作者 | 第一财经 樊志菁

北京时间周四（9日）凌晨，美联储公布今年3月联邦公开市场委员会（FOMC）政策会议纪要。

纪要显示，官员们对美伊冲突将冲击美国就业市场还是推高通胀存在分歧，虽然，考虑到美以对伊朗战事带来的通胀冲击，一些美联储政策制定者认为，可能需要加息以应对持续高于央行2%目标的通胀。但更多人对就业前景感到担忧，倾向于认为下一步政策行动将是降息。

权衡两大职责

在3月17日至18日的会议上，美联储连续第二次将利率维持在3.5%至3.75%区间不变。美联储主席鲍威尔对能源冲击将如何影响经济表态谨慎，采取 “观望”立场。利率点阵图显示，美联储仍维持今年降息一次的预测。

会议纪要显示，“许多”官员认为，如果通胀按预期回落，适时下调联邦基金利率目标区间可能是合适的。多数与会者表示，现在判断中东局势将如何影响美国经济为时过早，认为应继续密切监控局势，并评估其对适宜货币政策立场的影响，这一做法较为审慎。只有  “一些”官员认为，美联储有 “充分理由”对下一步行动可能是加息持开放态度。

冲突爆发前，随着通胀向目标回落，美联储本处于渐进降息轨道。但冲突爆发后汽油价格暴涨，可能打乱这一计划。在1月会议上，仅有少数几位官员愿意为可能加息打开口子；但随着战争爆发，“许多与会者指出，在油价持续上涨的背景下，通胀高于预期持续更久的风险上升。”纪要称。

不过，尽管存在通胀风险，“许多与会者”仍将降息视为基线展望的一部分。“大多数与会者”认为，中东冲突若旷日持久，将对经济增长造成足够大的损害，从而有理由实施更多降息。“因为油价大幅上涨会削弱家庭购买力、收紧金融环境并拖累海外增长。”纪要显示。

目前就业增长勉强能维持失业率稳定，但新增岗位几乎全部来自医疗保健相关行业，引发了对就业稳定性与增长潜力的担忧。“绝大多数与会者认为，美联储就业目标一侧的风险偏向下行。特别是许多与会者提醒，在当前净就业创造率偏低的情况下，劳动力市场状况易受负面冲击影响。”

在会议的分析报告中，美联储工作人员认为，鉴于中东局势的潜在经济影响、政府政策变化以及人工智能的应用，经济和就业增长可能弱于1月展望，而通胀则可能更高。战争导致的股价下跌和油价上涨，将对经济活动产生“轻微负面影响”。“一个突出风险是，通胀可能比工作人员预期的更具黏性。”报告提及。

政策前景

上月政策制定者之间的意见交锋凸显出，这场扰乱全球航运、并推动油价飙升的中东冲突，正将美联储推向两难境地——既威胁其通胀目标，也考验其充分就业使命。

第一财经记者汇总发现，即使在美联储会议过去三周后，官员们对经济前景仍无定论。

纽约联储主席约翰・威廉姆斯表示：“当前经济形势非同寻常，风险巨大，不确定性极高。”

美联储副主席菲利普・杰斐逊认为，能源价格上涨令通胀前景蒙上阴影。当前通胀本就高于 FOMC 目标，且表现出较强黏性。他补充称，货币政策当前立场适宜，可等待更多数据出炉，再考虑调整政策利率。

多位地方联储官员也表现了对政策选择的犹豫。芝加哥联储行长奥斯汀・古尔斯比表示，他对伊朗冲突带来的通胀影响，以及冲突可能拖累经济放缓感到担忧。享有货币政策投票权的克利夫兰联储行长贝丝・哈马克表示，她认为FOMC应在一段时间内维持利率不变，再考虑降息；但她也提到，若通胀持续高企或进一步走高，下一次行动也可能是加息。

整体来看，美国经济已显现放缓迹象，包括高盛在内的部分华尔街机构上调了经济衰退预期。2025年第四季度美国国内生产总值（GDP）环比仅增长0.7%，2026年第一季度增速预计也仅为1.3%，已经低于1.8%的可持续增速。

上周美国政府公布3月非农新增17.8万个就业岗位后，外界对就业市场的担忧有所缓解。联邦基金利率期货定价显示，市场普遍预计美联储今年剩余时间将按兵不动，但停火消息已促使交易员上调降息概率。

牛津经济研究所高级经济学家施瓦茨（Bob  Schwartz）此前在接受第一财经记者采访时表示，受美国、以色列与伊朗之间的冲突影响，劳动力市场的下行风险已有所上升。基准情景仍为美联储将忽略油价上涨带来的一次性通胀抬升效应，并在年内降息两次，以防范劳动力市场未来出现走弱。