明称，由于美国违反停火承诺，未解除对伊朗港口和船只的海上封锁，因此从当天傍晚起封锁霍尔木兹海峡。

　　4. 据央视新闻报道，伊朗方面19日消息称，伊朗已为战火重燃做好准备，一旦重新开打，会让敌人经历永生难忘的“地狱时刻”。

　　【交易策略】

　　短期，美元震荡偏弱叠加通胀预期边际缓解，贵金属价格延续偏强运行。美伊冲突整体向谈判与缓和推进，伊朗宣布在停火期间开放霍尔木兹海峡，能源供应预期改善，油价回落带动通胀压力阶段性缓解，市场对利率约束的担忧有所下降，对金价形成支撑。

　　此外，短期黄金上行趋势存在一定阻力。一方面，美国就业数据及经济表现仍具韧性，短期难以推动降息预期明显修复；另一方面，美联储主席换届仍存不确定性，在新任主席确认前，政策大概率延续数据依赖，难以释放明确宽松信号。

　　整体来看，在通胀预期边际回落与利率约束仍存的博弈下，黄金短期或维持震荡走势，后续需关注地缘局势反复对油价及通胀预期的影响。

　　长期而言，在滞胀风险与美元信用边际弱化背景下，黄金中长期上行逻辑不改。

　　单边：黄金短线可以择时逢低做多，密切关注中东谈判进程，注意做好仓位管理与风险管理。

　　AG

　　白银

　　【行情复盘】

　　上海白银T+D下跌-265元/千克至19588元/千克。主力合约AG2606收跌-1.78%至19570元/千克。

　　【基差仓单】

　　白银现货价-AG2606基差为18元/千克。沪银仓单数量为564.832吨，环比+44032千克。仓单变化主要来自中工美供应链（+27501千克）、外运华东虹桥（+10635千克）、中储吴淞（+3165千克）、深圳威豹（+2731千克）。

　　【交易策略】

　　短期来看，白银预计跟随黄金偏强震荡运行，价格弹性仍高于黄金。短期基本面方面，白银现货端驱动偏弱，伦敦现货租赁利率维持低位，国内现货紧张边际缓解，价差及升贴水有所回落。叠加光伏退税政策落地，前期抢出口行为放缓，短期产业端预期偏弱。

　　中期来看，在滞胀环境下需求端或将承压，白银价格弹性或受一定限制；但长期在美元信用弱化及投资需求支撑下，银价上行仍具支撑。

　　单边：白银短线波动较大，建议多看少动，新单观望，投资者需密切关注中东谈判进程，注意做好仓位管理与风险管理。

　　分 析 师 简 介

　　常雪梅（交易咨询号：Z0013236）：海证期货研究所化工研究员，主攻尿素、聚烯烃等化工品种的研究分析，具有良好的经济金融背景，擅长从基本面角度探究品种走势逻辑并结合数据量化分析品种走势规律，多次参与能化产业机构套保档案编写，在主流媒体发表文章数十篇。

　　郑梦琦（交易咨询号：Z0016652）：海证期货能化研究员，经济学硕士，专注于能源版块品种研究，覆盖品种包括原油、沥青、燃料油、低硫燃料油以及LPG，期货日报最佳工业品分析师，多次在期货日报、陆家嘴大宗商品论坛等平台发表研究报告，曾多次接受期货日报、每日经济新闻、新华财经等多家媒体的采访，观点被多家媒体转载。

　　樊丙婷（交易咨询号：Z0019571）：海证期货研究所有色及新能源金属研究员，统计学硕士，主要负责碳酸锂、工业硅新能源品种及铜、铝等有色金属研究。擅长基于品种研究框架，结合基本面定性分析与数据定量分析以研判行情走势。具有丰富的产业价格风险管理服务经验，为多家有色金属企业提供定制化套保方案。

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