焦煤：能源溢价回落，叠加交割压力驱动，短期以弱势为主。

　　当前基本面并无明显变化，但乏善可成。盘面焦煤已基本回到中东冲突爆发前水平，市场情绪降温后，双焦逐步回归到基本面定价逻辑，钝化了地缘冲突、油气波动带来的影响。

　　基本面上，当前国内焦煤供需较为平衡，我国煤炭对外依存度不高，煤炭产能充裕，具备较强的供应调节能力，能够有效对冲外部供应端的不确定性；具体到焦煤，国内产量稳中有增，蒙煤进口通关量及口岸库存处于高位。不过考虑到能源整体价格重心抬升，在经历了快速回调后，焦煤继续往下空间不大。焦煤：山西煤仓单 1280 元/吨，蒙 5 仓单 1199 元/吨，蒙 3 仓单 1143 元/吨，澳煤（港口现货）仓单 1355 元/吨；焦炭：日照港准一焦炭（干熄）仓单 1660 元/吨，山西吕梁准一焦炭（干熄）仓单1700 元/吨。 Mysteel 煤焦：9 日进口蒙古国炼焦煤市场震荡波动。期货盘面继续下跌，蒙煤市场报价下调，主焦煤少量成交，观望情绪整体较重，但钢厂高炉开工率较高，刚需支撑较强，价格短期内或将震荡运行。电子竞拍方面参与积极性仍在，但成交价较前期有所下跌，后续市场仍有待观望。现甘其毛都口岸：蒙 5#原煤 1052，蒙 5#精煤 1215，蒙 4#原煤 1021，蒙 3#精煤 1140，1/3 焦原煤 750。煤矿保持正常生产，炼焦煤供应高位波动，不过随着市场情绪的降温，贸易商投机需求回落，煤矿出货放缓。Mysteel统计523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率周环比微降0.1%至91.1%，原煤日均产量203.5万吨，环比减0.3万吨，原煤库存止降转增7万吨至527万吨，精煤日均产量同步下降0.3万吨至80万吨，精煤库存220.5万吨，环比增9.2万吨。钢厂炼焦煤库存增加5.86万吨；独立焦企炼焦煤总库存小增2.81万吨；此外全国16个港口进口焦煤库存增加9.25万吨，焦煤社会库存总量周环比增加6.42万吨至2537.27万吨，已经连增4周。上周焦炭各个环节综合库存续增6.1万吨至1077.33万吨，创逾13个月新高，环比增幅明显放缓，位于近4年来同期最高水平。其中独立焦企焦炭库存下降5.7万吨至84.35万吨，创近年来同期新低；钢厂焦炭库存减少8.78万吨；贸易商采购力度持续增大，全国18个港口焦炭库存再增20.58万吨至310.09万吨，创3年半新高。

　　需求来看，焦煤市场情绪降温影响，前期支撑煤价的投机需求明显消退，煤矿出货节奏较上周有所放缓，部分竞拍煤种价格出现下降，煤矿端定价话语权减弱，且部分前期囤货的贸易商心态由惜售转向积极出货，市场可流通货源有所增加。焦炭方面，钢厂盈利情况较好，下游钢厂继续复产，对焦炭采购有一定刚性需求，焦化有预期进行新一轮提涨。然而市场进入终端用钢需求实质验证期，钢联数据显示，本周五大钢材品种库存环比下降2.03%至1812.92万吨，产量环比增加0.82%，但表观需求较上周减少0.32%至896.01万吨。今年上半年国内终端用钢需求在去年同期高基数背景下难以看到好转，国内终端用钢可能贡献减量，对黑色产业链整体形成拖累，短期对原料端支撑偏弱。

　　进口方面，蒙古口岸通关车数保持强劲，且创历史新高，库存处于高位水平，口岸部分贸易企业暂停报价，下游企业询盘问价偏低，市场成交氛围冷清，口岸监管区延续增库趋势。临近交割，盘面交割逻辑权重逐渐增加，蒙煤高供应可能会带来一定交割压力，可能对近月合约有一定利空影响。

　　总体看，由于库存高企，交割压力下短期焦煤价格以震荡偏弱为主。