作者 | 第一财经 樊志菁

随着美国总统特朗普周三宣布与伊朗达成两周停火协议，地缘政治风险降温叠加霍尔木兹海峡通航希望引爆全球各类资产，股票、债券、汇市和大宗商品均有亮眼表现。不过在不少市场人士眼中，未来的谈判仍然存在重大不确定性，或再次掀起动荡行情。

市场表现

受地区形势降温打压，国际油价大幅下跌。美国5月交货的WTI原油期货一度暴跌超19%，6月布伦特原油日内最大跌幅也高达17%以上。据道琼斯市场数据显示，两大国际原油合约均创下2020年初以来最大单日百分比跌幅。

特朗普于周二晚间在 “真相社交”平台发文宣布，美国与伊朗已达成“双边停火”协议。根据协议，霍尔木兹海峡将重新开放两周，美国同意在此期间暂停对伊朗的轰炸与袭击。两国达成协议的时间，距特朗普设定的美国东部时间晚8点截止期限不足两小时。

油价高企让共和党的中期选举面临重大考验。据美国汽车协会（AAA）数据，自冲突爆发以来，美国普通汽油均价已飙升1.18美元，涨幅40%，至每加仑4.16美元。消费者短期内或迎来油价小幅缓解，预计未来几日零售价将开始回落。但价格追踪机构 GasBuddy 估计，全美均价仍需一至两周才能回落至4美元以下。Lipow石油协会总裁兼创始人安迪・李波表示，可能需要数月时间，均价才能回到战前每加仑不到3美元的水平。

此前特朗普曾警告，若伊朗不接受其要求，“整个文明将消亡”。特朗普称，美国与伊朗 “已就最终停火协议推进至关键阶段”，并将伊朗提出的十点计划视为 “可行的谈判基础”——据报道，该计划包含保障伊朗在中东地区不再遭受美国袭击的条款。

霍尔木兹海峡逐步恢复，船舶追踪平台 MarineTraffic 在社交平台上表示，周三早间，一艘希腊籍散货船和一艘利比里亚籍船只已通过海峡。全球贸易情报公司 Kpler 的数据显示，截至周二，海湾地区仍滞留187艘油轮，装载着1.72亿桶海运原油和成品油。

除石油市场外，停火消息还在全球股债汇商品市场引发报复性反弹。亚洲市场中，韩国综合指数（Kospi）领涨，收盘大涨6.87%；日经指数上涨5.39%。欧洲市场方面，德国DAX  30指数，法国CAC 40指数涨逾5%。美国三大股指涨超2%，华尔街恐慌指数（VIX）暴跌18%，但仍高于冲突前水平。

避险情绪降温打压美元，美元指数跌0.72%逼近99关口。非美货币走强，英镑/美元、瑞士法郎/美元涨逾0.8%，欧元/美元、日元/美元涨近0.6%。

大宗商品市场回暖，纽约商品交易所6月交割的COMEX黄金期货一度逼近4900美元，COMEX白银期货日内涨幅最高达到7%。工业金属表现不俗，伦铜、伦锡和伦镍均涨超2%。

全球债市抛压缓解，欧洲国债收益率创2023年以来最大跌幅。交易员削减了对英国央行和欧洲央行加息的押注。2年期国债收益率领跌，英国和德国2年期收益率下跌24个基点，意大利下跌28个基点。中长期美债收益率回落，与利率预期关联密切的2年期美债跌4.0个基点至3.79%，基准10年期美债失守4.30%。

不确定性犹存

尽管各类资产波动剧烈，但停火协议仍充满不确定性，尤其是霍尔木兹海峡能否持续恢复通航。根据国际能源署IEA的数据，本次伊朗战事已造成有史以来最严重的石油供应冲击，每日切断约1200 万至 1500 万桶原油供应。

“市场一直渴望利好消息，但霍尔木兹海峡能否全面开放还有待观察，”Rapidan 能源集团创始人兼总裁鲍勃・麦克纳利解读道。“这是问题的核心，而到目前为止，美伊双方在这一问题上似乎各说各话。”

值得注意的是，周三油价大幅下跌后仍显著高于2月底美以首次袭击伊朗前的水平。据FactSet数据，WTI原油价格仍高出近40%，布伦特原油自2月底以来涨幅达28%。德意志银行分析师周三在一份报告中表示：“投资者将大幅松一口气，因为战争终于有了缓和的途径。不过，市场仍需观察多项因素，以判断这是否会推动局势持续降级”，但同时对停火协议能否维持持怀疑态度。

预测市场平台 Polymarket 的数据显示，4月底前该航线航运恢复正常的概率为41%，较一个月前的65%有所下降。

摩根大通提醒，未来谈判将“异常艰难”，议题包括停火本身（是否涵盖黎巴嫩）、铀浓缩、导弹问题以及战争赔款。即便海峡重新开放，航运供应恢复正常也需要数月时间。分析师还表示，这条航道再也回不到过去的状态，绕开海峡的替代基础设施建设将加速推进。

凯投宏观（Capital Economics）首席经济学家尼尔・谢林表示：“美、以、伊停火协议要转化为冲突的持久结束，仍有重大障碍需要克服”。